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光大证券近来宣布海底捞(06862)继续追寻陈述，估计该公司19H1运营收入增速为50%-60%，保持“买入”评级。

以下为研报原文：

“亲子陪同”+“荣誉店长”方案进一步深化职工福利系统

海底捞优质服务的背面是全体高薪资以及高福利系统的支撑。2018年公司职工本钱占运营收入的比重为29.6%，明显高于同业水平。本年公司推出了“亲子陪同”和“荣誉店长”方案，进一步深化了职工福利。“亲子陪同”是针对店长和在公司满5年以上的职工家庭，将原本在老家念书的孩子接到爸爸妈妈身边接受教育，这一方案免去了职工关于子女教育问题的忧虑。“荣誉店长”方案首要针对海底捞的资深宗族长，关于宗族里一切门店的查核会累计出一个分数，假如累计分排名靠前，宗族长在退休之后能够拿到必定的退休薪酬。这一方案既能够给为企业做出奉献的宗族长一个长时刻日子确保，又能够催促资深宗族长在日常运营中多花心思在学徒和徒孙店的运营监督上，然后确保全体的拓店质量。

上半年全体运营状况杰出，18年末会集开店扔处爬坡期

依据群众点评和海底捞APP数据(考虑到门店信息更新存在滞后)，咱们估计19H1新开门店约110-120家。当时海底捞门店的数量在提高，可是区域密度仍然较低，从APP上来看排队状况仍然较好(门店顶峰期会暂时封闭上等位取号)，因而咱们估计上半年翻台全体仍然能保持5.0左右的水平。运营收入的增速首要由新开店决议，估计19H1运营收入增速为50%-60%。净利方面，因为上一年年末特别是12月开店相对较多，这些店尽管运营状况杰出，但从咱们实地造访的几家店来看，到19H1仅运营6个多月时刻，尚处于爬坡期;此外本年上半年新开店较多，前期投入本钱(店面装修费以及提早招募职工费用)有所添加，因而估计净利增速会慢于营收增速，估计19H1净利增速为40%-50%。

盈余猜测与出资评级

咱们保持2019-2021年别离净添加270/235/235家门店，未来三年收入别离为298.83/432.60/557.49亿元，本年下半年公司新开店进入成熟期，赢利增速将高于上半年，保持2019-2021年净利别离为28.16/40.07/51.50亿元的盈余猜测，保持公司“买入”评级。

危险提示：1)开店速度不及预期;2)职业竞赛高于预期。