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作者 | 蓑笠翁

修改 | 汤包子

风云君发现，最近碰到的标的，都喜爱玩双轮驱动，更有意思的是，根本都是原主事务混不下去了，然后再傍上一个“前途无量”的职业。

风云君想问，这主营事务做了这么多年都做欠好，这新事务整合并购说行就能行吗？

一、职业黄金十年，增收不增利

今日就来瞅一瞅凯恩股份（002012.SZ）。

凯恩股份首要出产工业配套用纸、特种食品包装用纸、过滤纸等特种纸，公司所属职业是轻工业中造纸职业的特种纸职业。那现在这个职业终究怎样呢？身处职业中心的凯恩股份是最有话语权的。而在2007-2016的年报中，关于职业的展开机会都有这样一句话：

我国特种纸需求仍处于一个继续的快速增长期，国家关于特种纸职业是高度重视和鼓舞展开的职业。

风云君掰着手指头一数，十年啊，一个职业十年都处在快速增长期，那真是适当等待的啊！

当然也要看凯恩股份在这个职业所在的方位（最新年报）：

凯恩股份在电气用纸和特别长纤维纸范畴已构成了独有的核心技能，具有共同的技能理论、产品配方和出产工艺。主导产品电解电容器纸是特种纸职业技能含量很高的产品，公司在电解电容器纸出产方面具有的高纯化技能、低损耗技能、高压低阻抗技能、长纤维收拾技能、超低定量成型技能、化纤湿法成型技能等已到达世界先进水平。现在，公司在全球电气用纸的商场占有率独占鳌头，也是种类最完全的具有必定规划优势的企业之一。

独有的核心技能、世界水平、市占率全球独占鳌头，多么令人激动又振作的词眼！风云君的小心脏也扑通扑通了好几下。

霸特，风云君历来仍是喜爱用数据说话，所以，随手拉来了下面这张图。

这就有点为难了。

上市至今，盘子（营收）看着是做大了，可这中心的蛋糕（净利润）却明显现已不行分的。风云君比较猎奇的是，在其深耕范畴有了核心技能，市占率又全球独占鳌头的企业是怎样将净利润混到了如此水平的？

看看凯恩股份自始自终的解说：

公司是国内仅有可以系列化出产电解电容器纸的厂家，但国内也已有少量厂家开端出产部分类型的电解电容电容器纸，对公司的中低端商场构成冲击，商场竞赛日趋剧烈。

所以，低端商场的剧烈竞赛可以对现已具有世界水平的高技能企业构成如此大的冲击？风云君不解，想去看看相关研报，从旁边面了解下，但是又一次为难呢。

最近一次的研报居然仍是在2013年，这个处在快速增长了十年职业的企业还真的不怎样受待见。

看来，竞赛也真的是十分之剧烈，精确的说是现已剧烈到技能都毫无用武之地呢。

二、锂电池项目折戟沉沙

当2016年扣非后净利润缺乏200万的时分，风云君觉得凯恩股份应该要扩大招了。当然原因并不是这个，凯恩股份关于本身在职业的方位有着谜一样的自傲：

通过多年的展开，凯恩股份已生长为国内特定范畴的龙头企业。

风云君一向提示自己要坚持绅士风度，只需你快乐就行。

所以乎，在展开特种纸的一起，凯恩股份通过充沛调研，觉得要及时掌握新能源轿车快速展开的商场机会，于2017年头参股卓能新能源，正式切入新能源事务范畴。

真实大招是9月28号发布的发行股份及支付现金购买财物并征集配套资金暨相关买卖预案。凯恩股份拟发行股份及支付现金购买卓能新能源97.8573%的股权，收买完成后卓能新能源成为其全资子公司。

卓能新能源终究为何方神圣呢？简略介绍一下，卓能新能源成立于2011年8月，现在现已在新三板上市，主营事务为三元锂离子电池的研制、出产、出售。

而此次买卖对价约为27.22亿元，增值率挨近634%。这增值率要让大伙儿心服口服，那配套的成绩许诺必定也是杠杠的。

四年扣非净利润8.6个亿，风云君觉得依照这个气势这卓能新能源要想转板应该是妥妥的啊！不过，看卓能新能源2017年半年报的扣非净利润数是3856万，这下半年还有1个多亿的使命，还真是有点难度。

不过，关于凯恩股份而言，无论是进入锂电池项目切入新能源范畴，仍是谋划严重财物重组，这现已都不是头一次。

先看锂电池项目，早在2011年凯恩股份的定增方案中，就清晰增资浙江凯晟锂电有限公司施行车用锂离子动力电池，总出资 12,096 万元，且预估项目达产后，将到达年产 50 万套车用锂离子动力电池产能。

且在拟增资之前，凯恩股份清晰剖析了本身的优势：

其2009年收买的子公司凯恩电池于 2005 年即开端进行锂离子动力电池的研讨制作，通过五年多的展开，凯恩电池锂电事业部现已建立了较为完善的技能研制团队，并构成了安稳的出产制作流程，出产的锂离子动力电池高倍率大电流放电功能现已得到了送样客户的认可。

凯恩电池是国内较早从事镍氢电池技能研制和规划出产的企业之一，多年来在出产规划、技能水平等方面位列职业先进队伍。

霸特，到了2013年11月份，凯恩股份却直接宣告停止锂动力电池项目，将征集资金华夏方案投入锂动力电池项目的7,576.60万元征集资金用于永久弥补流动资金！

也就是说，一分钱都没动。风云君想问，今后碰上这种事，能不能直接退钱？

而至于凯恩电池又怎样呢？请看下表。

从收买至今，一共亏本7950万（不考虑通胀）。你们吹过的牛还在郊野里声声哀嚎啊，现在怎样就能作为没说过呢？这又是怎样担当着职业先进队伍这个称谓的啊？

而关于2013年大幅度亏本了，主因是对应收金钱计提了大额的坏账预备，同等所以来了个财政大洗澡。

不过洗完澡，凯恩电池仍是被大甩卖了，2016 年 12 月 23 日，凯恩股份出售了持有的凯恩电池 80%股权，转让总价款为人民币180万元，而2009年收买时作价挨近9800万。

三、重组再受挫

说多了都是泪。再来看看财物重组。

2016年头凯恩股份开端谋划发行股份及支付现金购买财物并配套征集资金事宜，买卖标的为中钢集团新型材料（浙江）有限公司的股权。成果折腾了大半年，宣告停止严重财物重组，理由是买卖对价、买卖架构等详细方案未达到共同。

不过，比较有意思的是，这重组没谈拢，中心却是把实控人给换成功了。

在16年4月份，姑苏恒誉六合出资合伙企业（有限合伙）受让凯恩股份控股股东凯恩集团90%股权。自然人蔡阳实践操控姑苏恒誉。

也就意味着，凯恩股份实践操控人将由此前的王白浪、王文玮变更为蔡阳。而姑苏恒誉成立于2016年2月，首要做出资办理，并未展开实践事务。

看到这，风云君觉得最初估量想错了，这不像是玩双轮驱动做事务的主啊，究竟声称专业做出资办理的，那两把刷子应该是用来在本钱商场上玩的。

此外，在此次重组之前，凯恩股份在2015年5 月 28 日亦谋划过严重财物重组，不过到7月1号即宣告方案流产。

看凯恩股份这节奏，是一年来一次啊！

那假如此次重组再次失利，明年会再来？

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