新疆天山水泥股份有限公司_华泰军工王宗超团队苏试试验 (300416, 买入)- 军民融合优质标的，环境试验龙头 王宗超

苏试实验(300416,买入):军民交融优质标的，环境实验龙头

发布时刻：2019年7月9日

研究员：金榜、王宗超、何亮

国内力学环境实验设备和实验服务抢先企业，军民交融优质标的

在《我国制作2025》等制作强国举动纲要指导下，我国R&D经费进入继续高投入期。公司“设备+服务”双轮驱动战略渐至佳境，三归纳设备快速上量，辐射全国的连锁实验服务渠道行将建造完结，未来五年有望充沛获益振荡实验设备及环境与可靠性实验商场快速开展前史机会。一起，公司军品竞优实验商场布局抢先，是优质的军民交融优质标的。估计公司2019-2021年EPS为0.63、0.83和1.09元，初次掩盖给予“买入”评级。

设备销售事务：稳固振荡设备竞赛优势，做大做强三归纳设备

公司振荡实验设备领跑国内同行，奠定设备销售事务稳定增加。一起，具有别出心裁的三归纳设备制作技能跨界优势，未来经过依靠传统力学振荡设备的优质客户，有望在更大空间、更高毛利率的气候环境及归纳实验设备商场快速抢占比例。这不只丰厚了实验设备产品线，打造设备销售事务新增加极，还能不断进步盈余水平。收买台科视讯、重庆四达进一步扩大了公司环境实验设备的产能、产值和竞赛力。

实验服务事务：全国布局基本完结，打造辐射全国的连锁实验服务渠道

环境与可靠性实验贯穿产品从研制到出产、出厂的整个出产周期，商场前景宽广。其间第三方实验室具有独立、公平、客观、性价比高的优势，有望成为干流。目前为社会供给环境与可靠性实验服务的内资第三方专业实验室数量较少，竞赛格式还没构成。公司估计在2019年末完成13家实验室正常运营，完成电磁兼容性、环境与可靠性的“一站式”实验服务，布局抢先。咱们以为，因为实验服务事务具有明显的规划效应，跟着头部实验室事务规划及品牌知名度的不断进步，商场比例将愈加会集，高毛利率可以保持，首先获益职业高景气开展。

为什么咱们看好苏试实验的实验服务事务？

1）实验设备制作助力实验服务，技能协同优势明显。2）公司资质完全客户优质，实验室选址多接近需求旺盛的军工企业，在军工范畴领跑职业。3）一起供给军民产品环境与可靠性和电磁兼容性实验的归纳性实验室更受下流客户欢迎。4）规划化效应日益明显，办理功率杰出，人均产值比肩世界检测龙头。5）军民交融方针和武器装备科研出产答应目录调整铺开竞赛，竞优实验需求有望大幅添加，内资实验室首先获益，未来国防军工下流或将是公司实验服务事务最大细分。6）高毛利率军工事务收入进步，有助于稳步进步公司全体毛利率，叠加规划效应，公司业绩弹性或将大幅进步。

看好公司实验服务事务规划快速扩张，初次掩盖给予“买入”评级

咱们估计公司2019-2021年别离完成经营收入8.10、10.54和13.33亿元，别离完成归母净利润0.86、1.12和1.48亿元。19年A股可比公司Wind共同预期均匀PE估值为37倍，公司低于职业水平。咱们给予公司2019年PE估值35-37X，目标价为22.05-23.31元/股。初次掩盖给予“买入”评级。

危险提示：研制经费增加低于预期危险、实验室建造进展低于预期。