桑磊，CFA/CPA/FRM/我国精算师，具有15年证券从业阅历，现任中欧FOF战略组负责人，全商场第一批养老FOF之一，2018年起担任中欧养老FOF系列，FOF办理经验丰厚。
中欧基金FOF负责人桑磊有一套独门基金组合“法典”，即用“田径竞赛”的逻辑构建出资组合。
“田径竞赛”中，只需每个项目都选一名优异运动员，其成果就能超越一名十项全能冠军，由于每个运动员都有自己拿手的项目。和运动员有相似性，都期望在竞赛中获得好成绩。可是运动员很难有十项全能冠军，也是如此，很难找到一位在任何商场环境下都体现很好的。
所以，在具有系统性思维和大局规划观念的桑磊看来，构建FOF产品和田径竞赛很像：在每个项目上，找到更好的组合在一起，大概率就能获取不错的超量收益。
方针、战略、行为三位一体
出资方针、出资战略、出资行为是桑磊在构建出资组合和基金研讨时最为重视的三个维度。在他看来，每一个维度都离不开基金产品、、投研团队以及公司全体的密切配合，在此根底上，基金产品的长时刻成绩才会更有保证。
在承受采访时，桑磊反复着重，其最关怀的是匹配度问题——合理的、相匹配的出资方针是最重要的。在每个产品建立之初，他都会给自己确认一个明晰明晰的方针，并在履行中保持一致性。确认出资方针后，桑磊会对商场短期、中期和长时刻作出判别，其间，他特别重视中期判别，也便是1年到3年的观念。
在基金研讨和挑选思路上，桑磊以为，一只好的基金应该是方针明晰，出资战略和行为有用而且安稳的。从出资方针来看，应关于产品定位有着明晰的方针；从出资战略来看，尽管各有千秋，但能够经过量化或许定性交流的***总结出来，且战略应当是可继续而有用的。从出资行为来看，这一点越来越遭到出资者的重视，其间既包含持股集中度、换手率等方针，也包含一些深层次的行为特征，尽管行为本身无好坏之分，但应当和出资方针、出资战略保持一致，不因商场动摇而变形。
在桑磊看来，财物装备首要是处理两个问题。一是不同财物组合在一起会带来什么样的成果，二是什么财物组合在一起才最适合。关于财物装备，他首要重视以下三个方面：“一是大类财物的长时刻危险收益特征，二是关于微观经济、流动性和估值等要素的判别，三是本身的危险承受才能、收益需求以及产品的危险收益特征。”
详细到基金挑选上，桑磊大体总结了五个过程：之一步是开始分类；第二步是量化开始挑选；第三步是对想要研讨的基金进行全面量化剖析；第四步是和定性交流，经过以上定量和定性的归纳评价后，决议基金是否进入备选池；第五步是对当选基金的体现盯梢，包含对日常成绩的追寻，比照较重要或许短期成绩反常的定性盯梢，以及对定时陈述的系统性剖析等。
一起，桑磊也列举了一些需求调仓的状况：“一是当商场参阅的根本指数呈现变化时；二是经过过后盯梢发现挑选了不适宜的基金；三是当组合有调仓需求的时分发现更适宜的基金；四是产生改变、重仓股债危险等重要要素变化，需求对基金从头进行评价”。
“田径竞赛”组合法
“中心+卫星”是桑磊在构建FOF出资组合时秉持的战略。他以为，中心部分是压舱石，寻求的是长时刻均衡，在此根底上经过卫星部分来应对动摇。在他看来，此种战略既有安稳的部分，又有灵敏的部分，结合起来有利于应对多变的商场环境。
首要，在中心部分，桑磊坚持立足于长时刻比较均衡的装备。“大幅度的择时、风格的极致切换，做对了能够带来不错的收益，可是很简单做错，承当的压力也更大，所以在中心部分我仍是坚持比较均衡的思路，并不是彻底均衡、没有误差，而是在日常盯梢中重视测算违背的程度，操控违背程度不要过大。”他表明。
桑磊以田径竞赛为例，假如在每个田径项目里都挑选一名优异的运动员组合在一起去和田径十项全能冠军竞赛，那么组合取胜的概率或许相对更高；对应到出资组合构建上，也和运动员相似，很难有在任何商场环境下都体现很好的全能冠军。“经过田径竞赛的理念构建长时刻均衡装备，并对依照出资战略进行区分，在首要的出资战略里挑选优异的加以组合，才有较大期望获得相对全体商场更好的出资报答。”他表明。
依据出资战略视点，桑磊将权益类区分为轻视值、均衡、生长三个大类，并细分出轻视值分类下的轻视值价值、轻视值生长，均衡分类下的微观职业、中观职业、GARP战略，生长分类下的职业景气量、长时刻生长、长时刻企业价值，总共八个小类。
桑磊表明，FOF产品需求考虑的是是否在职业和个股中有很好的发掘才能，但终究仍是回归到的出资战略和出资方针是否匹配。“新锐或许短期成绩较好，但说不清是由于才能强仍是命运好，也未阅历过更多商场检测。跟着办理规划加大，出资战略或行为转化或许导致分解呈现。老练的往往转化得比较好，尽管成绩锐度比较之前有所下降，或许会失去一些时机，但犯过错的概率也在下降；而一旦转化不过来，仅仅依靠于曩昔时刻短的成功，成绩就会很快回落。”
在卫星部分，桑磊分别从长时刻、中期、短期来建立出资结构。他表明，长时刻是看大类财物或许职业的长时刻特征，然后防止呈现较大的决议计划过错；中期是看职业景气量，关于职业的判别要做加法而不是乘法，加法是指先对职业有自己的根底判别，再依据此和、职业研讨员不断交流来扩大认知，终究构成自己的决断，而乘法则是在没有任何职业判别的根底上从商场中挑选顶尖的，彻底交由他来判别，比方这样挑选的胜率或许是70%，其对职业判别的胜率又是70%，两者相乘得到的终究胜率并不高；短期则能够掌握一些商场动摇、职业轮动、风格切换的时机，条件是依据对职业长时刻特征的了解和对中期职业景气量的判别。
值得注意的是，桑磊着重“在出资上要做加法，不要做乘法。”在他看来，尽管FOF对职业的判别不如股票深化，但也要在自己认知上做出判别，不能彻底依靠底仓。
供给出资处理方案
关于基金的回撤，桑磊以为能够从两个视点看待，一方面是回撤给出资者带来的感触，关于权益仓位较高的产品，回撤的承受度相对更高，而权益仓位稍低的产品会把回撤放在相对更重要的方位；另一方面是把回撤和出资时机结合来看，回撤没有肯定的好坏，首要仍是取决于修正回撤的时刻，假如回撤小，可是恢复时刻很长，也会失去许多的商场时机，所以二者要结合起来看待。
怎么把控回撤，桑磊总结了三个层面的***，“一是明晰长时刻权益中枢的方位，依据历史数据能够测算出假定静态的更大回撤；二是结合危险特征进行判别，特别是危险承受度较低的组合更需求恰当的危险前瞻；三是回撤操控较为严厉的产品能够考虑纪律性的操作，比方当回撤抵达何种程度时危险财物仓位下降多少等等。”他表明，经过对危险特征、商场环境的判别，再加上纪律化操作，大多数状况下能够把回撤操控在能够承受的方位。
跟着公募基金商场的敏捷扩张，产品类别日益丰厚多样，在桑磊看来，FOF产品作为出资处理方案，能够协助出资者处理财物装备、基金挑选、持有体会等方面的问题，“一方面，有些出资者缺少对资本商场的深化研讨，进行财物装备将会漫无边际；另一方面，的成绩往往存在阶段性的分解体现，有时会呈现不必要的调仓，而FOF正好能够协助出资者防止以上的问题。”
桑磊以为，尽管目前我国FOF呈现的时刻不长，可是职业的全体规划、收益体现和中长时刻特征仍是比较匹配的。而且，在基金规划和产品类别齐头并进的商场环境下，FOF具有了杰出的开展根底，可是相同无法防止系统性危险带来的影响，仅仅在此根底上进一步优化，使得危险收益特征有所改善。
据悉，拟由桑磊办理的中欧盈选平衡6个月持有混合（FOF）于11月21日至12月2日出售。公告显现，该基金80%以上基金财物出资于其他经我国***依法核准或注册的揭露征集的基金（含QDII基金、香港互认基金），对权益类财物的出资算计占基金财物的份额为20%-70%（其间出资于港股通标的股票不超越股票财物的50%），该基金首要运用稳定财物装备份额战略来完成对方针危险的操控，经过战略大类财物装备、战术动态调整、多元出资战略，为出资者打造“一键均衡装备，助力穿越周期的平衡型FOF”，力求助力处理出资者“选基难、装备难、持有难”的出资难题。
