股票机(股票机械式操作法)
价值投资者，常常想念的一句话便是：
“股市，从短期来看，是投票器；从长时刻来看，是称重机。”
投票器的意思是短期的价格由投资者的生意来决议，看好的买入，看空的卖出。假如买入的力气多一些，股价就会上涨；假如卖出的力气大一点，股价就会跌落。
由于生意不断，所以实时的价格就随之不断改动，彷佛人们一向在对这只股票进行投票一般。
称重机的意思是长时刻的价格，由于投资者不断的博弈，终究会走向均衡，回归于股票背面的企业所应有的内涵价值上去。就像在菜场买菜，一斤的重量，一斤的价钱；十斤的重量，自然是十斤的价钱了。
道理是这样，那长时刻来看，咱们的大A股，是不是起到了大浪淘沙的效果呢？
不论是，仍是不是，咱们需求采纳一种靠谱的办法，来加以查验，这也是本文的初衷。
谁才是生长股就像在《龙头比比看》系列相同，咱们首要需求结构一种定量的办法，交由核算机依据A股悉数上市公司的前史数据，看看能不能够经过这种全自动的办法，有用的筛选出方针股票调集。
上一次，咱们注重的是能不能从申万职业分类中找到龙头股；这一次，咱们想将视界放得更为广大一些，来找找看商场中长时刻的生长股有哪些。
咱们来看看，根本的参数有哪些。
首要，是时刻跨度。所谓长时刻，应该看多久？
咱们知道，经济周期理论中谈到了几种根本周期。其间，最短的经济周期是基钦周期，也叫库存周期，其均匀长度在40个月左右；再长一点的经济周期是朱格拉周期，代表着商场中9-10年的周期动摇。再长一点的还有代表建筑业动摇的库兹涅兹周期，一般在15-20年，和房地产商场密切相关；现在，人类发现的最长经济周期是45-60年的康波周期，一般与人类的严重科技进步及其遍及严密相关。
咱们A股的前史，始于1990年；2005年的股权分置变革，是一个重要的分水岭；2007年的财政报表世界接轨，是财政数据格式的重要时刻节点。
把这些要素结合起来看，这一次的生长股研讨，我的挑选是：
以2008年作为基准，调查2009-2018这十年间一切的上市公司的财政数据与商场体现。
其次，生长的界说是什么？
归纳了各家之言，咱们考虑选用如下两个目标来衡量生长：
均匀营收增加率：依据基准年度以来历年的主运营务收入测算的均匀增加率；均匀现金增加率：依据基准年度以来历年的运营现金流净额测算的均匀增加率。其背面的商业考量是这样的：一家企业的主运营务收入，代表了该企业为全社会所发明的商业价值，它是企业其他价值的根底；一家企业的运营现金流净额，代表了该企业经过企业运营，真实赚取了多少现金，它是企业生计与开展的生命线。
生长股知多少下面这张表格，便是依据以上规范所选出来的长时刻生长股。其间，归纳排名，是依据均匀营收增加率排名，以及均匀现金增加率排名，等权归纳之后的成果。
生长股50强
有几点细节需求阐明一下，注重数据剖析的朋友能够细心看看，其他读者能够自行越过。
其一，简略的选用2018年数据，相关于2008年数据，核算增加率，有着显着的缺陷。比方，疏忽了中心历年数据的动摇。所以，咱们选用了线性拟合的办法，来测算均匀增加率。
其二，增加率和起点高度相关。比方，两家企业十年间运营收入均增加了100亿元，一家的起点是一亿，另一家的起点是十亿，增加率差了十倍。更要命的是，有些财政目标，比方净利润、或许运营活动现金流，可能为负值，这就导致增加率的核算失掉含义。
归纳这两点，咱们在测算中，一致平移一切股票的线性拟合截距，使得最小截距为1（随意选取的一个合理值）。这样做的优点是，一切财政目标的增加率都变得可核算，一起也提高了数值稳定性（没有负值，没有过小值）。缺陷是增加率不再是精确的，由于经过了调整。不过好在增加率函数（能够幻想为1/X）是单调递减函数，经过调整之后的增加率尽管不精确，但并没有改动单调性，因此排序的成果能够坚持不变（很好的性质哦）。
其三，不同规划的企业，其财政目标增加率之间，很可能是不可比的。比方，一家万亿规划的企业营收增加了10%，这便是一千亿啊；别的一家十亿规划的企业营收即便翻了一番，也便是十亿元罢了。
所以，经过一夜的考虑，我在调查每个目标增加率的时分，一起考虑两项排名：第一项是线性拟合后经调整的目标均匀增加率；第二项是线性拟合后的目标均匀增加额。两者都依照从大到小进行排名，取等权归纳作为该项目标的终究排名。
经过常用的五项生长目标（营收、归母净利润、运营现金流、净财物和总财物）的实测成果查验，该办法较好的平衡了规划和增加率。
生长之路可有动摇经济周期起崎岖伏，企业的生长之路，注定也不会都是一往无前的。
因此，在线性拟合的根底上，我界说了如下目标，来衡量企业生长之路的动摇程度：
动摇度：从基准次年开端，逐年累计前后两年财政目标的差异，取线性拟合斜率与均匀差异的比值。其含义在于，线性拟合的斜率表达了每年企业财政目标的抱负增量，而财政目标的实践值的累计差异，代表了所阅历的动摇。
这个动摇度的界说，类似于间隔和旅程之比，拜见下图。
间隔和旅程：蓝色线条的长度为间隔，黄色为旅程
有了动摇度的概念之后，咱们就能够对营收增加和现金增加进行调整，得到如下目标：
调整营收排名：依据动摇度调整之后的营收增加率和增加额进行归纳排名得到的成果；调整现金排名：依据动摇度调整之后的运营现金流增加率和增加额进行归纳排名得到的成果。依据这两个新的目标，咱们再对一切股票进行排名，得到下面这张表格：
经动摇度调整之后的生长股50强
和之前未经调整的名单比照，咱们发现大致仍是那些耳熟能详的股票，不过位次上有一些改动。
这阐明生长之路有些动摇并不怕，要害仍是要真生长。
回到称重机假如说，企业营收的增加和运营现金的增加衡量了企业内涵价值的增加，那接下来咱们看看这两项目标和公司市值的匹配度怎么。
假如内涵价值增加，公司的市值也增加，并坚持着较高的相关性，那称重机的说法根本上就证明了。
详细的做法是，咱们将之前依照企业的主运营务收入增加和运营现金流净额增加的归纳排名成果，与2018年底这些企业的市值排名的成果，两相对照，看一看两者的吻合度。
之所以选用市值，而不是股价，是为了防止分红、送配等要素的搅扰；一起，也能够包括公司增发等再融资关于市值的影响。
2008-2018十年归纳排名与2018年底市值排名比照图
客观的说，这个比照图仍是很能阐明问题的。比方归纳排名第50位的四川长虹，从前的长时刻生长股，从最新市值的视点来看就有些掉队了。
这阐明，商场关于股票内涵价值与其生长性的联系的认知，是跟着年代而开展的。
榜单中，那些在曩昔十年中遭到年代冲击较弱的公司，其市值和归纳排名的匹配度就要好许多，比方我国安全，万科A，我国石化等。
商场认知总是有用吗？终究，我想再做一个风趣的剖析。
假如商场的认知总是有用的，那大概率公司市值的增加和企业内涵价值的生长，是根本匹配的。也便是说，投资者很难通往后验的办法赚到钱。
举个比方，企业财报出来了，内涵价值的增加多少变成了揭露可得的信息。信息的分散，改写了投资者的认知，从而影响了投资者的买卖行为，终究体现为股价的改动。
假如这个进程是满足有用的，那投资者很难经过评价新的财政信息，来获取超量报答。
其实，这个问题的答复，并不是很简略的。
我在这里，想从全体的视点做个剖析，详细的个案，实践上需求考量的要素要更多。
我的剖析办法是，以曩昔十年公司市值排名的均值和规范差，来表征商场关于企业认知的动摇程度。
从下表能够看出，有些企业商场关于它们的认知坚持着高度的稳定性，比方工商银行、我国石油、我国银行、我国石化、我国安全、贵州茅台等，体现在适当小的均值和规范差上。
别的一些企业，动摇就大得惊人了。有些是借壳上市，导致了企业性质产生较大改动；有些是企业本身运营的动摇，导致了商场认知的大幅改动。
尽管缺少满足的定量断定，至少咱们能够看出，商场的长时刻有用性并没有我们幻想的那么低。
生长股50强曩昔十年的市值排名动摇状况
总结这是一篇花费汗水的文章，在做数据剖析的进程中，着实花了不少功夫，也阅历了许多的深化考虑。
经过此次的数据剖析，我有几个收成，共享给我们：
增加率和起点高度相关：相同的增加幅度，从不同的起点来看，其增加率可能会相差巨大。所以，假如一看到财报高增加就杀进去，很大程度上终究会证明这只不过是一种激动。增加率不高但增加额巨大相同值得注重：千亿规划的企业，即便10%的增加额也高达百亿，需求搞理解到底是从哪里来的。关于称重机：商场这台称重机，很大程度上也是与时俱进的；生长动力削弱，很有可能让企业的重量（市值）大幅度下滑。在这个问题上，不能守株待兔。长时刻来看，能够跟随年代脚步，或许遭到冲击较小的企业，其重量能够坚持。不然，商场会用脚投票。即便是长时刻生长股，商场的认知动摇也可能会适当大。所以，真实深化数据之后，很难简略的说：股市是或许不是称重机。
这是由于，重量（内涵价值）的界说，是没有规范答案的。在商场中，关于生长、价值以及市值三者之间联系有着许多的评论，可谓“仁者见仁，智者见智”。
我所做的尽力，是经过一个详实的比方，来出现定量讨论的整个证明进程。其剖析办法，能够用到其它关于重量（内涵价值）的不同界说上去。
终究，我想再共享一些数据给我们，可能会更有助于有关生长的考虑。
第一个是曩昔十年中，28个申万一级职业，每个职业中生长性最好的股票列表。
曩昔十年申万一级职业中生长性最好的股票
第二个，是自上两轮基钦周期低点（2013年）以来，申万一级职业中生长性最好的股票。
2013年以来申万一级职业中生长性最好的股票
第三个，是上一轮基钦周期（2016年）以来，申万一级职业中生长性最好的股票。
2016年以来申万一级职业中生长性最好的股票
这三张图比照下来，不一起刻周期下各行各业生长性最好的股票，仍是有很大的改动的。一切，即便理解股市长时刻来看是称重机，还需求知道谁的重量在产生改动不是。
所以啊，接下来我计划做的工作，便是我在上周末的文章中，所说的：
“股票投资最大的魅力，恰恰来自于长时刻随同优质企业生长所带来的丰盛报答。
这既是关于投资者的物质奖励，更是关于投资者认知水平的大方报答。
所以，在接下来我想再次切换视角，去寻觅和复盘那些在曩昔的一二十年中获得长时刻增加的企业。这些企业的事务不断迈上新的台阶，这些企业的股票为最早发现它们的投资者带来了丰盛的长时刻报答。
我将结合财政数据去复原它们所走过的进程，结合战略思维去思索它们的掌舵人所作出的要害事务决议计划，去体悟和感触企业是怎么一步步由小到大、由弱到强的。
理解了这些要害事务节点，及其背面的财政改动规则，将协助我构建起考虑与寻觅未来生长股的投研结构。”
这便是我的学习办法论，与读者朋友们共享，也欢迎我们留言，沟通自己的主意。
龙头比比看系列：
《龙头比比看 || 谁才是真实的职业龙头？》
《龙头比比看 || 财物大盘点》
《龙头比比看 || 负债哪家强》
《龙头比比看 || 谁最能赚钱》
《龙头比比看 || 谁真实挣到了钱》
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