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《出资者》郑小琳

作为厦门最早一批房企成员，明发集团（00846.HK）很早就敞开了全国化扩张之路，从一家小型地产公司，跻身进商业地产大亨，其地产事务已广泛全国。2009年在香港上市后，其创始人黄焕明曾一度成为《福布斯富豪榜》、《胡润富豪榜》的富豪级人物。但近年来，当其他闽系房企都在火速兴起之时，明发集团却堕入泥潭。

摘牌仍是复牌？负债高举、净利下滑，但公司亦为复牌做出了许多尽力。现在，面临着或复牌或退市的最终时间，明发集团涅槃重生之路到底有多远难？

收入略增超百亿拿地

7月2日，明发集团发布了2016年-2018年度的成绩陈述，这是自2016年4月1日停牌后，明发集团为复牌作业迈出的榜首步。

依据财报，明发集团2016年-2018年归纳收入别离约为人民币50.9亿元、100.71亿元、116.42亿元，集团2018年归纳收入约为人民币116.42亿元，较2017年添加15.6%。停牌三年，明发集团的归纳收入从表面上看呈上升趋势，实践上明发集团的净赢利却在逐年下滑。

财报显现，2016年-2018年公司权益持有人应占归纳赢利别离约为人民币11.69亿元、10.24亿元、8.55亿元；2018年公司权益持有人应占归纳赢利约为人民币8.55亿元，较2017年削减16.5%，且2016年至2018年集团每股根本及摊薄盈余已由人民币19.2分削减至人民币14.0分。

从出售额上看看，明发集团2016年、2017年、2018年完成合约出售额别离为140亿元、125亿元、163.59亿元，三年保持近乎同一水平。

依据公告，停牌期间，明发集团在继续添加土地储备。2016年-2018年，集团应占土地储备别离为1820万平方米、2140万平方米、2240万平方米，算计持有项目别离为77个、99个、116个，到2018年12月31日，集团应占土地储备添加4.7%至约22.4百万平方米。

停牌3年3个月，明发集团仍在不断拿地。据《出资者》查询，明发集团相继在安徽池州、南京、滁州来安县、马鞍山、镇江句容等当地拿地，其间，2017年7月5日明发集团斥资5亿竞得的安徽池州一宗150亩土地，溢价率达100%，改写池州土地单价纪录2018年8月，明发集团与四川省巴中市恩阳区人民政府、汇融集团签约，合作开发黄石国际旅游休假区归纳开发建设项目，该项目总规划用地面积约10800亩，方案总出资逾100亿元。

融资利率逐步举高

在企业净赢利不断下滑、运营规模并不见好的情况下，明发集团拿地的''后遗症''不断凸显：资金链严峻、假贷添加、负债进一步''攀新高''。

早在2015年12月28日，明发集团经过控股股东质押16亿股的方法取得最高为1亿美元的定时告贷融资，年利率为8%，期限24个月；2016年12月，明发集团宣告主张发行6000万美元2019年到期按9%计息的债券，用于一般企业用处；2017年5月12日，明发集团发布公告称，主张发行最高金额2.2亿美元的3年期债券，年利率为11%。

此外，本年1月16日，明发集团宣布海外发债信息，集团于2018年1月17日发行2亿美元的2019年到期按11%计息的债券已于2019年1月16日换回。

当日，明发集团又发布公告称，拟发行2亿美元的2020年到期按15%计息的债券，用于若干现有债款的再融资以及一般企业用处。

很明显，明发集团的融资本钱不断提高，从2016年的9%上升至15%，远高于职业平均水平。''在境内融资环境收紧的布景下，企业发行海外债是一种融资挑选，但不会成为企业的干流融资方法，而且企业假如以高于职业平均水平的年利率发行海外债的话，其资金链必定处于绷紧状况，若企业成功融资，一方面，未来或将支付昂扬的资金本钱，另一方面，久而久之会对其赢利形成严峻腐蚀。''一位地产职业分析师对《出资者》表明。

财报显现，到2018年年末，明发集团的负债总额从2016年的476.4亿元添加到600.85亿元，总负债与总财物比率高达79.7%，而集团具有现金及现金等价物（不包括受限制现金）共约52.63亿元，受限制现金约为4.3亿元，账面现金难以掩盖短期债款。而且集团应于一年内及一年后归还的银行告贷及其他告贷别离约为87.3亿元及21.1亿元，总利息开支算计约人民币10.11亿元。

面临巨大的偿债压力，明发集团开端变卖''家当''。本年4月4日，明发集团向世茂房地产出售其全资隶属公司51%股权拟27.92亿元，价值为人民币27.92亿元。

针对明发集团复牌发展以及公司债款压力、现金流等问题，《出资者》致函明发集团董事长黄焕明、副董事长黄庆祝，但一向没有收到回应。

复牌路上不断有动作

比较盈余才能欠安以及债款压力颇大的明发集团而言，迫在眉睫的榜首件事便是怎么从停牌到复牌。这也是商场对明发集团当时的最大忧虑。

明发集团的停牌事情源于2016年3月17日，因三宗出售生意未能供给满意凭据，以及部分现金付款及首款未能解说，明发集团前管帐事务所普华永道对其2015年年报''不宣布意见''。

同年4月1日，明发集团被香港证监会责令停牌，并给出四个复牌条件：对前核数师提出的事宜进行查询并宣布查询成果；处理2015年财报中的审阅保留意见；将一切严重材料奉告商场；刊发一切没有发布财政成绩，只要满意上述四点要求，明发集团才有或许达到复牌条件。

停牌超越39个月，港交所曾于2016年4月29日及2018年7月27日两次向明发集团宣布复牌指引，但直到2018年8月1日港交所正式发布修订版的''上市新规''之后，明发集团才开端有了新的动作。

按港交所新规，倘企业自修订版新规发布后保持停牌接连12个月，则可撤销其上市位置，换句话说，明发集团如未能于2019年7月31日前达到悉数复牌条件，并令香港联交所信纳而康复股份生意，则联交所将打开撤销该公司上市位置程序。

2019年1月31日，明发集团发布了2015年度陈述；3月31日，明发集团宣布了的《独立法证查询首要成果概要》的陈述，对核数师的疑问做了对应的阐明。上述两步均为复牌条件之一；4月7日，明发集团发布了到2018年12月31日止年度未经审阅办理帐目，这也是停牌以来其初次发布的成绩陈述。

7月2日，明发集团连发三则公告别离刊发了2016年-2018年的成绩陈述，在复牌的路上迈出坚实一步。7月10日，明发集团发布公告称，集团委任刘煜炜先生为本公司履行董事，自2019年7月15日起收效。

''就本身的'尽力'程度而言，明发集团仍是复牌在望的，现在的问题就在于其能否在规则时限內顺畅达到一切复牌条件，但自港交所更加严峻的除牌新规出台后，现在也欠好谈论，明发集团提交的复牌陈述是否可以饱尝审阅，还存在许多不确定要素。''国信证券一位分析师告知《出资者》。

成立于1994年，2009年在香港上市，明发集团官称，公司以城市运营为中心，以商业地产、住所地产、酒店运营为支柱产业，并触及工业、商贸、出资等多项范畴。

上市之后，明发集团加快在全国布局，先后在扬州、南京、上海、泰州等地拿地。但是，上市近十年，明发集团现在正迎来困难时间，迎来它的是最终15天摘牌与否倒计时。公司能否跑赢''退市危机''，涅槃重生？值得拭目而待。（思想财经出品）