安徽投资集团：包含高澜股份怎么样的词条
高澜股份尽管依托并购东莞硅翔带来了时间短的营收添加，但子公司的盈余质量并不高，尤其是较为巨大的赊销额和告贷，终究很或许会由于坏账不断堆集吞噬掉并不扎实的毛利率。
本刊特约作者??诗与星空/文
跟着碳中和、碳达峰的快速推行，新能源范畴开端了爆发式添加。除了新能源车继续火爆外，依据光电、风电、水电等新能源发电方法，也成为抢手。
据一部分上市公司发表，光电、风电的度电本钱现已降到0.1-0.2元之间，从本钱方面现已具有了代替煤电的根底。
可是，这些新能源发电方法，尽管本钱越来越低，但和煤电比较，还多了一个额定的操作：输电。大部分风景水电的发电场所都坐落比较偏僻的西北、西南等区域，而用电顶峰城市大多在东部，这就需求特高压等相关技能将电力资源输送到更需求的城市。
由此而来，新能源车、储能、输电带来的热办理事务的需求量越来越大。
据高澜股份（300499.SZ）财报介绍，公司首要从事面向新能源发电范畴和新能源车范畴的热办理事务。三季报显现，1-9月公司营收10.63亿元，同比增30%，首要系东莞硅翔新能源轿车（下称“东莞硅翔”）相关事务带动。归母净利润3576万元，同比降19%，但降幅较半年报的38%有显着收窄。
其间，第三季度单季营收4.23亿元，同比增35%，单季归母净利润1894万元，同比增13%，扭转了半年报的下降态势，扣非归母净利润同比增37%。
从第三季度的体现来看，公司的运营情况有了起色，依照这个趋势，年报净利润有望完结同比添加。
由于三季报发表的内容较少，依据公司之前发表的翔实半年报，从公司分事务线条的营收情况看，公司大部分事务的营收都在下滑，只要动力电池热办理和新能源轿车电子制作产品大幅添加。这两部分事务，均来自公司在2019年并购的东莞硅翔。
经过润饰的毛利率
在高澜股份的悉数事务中，增速最大的是东莞硅翔的新能源轿车电子制作产品。但财报显现，该项事务的毛利率从2019年并购时的42%左右下滑到现在的25%左右。
在毛利率不断下滑的一起，公司三季报的信誉减值丢失到达1456万元，考虑到季报没有经过审计，那么，在经过审计的年报中，信誉减值丢失估计会有更高的金额。和公司的净利润比较，坏账的金额具有严重影响。
从历年财报看，公司的坏账首要呈现在东莞硅翔并表之后，因而坏账大概率来自于该子公司的应收款。
财物负债表显现，高澜股份自并购东莞硅翔以来，应收金钱爆发式添加，现已从2018年末的4.76亿元添加到2021年三季报的9.37亿元。
这意味着东莞硅翔的营收构成中，或许适当一部分是赊销，而这些赊销的回款情况并不尽满意，带来了较高的坏账。
假如考虑到无法正常回款的情况，公司的实在毛利率其实更低。
资金链周转欠安
从事新能源职业的企业大多有一个共同点：重财物运营。也便是生产线等固定财物导致财物端较重，一起负债也较重，资金压力很大。带来这种情况的首要原因是新能源职业处于快速成长期，为了在未来的市场竞赛中获得先机，大部分新能源企业都超出平常的接受能力进行投入。
尽管新能源未来的职业趋势比较明亮，可是关于出资者来说，职业大发展背面也孕育着产能过剩的危险。在可接受的范围内力所能及才有或许躲避危险，很显然，高澜股份旗下的东莞硅翔并未如此操作。
2021年三季报显现，公司长短期告贷超越2.58亿元，较2018年并购前添加了4倍多，一起还在2020年发行了1.8亿元的债券，公司的融资本钱比较高。2020年年报显现，全年利息支出1197万元，而2021年1-9月份利息支出2216万元。
相关于公司3576万元的归母净利润来说，利息支出的担负十分重。
从现金流量表来看，并购的第二年，高澜股份2020年的运营性现金流量净额就由正转负，从上年的5240万元极速下降为-7155万元。其间首要下降的金额便是出售产品回收的现金，也佐证了公司并购后，新增的销量中有大额的赊销。而一起，公司的出资性现金流净额也为负数，当年的现金流首要靠告贷保持。
2021年三季报更是落井下石，运营性现金流量净额为-9162万元，出资性现金流量净额为-4788万元，公司对告贷的依靠进一步添加。
也便是说，公司并购东莞硅翔尽管带来了时间短的营收添加，但子公司的盈余质量并不高，尤其是较为巨大的赊销额和告贷，终究很或许会由于坏账不断堆集吞噬掉并不扎实的毛利率。
“偶然”的成绩许诺
高澜股份并购东莞硅翔产生了1.2亿元的商誉，并购三年来未呈现商誉减值。依据并购时的对赌协议，东莞硅翔2019年度扣非净利润不低于3200万元，2020年度不低于4300万元，2021年度不低于5200万元，算计不低于1.27亿元。
2019年，东莞硅翔完结扣非净利润3661万元，2020年完结扣非净利润4444万元，简直都是“贴边”完结任务。由于当期的赊销不会当即构成坏账，这意味着公司当年完结的许诺成绩很或许是含水分的，一旦赊销在未来构成坏账，追溯公司的实在净利润其实并未合格。
通常情况下，阅览上市公司财报，只需求重视兼并口径，不用重视母公司口径。所谓母公司报表，便是上市公司的本部的报表，兼并口径则是将其全资子公司和控股子公司进行并表后的总额。但需求提示的是，关于正在完结对赌协议中的上市公司来说，母公司报表是有必要要看的。由于母公司和新并购的子公司之间的一些内部买卖，并表的时分进行抵消，不体现在兼并口径，却会体现在母公司口径报表。
在半年报中，东莞硅翔完结了3860万元的净利润，间隔完结全年5200万元的净利润比较达观。在母公司报表里，新呈现了2600万元的相关方来往金钱。尽管没有发表相关方的公司名称，但高澜股份并表子公司中，仅有两家营收规划超越2000万元，一家是岳阳高澜节能，另一家便是东莞硅翔。
从中可以估测，高澜股份的这笔相关方来往款的对方单位，正是借给了东莞硅翔。
三季报的财物负债表显现，公司账面其他应付款从上年同期的2657万元添加到了5193万元，增幅高达95.44%，公司称，这是由于东莞硅翔从少量股东告贷导致。
本来，除了上市公司借钱2600万元给东莞硅翔外，少量股东也借了差不多2500万元左右的金钱，算计超越5000万元的周转资金，再结合公司发的1.8亿元的可转债，大幅节省了利息支出，保证子公司东莞硅翔可以顺利完结全年成绩许诺。
内斗疑云
在公司原有事务下滑，牵强靠新并购的东莞硅翔提高成绩的时分，笔者发现公司大股东中，有一位叫做吴文伟的正在减持和质押股份。
据同花顺iFind，吴文伟持股数量从2018年年末的1816万股下降到了2021年三季报的689万股，一起还质押了近半股份。
早在2019年9月29日，高澜股份举行股东大会宣告现金购买东莞硅翔的方案的时分，吴文伟作为其时董事会成员，投了反对票，一起投反对票的还有监事陈德忠。随后，公司在10月8日发布公告，换掉了吴文伟和陈德忠。
吴文伟投出反对票的原因是，东莞硅翔运营危险偏大，财物评价评价偏高、产品远景不明，技能含量较低，现已呈现很多坏账，还从前存在注册资本未缴足、股权代持、同业竞赛、相关公司占用标的公司资金、严重事务合同首要条款缺失、违背社保劳作法规等多项不合规危险等。
这种情况下，股东进行减持也质押就不难理解了，吴文伟提出的问题，都在随后的财报中得到了印证。
在东莞硅翔经过各种输血牵强完结成绩许诺后，高澜股份是不需求计提商誉减值预备了，但到时谁来维护中小出资者的利益？
（声明：本文仅代表作者个人观点；作者声明：自己不持有文中所提及的股票）
