证券分析格雷厄姆(财务报表解读格雷厄姆在线阅读)

世界上存在着无数的可能。如果不能有先见之明或预料意外事物的本领，我们就会发现，自己被某人或某种杂乱无章、难以明白的事物所控制。

————特别探员马尔德，《X档案》

什么是风险？

风险本身与金融市场一样，处于捉摸不定和不断变化之中。当有人要求某传奇式金融家根据自己长期的从业经验对如何致富做出总结时，他直接回答“不要陷入亏损”。

有个案例，两个人投资，甲（下图白色框）认为市场每年能上涨5%，自己能拿到这个收益就不错了；乙（下图灰色框）非常看好某股票，认为至少每年可以上涨10%，然后他就匆忙买进去，结果第一年就亏损了50%，即便后来真的达到了每年上涨10%，也花了十六七年的时间，总的资产才赶上甲。

这个案例告诉我们，投资必然出现亏损的情况，但必须确保自己永远不会------使全部或大多数资金出现亏损。对此，格雷厄姆提出一个“安全性”操作方法：拒绝购买价格过高的证券，以降低财富消失或突然毁灭的概率。

风险在哪里？

有时候，风险不在于我们的股票，而在于我们自身，尤其当我们高估自己对投资的理解，或者夸大自己在应对价格下滑的能力时。

诺贝尔经济学奖得主、心理学家丹尼尔-卡尼曼认为，好的决策必须具备以下两个特点：

一是，非常准确地把握信心。比如你要多问自己：这种投资真有我所认为的那么好吗？

※我有多少经验？过去的决策表现如何？

※过去从事这方面尝试的其他人的业绩如何？

※如果我准备买/卖，那么是否我知道什么、但其他人不知道的？

......

二是，正确预知将来的遗憾。比如如果我分析是错的，我该怎么办？

※如果我是正确的，有可能赚很多钱；如果是错误的，从以往投资看，我能承受多大亏损？

※如果决策是错误的，其他的投资能够提供缓冲吗，避免使我的资本遭受过大的风险？

※我是怎么知道“我有很强的风险承受能力”的，投资曾让我亏过很多钱吗，亏了之后是如何过的，是购买了更多投资、还是知难而退？

※出了问题，我们靠毅力来消除恐慌吗，或者我能通过分散投资、定投等方式事先控制好了自己的行为吗？

总而言之，投资之前必须确保自己的判断正确的可能性多大，还有错误之后将对后果做出何种反应。

如何应对风险？

格雷厄姆在本书的每一章都提醒过，聪明的投资者一定不能只关注分析的正确性，还必须防止分析结果最终出错时的损失。因为发生失误的概率几乎100%，无法避免，但你可以对错误造成的后果加以提前控制。

比如只要你进行分散化投资，并拒绝花大量的资金去追逐市场上的新宠，你就能确保----错误所带来的结果永远不会是灾难性的。

投资的成功在于管理风险，而不在于回避风险。本质上，“不确定性”和“投资”是相伴而生的。我们看几个人的故事，他们都曾在格雷厄姆-纽曼公司做过职员，包括巴菲特。

1）沃尔特·施洛斯，从未上个大学，只参加了格雷厄姆在纽约金融学院的夜校，1955离开格雷厄姆公司，并在随后28年取得优异业绩。

他没有什么特殊的消息来源，只是查阅各种手册上的数据、索取年报。但是有一点，他时刻记住自己是在给别人打理钱财，因而对风险极度厌恶，由此派生出他对“安全性”原则的坚守。

他的组合十份多样化，拥有100余只股票。他知道如何发现价格低于价值的股票，而并不关心买卖股票的日子，和所有格雷厄姆的信徒一样，他始终相信：如果1美元的东西，40美分就能买到，那好事一定会降临在他头上。

2）汤姆·纳普，主修化学，二战退役后当了海滩巡逻员，一次偶然机会看到多德开投资夜校，就将信将疑去听了，结果越听越着迷，后来干脆报考了哥伦比亚商学院，也听到了格雷厄姆的课，并成了职员之一。

35年后，他已经是这片海滩的所有者了。

3）第三个人是谁呢？他在1957年组建了巴菲特合伙企业，并在1969年解散了它。此后的伯克希尔公司，只是该企业的延续。

伯克希尔后面的奇迹，大家就更耳熟能详了，数十年年化20%以上收益，资产增值三万倍，远超同期标普指数的几十倍。巴菲特是格雷厄姆最具代表性、也是“青出于蓝而胜于蓝”的学生。

特别值得一提的是，这些人都是根据价格和价值的落差来挑选股票的，但其最终选择却颇不相同。他们不关心季报、利润，也不关心买卖的日子，也不在乎别人的研究报告说了什么，还有对市场趋势、成交量等诸如此类毫无兴趣，他们只是反复问自己：这家公司的价值几何？他们始终认为要买的是“企业”，而不仅仅是“股票”！

无论是华尔街，还是当前的A股市场，“羊群们”总会非常感情用事的为股票定价，要么为贪婪之心左右，要么为沮丧之情所控制。市场很难一直处于理性状态，价格大多时候也都是荒谬的，这都给价值投资者们以“有机可乘”。

可能有人会质疑，如果越来越多的人都信奉“价值投资”，是不是格雷厄姆的方法就行不通了呢？实际上，自从本书出版了半个世纪，但无论美国、还是中国，大量的投资行为不是像价值投资靠拢，而是各种投机行为泛滥，或者说人性决定了价值投资并非大多人的“菜”，当然这也给格雷厄姆在全世界的信徒们得以有丰厚的“信任的回报”。

“以40美分的价格买入价值1美元的东西”，这种理念很多人会瞬间接受它，而有些人可能一辈子也不会懂。

最后还要补充一点，你必须有能力对企业的内在价值有一个大体的估计，并给自己留足“安全边际”：1美元的东西，你用40美分显然比用60美分买下，拥有更好的安全空间（也是更大的收益空间）。