[阿里金融]投资就是寻找超预期 看90年代末经济与股市联系

在2014年4月，国泰君安提出400点大反弹，之后更是提出牛市降临，其时业界哗然。许多出资者都以为实体经济显着向坏，彻底不看好股市，他们并不了解出资的真理是什么。其实，出资股票不是出资上市公司的曩昔，也不是出资上市公司的现在，出资要取得超量收益，...

在2014年4月，国泰君安提出400点大反弹，之后更是提出牛市降临，其时业界哗然。许多出资者都以为实体经济显着向坏，彻底不看好股市，他们并不了解出资的真理是什么。其实，出资股票不是出资上市公司的曩昔，也不是出资上市公司的现在，出资要取得超量收益，有必要出资于有超预期的当地。

举个比如，有两家公司分别叫A、B，2015年成绩分别是0.5元/股，一起发布2016年一季报成绩是0.2元/股，可是A公司股价涨停，而B公司股价跌停。所以，有出资者表明不能了解这种现象，照理说，应该同涨同跌呀。不能了解这种现象的出资者或许便是没有悟透出资的真理。

商场知道A公司上一年的成绩仅有0.5元，预期2016年成绩会有20%的增加，因而预期一季报成绩是0.15元/股，但A公司发布一季度成绩高达0.2元/股，商场总算认识到此前的判别是过错的，轻视A公司未来的成长性，其成绩增加超预期，2016年的成绩增加速度高达60%。假如商场往后预期再达观一些，乃至以为2016年成绩增速或许会是80%、100%，A公司的股价或许会是多个涨停。而B公司状况正好相反，商场知道B公司上一年成绩有0.5元/股，预期2016年成绩有100%的增加，到达1元/股，可是， 实践公司成绩增加仅有60%，商场就会纠正此前的达观预期，以B公司股价跌落来反响此前预期的错估。

咱们再来回忆上个世纪90年代末以及这个世纪初实体经济及股市的体现。上个世纪听起来很悠远，其实也便是十几年前。从90年代初到1998年，实体经济反反复复，但整体不太抱负，特别是国有企业经营日薄西山，全国国有工业企业的亏损面从90年代初期的20%多一路上升至1997年的38.22%。1998年-2000年国企三年变革攻坚之后，实体经济节节向好，至2006年、2007年经济到达这一轮高峰。特别是国企净资产利润率从1998年的0.4%，继续攀升至2006年的12.4%。可是，上证指数自1994年7月中旬见到大底325点以来，慢牛爬高七年直至2001年6月的2245点。然后是四年的熊市，上证指数连绵跌落到2005年6月的998点。1997年到1999年5月之前，实体经济不抱负，股市不太抱负，这是很正常的。可是，咱们会很惊奇地发现1999年到2001年实体经济也不太抱负，只是在好转，可是股市体现却是适当精彩。而2001年至2005年，实体经济体现适当抱负，经济增速继续上升，可是股市却是漫漫熊市。

股市与经济固然是相关的，可是股市并不是简略的经济晴雨表，股市更多反响的是出资者的预期。树上的花开了，可是假如出资者心中的花没有开，股价并不会涨。树上的花没开，可是出资者心中的花开了，股价仍然会上涨。这便是预期的力气。研讨超预期才是出资者取得超量收益的要害。研讨宏观经济，只是为了获取实体经济的实在状况，猜测未来或许的状况。研讨出资战略，是要研讨出资者对实体经济状况的预期，判别出资者的预期是否发生误差。能不能发现有超出资者预期的当地，这才是真实检测研讨者的当地，才是战略研讨的最要害处。

回到十几年前的股市，在1999年到2001年，我国实体经济从不好向好转化，出资者的预期由本来的比较失望向达观转向，这中心实体经济的好转尽管比较缓慢，但总是比出资者预期更达观一些，有超预期，因而股市继续上涨。而在2001年之后，出资者预期达观起来了，可是实体经济向好的速度仍然总是不能超过出资者的预期，特别不能抵消出资者遍及不看好股权分置变革带来的影响。实际的好转抵不过预期的向坏，股市连绵熊市。直到2005年开弓没有回头箭，股权分置变革攻坚落地，作用大超出资者预期，出资者对实体经济的预期充溢阳光，实体经济也不负所望，流动性富余，股市大牛开端。

这样的工作不只是我国如此，美国的股市也相同。2008年之后美国的实体经济满目疮痍，踉跄前行。可是，美国股市阅历2008年至2009年头的大跌之后，稳步攀升，迎来六年慢牛。至2015年美国实体经济显露大复苏的成功曙光，可是美国股市却开端岌岌可危，寸步难行。因而，实体经济的运转好坏并不等同于当期出资者预期好坏。

当时，我国进入变革攻坚期，经济进入困难转型期，GDP增速不再是本来的高增加，出资者预期大幅回落。在出资者充溢失望，决心缺失的时分，咱们不能只是看到实体经济当时偏负面的状况，更要看到凤凰涅槃浴火重生，经济复苏的预期在曲折中逐步形成。这或许便是未来超预期地点。