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尽管A股在终究一个生意日强势收出长阳，但仍然难掩1月的哀痛。据统计，1月的20个生意日里，上证综指累计跌幅高达22.65%，创下2008年10月来最大月度跌幅，这也是史上第六大月度跌幅。

6月10日：短线大盘技术上还有回调压力 耐

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不过，就在A股一片惊诧之时，期权商场却是一片欢声，其间1月认沽期权团体暴升，部分合约涨幅乃至高达10倍。

据我国证券报记者了解，上星期，很大一部分认沽期权头寸来自于对冲盘，因而暴升之下，稀有暴富颜色。不过，期权的避险故事却得到演绎，特别在“连段子手都想不说话”的“黑色星期二”，认沽期权的买入头寸让部分出资者保留了实力，以图重整旗鼓。

期权对冲保存实力

“寒潮”之下，个人出资者李先生算是一个幸运儿。李先生的股票仓位较重，而且搁置资金并不富余，他并不想砍仓，但在商场不稳的状况下，心里不免打鼓——假如暴降，他必定首战之地，丢失惨重。在出资参谋的主张之下，上星期一(1月25日)李先生买入50ETF沽2月2100合约，在对冲比率上挑选了不完全对冲，全体上对冲了约30%的危险敞口。

假如你忧虑某种状况会产生，那么它就更有或许产生——这便是心理学中闻名的墨菲规律。果不其然，就在1月26日，A股就迎来“黑色星期二”。到当天收盘，上证综指报2749.78点，跌落6.42%;深证成指报9483.55点，跌落6.96%。商场一片惊诧，乃至“连最拿手戏弄的段子手都消失了”。

不过，李先生的期权头寸起了维护效果，就在现货大跌之时，其手里的认沽期权大涨逾60%，这部分头寸协助他避免了更大丢失，保存了重整旗鼓的实力。

其实1月26日当天，就在股票商场跌声一片之际，期权商场却一片欢喜的海洋。其间1月认沽期权团体暴升，部分合约涨幅乃至高达10倍。到当天收盘，50ETF沽1月1950收盘报0.0107元，涨970%;50ETF沽1月2000报0.0403，涨1085%;50ETF沽1月2050报0.0843，涨502.1%。

“上星期二认沽期权合约暴升，很大一部分是来自于对冲盘的需求，商场惊惧心情大幅推高了看跌期权的隐含动摇率。”南华期货期权分析师徐玥告知记者，大盘接连回调后商场的失望心情有所延伸，尽管买入看跌期权作为裸头寸的出资方法较为急进，但在持有现货时买入看跌期权仍是能够对冲危险的。

光大期货期权研究员刘瑾瑶也指出，在此轮大跌过程中，期权的避险功用得到了杰出的表现，特别是维护性认沽战略。该战略是指持有50ETF或许多蓝筹股的出资者运用买入对应张数的认沽期权的方法为自己持有的现货头寸进行稳妥。在比如1月26日的大跌行情中，运用维护性认沽战略的出资者能够用买入认沽期权获得的盈余来补偿现货的丢失。而且，即使日后股价触底反弹，该战略还能保存现货部位盈余的才能。

海通期货分析师杨磊给咱们算了一笔账，从期权的视点来说，若出资者在前一个周五收盘时买入一张50ETF沽2月2050合约，其收盘价在五个生意日内上涨了0.0825元，可见期权的套保效果仍是较显着的。“这仍是在现货与期权份额为1:1的状况下核算的，假如考虑Delta中性对冲的话，期权的对冲效果能够更好。”

单日暴升10倍轻松捕捉收益

期权的精华在于避险，从方向性避险到出资性避险，期权不只保证财物不会削减，乃至能够用来创造财富神话。

在期权开展较为老练台湾，就有一个闻名的财富故事。当年，出租车司机老李刚好在端午节前，花了10万元台币(约2万人民币)买入到期日接近的深度虚值期权，由于那时合约现已十分廉价，老李一口气买入2000张。谁知端午节往后，现货商场忽然发起一波涨势，终究老李的期权头寸给他带来了2000万台币(约400万人民币)的财富，收益率高达200倍。

刘瑾瑶指出，在期权合约到期日接近时，商场或许存在高收益的时机。他们常常引荐客户运用这种战略。这个战略主要是使用期权接近到期前时刻价值所剩不多的特色，掌握到期日前的盈余时机。具体操作为：在到期日前一周，出资者经过买入认购/认沽期权来替代现货/期货生意，而且用平值或实值期权替代虚值期权的生意，捉住到期行情。

“在1月26日的股市大跌中，认沽期权价格大涨，其间‘50ETF沽1月2000’单日涨逾10倍，看空后市并挑选购买平值或实值1月认沽期权的出资者获得了丰盛的收益。”刘瑾瑶说。

不过，也有业内人士以为，由于种种原因，上星期期权的大幅动摇对商场实践影响有限。有人算了一笔账：在1月26日，50ETF沽1月2000合约早上买入1手也就30多元，一般出资人只能持仓100手，即使整个10倍的涨幅都赚到，最多也就赚4万多元。该合约当天成交量只要1.2万手，可见数额仍是很有限。

银河期货期权部总司理赖明潭表明，若干倍的收益在期权商场并非稀有。由于期权在终究一天到期的时分，或许从虚值忽然变成实值期权，此刻或许翻许多倍。可是即使如此，获得高收益也有很大的命运成分，大部分状况下，这些权利金仍是会“付诸东流”的。

除了到期日接近时的高杠杆特性，“黑天鹅事情”事情也是期权呈现高收益的或许原因。例如，美国“9·11事情”产生之后，美股崩盘，其时深度虚值的期权呈现几百倍的暴升。此外，2008年金融风暴、国际原油暴降等事情，都曾促发对应的期权价值巨幅动摇。

更多的专业组织人士提示，出资者应该淡化期权的暴富颜色。究竟在这种非线性的种类中，一举成名的故事仍是少数，更多的人终究仍是灰飞烟灭。客观上，在期权上出资每年有20%-30%的安稳报答是好的预期和方针。

期权生意圈内就流传着这样一个事例，韩国一位很优异基金司理，每个月在期权上的收益为5%，继续了15年。

动摇率回归暗示进场新机遇

诺贝尔经济学奖得主、行为金融理论大师罗伯特·希勒曾指出，商场自身的扩大机制具有反应环的效果，能将开始的一种心情扩大成一个趋势。因而有业内人士指出，在A股中，即使商场中有90%的出资者看多，仅仅有10%的持不同定见者，可是当这一小部分出资者企图离场完成筹码时，已足以导致践踏式的大跌，并敏捷改变场内90%的出资者对未来的判别。

因而，一个丈量出资者心情的目标含义严重。动摇率指数便是一个高效活络的“危险监测目标”。动摇率指数是盯梢商场动摇性的指数，一般经过标的期权的隐含动摇率核算得来，该指数反映出出资者乐意支付多少本钱去对冲出资危险。

期权动摇率方面，上星期，认购期权和认沽期权的隐含动摇率全体走高。到上星期五收盘，2月平值认购合约“50ETF购2月2000”隐含动摇率为29.71%;2月平值认沽期权合约“50ETF沽2月2000”隐含动摇率为39.36%。

徐玥指出，上星期在大盘接连下挫的影响下，认沽期权合约隐含动摇率一度快速上升，尤其是实值合约，隐含动摇率从30%-40%上升至50-70%。

“这让咱们想起了‘6.17股灾’之后，认沽合约被用于组成股指空头头寸导致价格大幅度攀升、隐含动摇率继续高位的状况。但随着商场渐渐康复安静，认沽期权的隐含动摇率在短时刻内敏捷回归。学习之前的行情走势，在大盘处于较低方位的时分，需再次要点重视认沽期权隐含动摇率的回归状况，恰当卖出认沽期权作为短线生意思路。”徐玥说。

杨磊表明，上星期期权隐含动摇率全体上涨，不过还远低于上一年七八月份的峰值，看跌看涨比率冲高回落，这些阐明商场尽管有必定的忧虑，但惊惧心情与上一年七八月份比较低许多。从期权持仓视点来看，当月合约中认购期权合约的持仓也显着多于认沽期权合约，所以关于当时现货商场走势不用过火忧虑，有持仓的能够买入认沽期权进行套保，没持仓的可张望，小仓位逐渐进场。

“上星期五行情放量反扑态势显着，前期接连暴降促进商场存在反弹需求。鉴于当时技术目标提示及新年红包行情的预期，节前终究一周走势仍以震动抬升为主。主张出资者可少数持有牛市价差战略组合，在标的缓涨完成获利的一起，下行危险也能得到有用管控。”华林证券衍生品生意部檀君君以为。