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今天康美药业股票行情观念：基本面一般，短期需张望

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康美药业股票2022年07月12日12时37分报价数据:

600518ST康美2.39-0.07-2.8462.462.442.452.385032.5112088.42

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康美药业财政造假案余波未了。日前，北京金融法院的一纸《行政裁定书》显现，我国证监会请求强制履行广东正中珠江会计师事务所（下称正中珠江）5000余万元罚没款的决议取得法院的支撑。该音讯无疑引人重视。笔者认为，将罚没款严格履行到位，是震撼违规者不行或缺的手法。

关于我国本钱商场而言，康美药业财政造假案的判罚具有里程碑式的含义。一方面，康美药业案是本钱商场首例证券团体诉讼案。虽然在此前投资者维权不乏有代表人诉讼、证券支撑诉讼、个人诉讼，以及多元调解机制等多种手法与方法，但都无法完结两个“全掩盖”，即利益受损投资者“全掩盖”与投资者丢失金额“全掩盖”，康美药业案则不存在这方面的问题。

另一方面，康美药业案补偿投资者金额之高史无前例，该案在引发多家上市公司独董辞去职务潮的一起，也让商场关于完善独董准则，让独董更好地履职有了更多的考虑。该案补偿投资者金额高达24.59亿元，发明了纪录。且需承担连带责任的独董补偿金额亦高达数亿元，的确让其有不行接受之重。因而，证券团体诉讼机制既是投资者维权的利器，也是严惩商场违规行为的利器。

在康美药业财政造假案中，审计组织正中珠江“扮演”了十分重要的人物。证监会的查询标明，正中珠江在对康美药业2016年、2017年、2018年财报审计过程中，未勤勉尽责，未按照相关要求履行恰当的审计程序，出具的财政报表审计陈述存在虚伪成分。基于此，证监会对正中珠江作出了没一罚三的处分，累计金额达5700万元。虽然尔后正中珠江会所交纳了570万元的罚没款，但剩下的5130万元却迟迟没有交纳。在此景象下，证监会向相关法院请求强制履行。

我国本钱商场诞生的时刻不长，因为多方面的原因，商场违法违规行为猖狂，既损害了商场与投资者的利益，也对商场的健康开展发生严峻的负面影响。虽然近些年来证监会奉行从严监管的理念，对违法失期行为坚持“零忍受”的高压态势，但商场上依然不乏以身试法者，不乏逼上梁山者。比方据统计，证监会2021年作出的处分决议就多达371项，商场上的违法违规行为之多由此可见一斑。而在本年4月1日证监会通报的2021年20起证监稽察典型违法事例中，触及财政造假的事例多达10例，财政造假也成为其间的“重灾区”。

此次证监会请求对正中珠江强制履行，既是其责任使然，毫无疑问也十分有必要。违规意味着要付出价值，特别是关于康美药业案这样的重大案件而言，假如只交纳10%的罚没款就敷衍了事而不继续追查，无疑会在商场中发生十分负面的影响，既会让监管部门的威望性打折，让行政处分的威慑力打折，违规者也没有付出应有的价值，也不利于严惩违规者与警示后来者。并且，不将剩下的罚没款履行到位，也会让“执法必严，违法必究”成为一句废话。

关于商场中的违法违规者，作出相应的处分是必要的，但假如处分无法履行到位的话，任何处分都将失掉应有的含义。就本案而言，证监会请求强制履行，所发生的积极作用不容置疑。

让财政造假案不再成为“重灾区”，需求采纳切实可行的应对办法。一是需求进一步完善准则建造，并完结边边角角的“全掩盖”。二是继续大幅进步违规本钱。虽然新版证券法大幅进步了违规本钱，但明显还远远不够。进步违规本钱，是震撼商场违规行为的有用方法。三是要从严从重从快严惩违规行为。商场上有些事例，从查处到作出处分，往往长达一年乃至数年，这明显是值得商讨的。个人认为，从严从重从快严惩违规行为，亦是监管从严的应有之义。

作者/曹中铭

修改/岳彩周

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来历|财通社（id：caijingtongxunshe）转自投行那些事儿

我国证券监督管理委员会与广东正中珠江会计师事务所（特别一般合伙）行政非诉履行行政裁定书

北京金融法院行政裁定书（2022）京74行审11号

请求履行人：我国证券监督管理委员会，住所地北京市西城区金融大街19号富凯大厦A座。

法定代表人易会满，主席。

作者：AG

格隆汇IPO研究院

佛山蒙娜丽莎、东莞马可波罗、杭州诺贝尔，论给品牌起洋名，没人比建陶业玩得更花。

近来，马可波罗控股股份有限公司（简称“马可波罗”）递表深交所获受理，拟在主板上市，公司方案募资40.18亿元，招商证券为其保荐组织。

信任我们对马可波罗并不生疏，“瓷砖一哥”绝非虚名，公司开展至今营收已接近百亿。可作为职业龙头，却缓不济急，难免让人猎奇，此次IPO终究打的什么算盘。

身披“洋外衣”

马可波罗虽是初来乍到，但他的实控人黄建平可不是本钱商场的生面孔。

2019年至2021年间，黄建平经过屡次“买买买”拿下主营陶瓷出产的A股上市公司四通股份，并于2021年正式成为其实践操控人，这一行为一度引发外界对马可波罗“借壳上市”的猜测。

现在马可波罗挑选独立行走，借壳上市的风闻不攻自破，但黄建平入主四通股份后的操作仍是值得一扒。

2018年至2020年，四通股份接连三年营收下滑，2020年亏本到达400万元，所以黄建平接手后，便主导四通股份以3.8亿元的价格出让子公司广东东唯给马可波罗，这笔买卖给四通股份贡献了2732万元的投资收益，占其2021年总赢利的80%，使其成功扭亏为盈，避免了接连两年亏本被ST的危险。

有意思的是，在背后为黄建平搭线入主四通股份的，正是潮汕系“本钱军师”陈家茂。

陈家茂何许人也？可以说在潮汕商圈，几乎便是“财神爷”一般的存在。

他保荐事务的榜首个单子康美药业IPO，首发融资2.26亿元，随后的12年里又为其主导了9笔融资，融资规划高达335亿元。

凭仗康美药业这个“大腿”，陈家茂完全撕开了潮汕本钱圈的口儿，参加保荐或协办的潮汕企业包含宜华木业、南洋股份、东方锆业等，四通股份也是他的保荐项目之一，直到2018年，康美药业被爆出300亿惊天造假案后，陈家茂被证监会踢出投行圈。

回归正题，我们继续聚集马可波罗，在一探终究前，还得先聊聊它的掌舵人黄老板。

黄建平，60后，广东普宁人，结业于华南理工大学无机资料系陶瓷专业，后进入佛山公营工业陶瓷厂作业，算是科班出身的陶瓷企业家。

1988年，黄建平在朋友的搭线下，换岗到东莞市修建装修资料厂担任副厂长，担任出产技术，这个厂也便是广东唯美陶瓷有限公司的前身，于1992年完结股份制变革，成为民营企业。

彼时正值房地产职业快速开展，瓷砖需求旺盛，但改制后的唯美并不达观，公司总资产4000万元，负债却高达8000万元，一度面对关闭的危险。

危机时刻，黄建平经过商场查询发现，国产瓷砖大都卖得欠好，许多“洋品牌”却反常热销，本来是因为国产瓷砖色彩单调，品类单一，虽质量不错，但没跟上年代的潮流、人们的审美。

为了投合群众口味，黄建平于1996年正式推出自建品牌，并特意起名“马可波罗”。早在元朝时期，商人马可波罗就把我国瓷器带回欧洲，公司讲品牌故事时，便见缝插针地把这位历史人物交叉进去，很快马可波罗就有了闻名度，又因乘上地产黄金年代的春风，逐步成为国内最大的建陶制造商与出售商之一。

明显，彼时国人仍是很吃“进口便是好的”那一套营销，这不，前段时刻登陆深主板的慕思股份，也凭仗高调的“洋外衣”，在国内拿下床垫市占率榜首的宝座，虽然慕思股份因虚伪宣扬饱尝诟病，但也不影响它上市首日大涨44%。

踩雷地产客户

成也萧何，败也萧何。

曩昔二十年，受住宅需求和方针调控的两层影响，房地产职业呈周期性动摇上涨趋势。马克波罗专心于修建陶瓷的研制、出产和出售，与地产商深度绑定是建陶职业的天然商业特点，天然也在下流的带动下赚得盆满钵满。

近年来，“三道红线”、“会集供给土地”等相关房地产调控方针连续出台，房地产商场堕入低迷，必定程度上也按捺了顾客的装修需求，全国修建陶瓷产值不行避免地开端回落。

马可波罗首要客户均为大型建材经销商和闻名房地产开发公司，注定逃不开和地产职业兴衰同频的命运。陈述期内，公司完结营收81.3亿元、85.91亿元、93.65亿元，相应的归母净赢利为9.84亿元、14.22亿元、16.53亿元，归纳毛利率坚持在40%以上，超出同职业可比公司近10个点。如此亮眼的成绩体现，放眼整个建陶职业，是名副其实的龙头，但是细心一看发现，它各期末均有20亿元左右收入来自应收账款。

不幸的是，随同房地产进入黑铁年代，马可波罗精准“踩雷”部分地产企业，计提份额超越六成，公司坏账预备猛增，三年累计超10亿元，摆在马可波罗面前的资金压力可见一斑。

在此布景下，公司却拟将本次募资金额的14.55亿元用于两个扩产项目，很难不让人心生疑虑，这么多瓷砖，卖得动么？要知道，“房住不炒”的主旋律早已定调，马可波罗的年产销率亦逐年下滑。

更让人忧虑的是，马可波罗出现存贷双高的特征（存款规划和有息负债双双走高）。

回忆大A，康美药业、康得新存贷双高暗影犹在，宜华日子、乐视也曾因存贷双高备受质疑，这些公司最终的下场信任我们都很了解：均爆发了财政危机。

马可波罗资产负债表显现，陈述期各期末，公司账上别离有16.95亿元、17.94亿元和27.1亿元的货币资金，其间超越90%为银行存款，但是公司的债款却反常杰出，同期“短期告贷、长时刻告贷、一年内到期的非活动负债”三项有息负债算计录得33.2亿元、39.36亿元和34.5亿元。

为安在银行存款富余的情况下，还要去背巨额有息负债呢？马可波罗给到的解说是，短期告贷首要用于弥补公司的活动资金，长时刻告贷则首要是确保长时刻的资金需求。但就这，好像还不能满意公司的资金食欲，马可波罗还要拿本次IPO募资的8.6亿元用于弥补活动资金。

众所周知，资产负债率70%称为“警戒线”，公司2019年和2020年一向处在警戒线以上，虽2021年降至55%左右，但仍存在必定的活动性危险。令人不解的是，在这偿债压力较大的情况下，公司竟在申报前突击分红。

2022年3月，马可波罗卡着时刻点向股东派发5亿元盈余，持有公司42.12%股份的黄建平，光是一人就到手超2亿元。

放着账上资金不必，屡次告贷、募资用于补流，还接近IPO前大举分红，这波操作着实有些耐人寻味。

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