「002606大连电瓷」专精特新行业深度系列报告之三：助听器行业：趋势性拐点显现 本土品牌迎机会

本期出资提示：

助听器为多学科交融产品，技能优势+途径构筑壁垒。助听器首要是用来补足听力损失所形成的缺点，以进步其与人会话沟通才能的医疗器械，其细分品类较多，不同患者可根据本身需求挑选合适的产品。咱们以为助听器的中心竞赛壁垒来自硬件+软件的综合性优势，硬件的参数以及算法的好坏极大程度的决议了助听器功能的好坏，以及患者的运用满足程度。现在中、高端的助听器品牌均以具有干流算法的研制才能，首要的差异来自于芯片的自主可控、算法的才能与先进性，以及下流途径和工业链的整合才能。

上游元器材国产化率预兆初显，下流格式改动或带来赢利再分配。助听器上游元器材首要为芯片、换能器、电池和其他元器材组成，其间电池、外壳等器材已具有较高的国产化程度，而芯片仍根本依赖于海外厂商进口；现在我国已呈现一部分芯片厂商完成了中低端级助听器芯片的商业化，但在高端产品范畴仍与海外有必定距离。助听器下流首要为助听器的流转及服务环节，现在以听力验配中心为主；助听器是一个强验配、强体会型的职业，因而现在听力服务机构占有了工业链首要的价值构成，未来咱们以为跟着技能开展、途径革新，助听器的价值链有望重塑，上游及品牌端的价值将逐渐闪现。

助听器职业空间潜力巨大，技能和方针驱动职业扩容。截止2020年，全球助听器职业规划为65亿美元，我国助听器职业规划为60亿元，此前助听器职业规划首要遭到价格、获取途径、佩带漂亮度等要素影响。咱们以为未来驱动要素首要来自听损人群的添加和浸透率的提高：1)听损人群的添加：老龄化、年轻人生活习惯的改动、以及生存环境的污染都或许导致听损人群数量显着添加；2)浸透率的提高：我国(<5%)甚至全球(17%)助听器的浸透率依然处于较低水平，咱们以为未来跟着技能迭代、OTC商场敞开、方针补助推进等要素有望推进职业添加。

五大听力集团引领职业开展，本乡企业连续入局。如今全球及我国商场来说，五大听力集团均处于独占的位置。长期以来海外龙头凭仗其继续的立异才能带来的技能壁垒与先发优势，以及外延并购带来的优势互补、工业链整合效应，占有了大部分的商场份额，我国本乡品牌助听器与其比较依然具有显着的代际距离。但我国具有全球最大的助听器潜在商场，上世纪80-90时代五大听力集团连续进入我国商场，推进了我国助听器职业的开展，现在在我国除海外龙头品牌外，已开端培育出一批具有自主立异和研制才能，必定品牌知名度的本乡品牌，未来咱们以为其有望寻求差异化的竞赛战略，逐渐树立本身的竞赛优势。

出资剖析定见：职业趋势性拐点闪现，技能迭代+商场扩大+途径革新带来本乡品牌的打破时机。综上，纵观我国助听器职业的开展，咱们以为一些趋势性的拐点现已开端闪现：1)助听器工业集群呈现，未来中心器材国产化带来的降本空间，添加本乡品牌的中心竞赛力；2)新商场机会，本乡助听器可依托本身优势，定位中轻度患者、发力OTC商场；3)技能革命催生途径拓宽，人工智能等技能的开展有望代替传统线下验配，本乡品牌有望利用电商等途径蓬勃开展。未来跟着技能、方针端的不断发力，咱们信任我国助听器有望逐渐走出规划小、研制弱的窘境，力求在国际商场占据一席之地。引荐重视锦好医疗、可孚医疗、综艺股份、天健股份等。

危险提示：方针推广、OTC助听器商场开展不及预期，上游芯片等中心部件国产代替进展不及预期