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东方园林股票2020年03月04日15时29分报价数据:

002310东方园林5.90.254.4255.655.76.125.6619019.93111694.9

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东方园林(002310)Q4成绩大幅回暖，看好根本面回转 华泰证券

19Q4运营成绩大幅回暖，2020年根本面有望回转，坚持“买入”评级

公司发布19FY成绩快报，19年完结营收77.12亿元，yoy-42%，归母净利润0.61亿元，yoy-96%，低于商场和咱们预期，但Q4单季度营收和归母净利润呈现同比大幅改进态势。咱们以为公司在实践操控人改变为国资布景后，债款结构及融本钱钱正处于显着改进过程中，而经过清退和改变形式后的在手订单质量有望显着提高。咱们估计2020年公司融资状况或继续改进，项目推动进展或趋于正常，一起职业性的根本面回转也有望在2020年呈现，公司作为职业传统龙头，运营状况有望首先触底反弹，估计19-21年EPS0.02/0.35/0.52元，坚持“买入”评级。

Q4单季度营收及归母净利均扭转了此前接连五个季度的下滑

公司19Q1-4单季营收同比增-60%/-70%/-48%/6.4%，单季归母净利同比增-2852%/-195%/-97%/52.5%，而Q4之前公司已接连五个季度单季度营收及归母净利同比负添加。公司于19年10月初完结操控权改变事宜，9月末向阳国资委对公司部分债券进行担保，之后公司19东林01/02的回售量均较小。咱们以为公司Q4成绩呈现回转痕迹，与国资入股后公司融资状况显着改进，项目推动进展逐渐康复正常相关，咱们估计19Q4单季度公司期间费用率环比显着改进。依据公司新签订单和收入状况，咱们估计公司现在在手有用订单仍较为富余，2020年收入有望重回添加趋势。

债款结构/现金流有望继续改进，政府出资法令助下降存货及应收款危险

据公司20191204公告的出资者沟通纪要，国资入股后，公司中长期债款的占比逐渐添加，缓解了短期偿债压力，归纳融本钱钱由19Q3前的10%降至新融资协议中不超越6%，未来公司PPP项目上的CFI流出有望下降。咱们以为《政府出资法令》中制止拖欠工程款的条款对民企维护力度较强，估计后续占公司存货和应收款超60%的EPC和类EPC项目的清欠速度有望加快，存货和应收账款的坏账危险有望下降。一起，项目融资的改进也有望直接利好公司运营性回款。跟着公司对在手项目的逐渐整理，咱们估计后续推动项目的质量有望较高，公司未来开展的健康程度有望显着提高。

看好园林板块及公司根本面回转，坚持“买入”评级

咱们以为2020年园林板块面对股债融资改进，前史包袱逐渐出清，运营环境改进，职业景气量坚持高位等利好，根本面回转可期。公司作为职业龙头，首先采取了纾困办法，19Q4初现成效，因而根本面回转的时点或早于职业全体。咱们以为未来公司本钱结构有望继续优化，生态管理和固废事务有望重回添加通道。依据公司债款优化及19FY运营状况，咱们估计19-21年EPS0.02/0.35/0.52元(前值0.80/0.96/1.16元)，当时可比公司2020年Wind共同预期PE14.7倍，考虑到公司成绩回转弹性或较高，认可给予20年15-16倍PE，方针价5.25-5.60元，坚持“买入”评级。

东方园林Q4成绩大幅回暖，看好根本面回转

20年交通出资有望继续稳健添加 华泰证券

交通出资有望继续稳健添加，方针面及融资环境有望继续向好咱们整理29个省市2020年政府工作陈述中GDP、固投及交通基建出资规划数据，以为：1）2020年当地经过出资进行大规模影响的或许性较低，但固定资产出资仍存在区域性时机，疫情对经济冲击较大，后续基建补短板有望加码；2）天津、华东（皖赣闵）、华南（粤桂琼）固投增速方针位列前列，辽宁/广西/江西/浙江/江苏/山东等地交通基建出资规划增速较快；3）中心层面逆周期调理基调已比较清晰，当地呼应活跃，云南等地大型出资方案连续发布。当时方针面及融资环境有望继续向好，继续引荐基建产业链中设集团、苏交科，钢结构龙头鸿路钢构，轻视值金螳螂、中国修建。固定资产出资：2020年固定资产出资或继续坚持较显着区域分解2020年7个省份GDP增速方针坚持不变，23个区域的方针值低于19年方针值，仅天津上调GDP方针至5%，19年19个发布固投方针增速的省份中仅7个完结任务，20年17个发布方针的省份中仅广东、天津两地上调增速（均为10%），天津、华东（皖赣闵）、华南（粤桂琼）各省的固投增速方针位列各省前列。咱们以为，自动下调GDP和固投方针增速或许预示着经济下行压力依然较大，但为坚持经济高添加而经过出资进行大规模影响的或许性较小，疫情对经济的冲击较大，后续为完结“十三五”、全面建成小康社会方针，基建有望加码，固定资产出资或存在区域性时机。交通基建出资：财务较好省份2020年交通基建出资有望继续添加据各省交通运输工作会议，2020年交通基建出资规划区域分解仍非常显着，辽宁/广西/江西/浙江/江苏/山东20年交通固定资产出资方案值比较19年方案值同比添加152%/27.3%/25%/15.4%/15%/13.6%，广东/河北/河南/福建/陕西方案同比增速在5%-10%，而青海/海南/西藏/贵州的20出资方案较19年的方案有所减缩，咱们以为20年财务实力较强省份交通出资较高的添加方针有望带动全国的交通出资继续完结稳健添加，十三五现在高速公路建设进展相对滞后，各省市20年公路出资有望加快，华东等地的交通出资高增速方针有望助区域内基建规划、工程龙头根本面继续超预期。 短期具有方针及资金面催化，20Q2后或迎中长期预期改进当时中心层面逆周期调理基调已比较清晰，云南等当地层面的配套项目提速方针逐渐发布，1月社融中与基建相关的中长期借款，非标，当地债均体现较好，方针面及资金面有望继续向好。2月末修建复工显着提速，咱们估计疫情往后修建营收、订单增速有望显着康复。当时SW修建与沪深300PE（TTM）比仍低仅0.78，基建央企及规划龙头估值均处于前史底部方位，但全年根本面向上及中长期ROE改进的或许性大。咱们以为，短期具有方针及资金面催化，修建板块存在估值修正时机，而中长期根本面的改进有望带动修建在疫情后获得继续超量收益。危险提示：当地出资规划无法完结；基建出资资金来源改进不及预期。