小额贷款骗局(利德曼)

3月20日久吾转债上申购，信誉级别为A+，依据现在的数据，申购久吾转债呈现中签亏本的概率2%左右，预期单签收益为171元，猜测中签0.03签，预期单账户收益5元，主张强力申购。

6月10日：短线大盘技能上还有回调压力 耐

今天可申购新股：无。今天可申购可转债：无。今天上市新股：灿能电力。今天可...

发行条款

1、A+，评级最低。

2、发行规划2.54亿，由久吾高科(300631)发行，市值19.14亿，转债稀释比例为13.27%。

3、初始转股价17.76元，3月19日收盘价18.13元，溢价率：-2.04%。转股价值：102.08。

4、下修条款为(15/30,80),即转股期内30个买卖日中有15个买卖日股价低于转股价格的80%时，董事会有权力提议向下批改转股价，严厉。

5、强制换回条款：假如公司A股股票接连三十个买卖日中至少有十五个买卖日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含 130%)，中规中矩。

6、有条件回售条款：本次发行的可转化公司债券最终两个计息年度，假如公司股票在任何接连三十个买卖日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，中规中矩。

7、久吾高科(300631)专心从事以陶瓷膜为中心的膜别离技能的研制与使用，并以此为根底面向进程别离与特种水处理范畴供给体系化的膜集成技能全体解决方案，包含：研制、出产陶瓷膜资料及膜别离成套设备，依据客户需求规划技能方案、施行膜别离体系集成，以及供给运营技能支持与运营服务等。上市时刻：2017-03-23，上市至本年化出资收益率：-21.85%。质押股数与前十大股东持股之比2.10%。

正股根本面

民企控股+高校参股的结构，大股东简直无质押。公司由徐南平院士带领南京工业大学研究所多位博士组成创建，前期为南京工业大学控股的高校技能企业，通过数次股权变更到2019年三季度公司第一大股东德聚集团持股30.32%，自2009年以来为公司的控股股东，实践操控人为薛加玉先生，南京工业大学作为第二大股东持有公司7.11%的股权。此外控股股东上海德聚集团旗下还有光学资料(凯鑫森)、智能配备(江苏汇博&新鹏机器人)、图层资料(上海绘兰)以及出资办理等事务板块，除久吾高科外无其他上市渠道。质押方面，中登发表数据显现控股股东并未质押公司股权。

公司专心从事陶瓷膜等膜资料和膜别离技能的研制与使用，并以此为根底面向工业进程别离与环保水处理范畴供给体系化的膜集成技能全体解决方案。公司首要产品有膜资料、膜组件及成套设备、膜集成技能全体解决方案，其间陶瓷膜首要为公司自己研制并出产，有机膜具有研制才能但没有规划化出产。现在下流使用范畴有化学工业工艺再造(氯碱化工、石油化工、煤化工等)、医药食物精密别离(抗生素、氨基酸、调味品、氨基酸等)、环保水处理(造纸、印染、医药、化工、含油废水)、工业气体净化(烟气脱硫、高温气固)等，仍在向盐湖提锂等更多范畴拓宽，与微观经济周期有必定共振联系。

职业特性决议膜资料以定制化的集成技能全体解决方案为主。为确保别离作用及设备运转的安稳，膜别离技能工艺的使用需求结合客户的使用需求及相关配套工艺进行工艺体系规划及体系集成，并为客户供给运营技能支持，由此形成了包括技能与工艺方案规划、膜别离成套设备制作、膜别离体系集成施行、运营技能支持与运营服务等在内的膜集成技能全体解决方案。搭档因为不同客户有其特定的使用环境和工艺需求，要求全体解决方案供给商可以针对客户需求进行方案定制规划和订单式的产品定制出产，后续对客户进行相关的技能培训与售后服务关于全体解决方案的运转作用和安稳性起着重要作用。因而膜技能使用职业有别于标准化设备出产职业，以膜集成技能全体解决方案的形式进行出售，并具有定制化规划、订单式出产以及供给归纳技能服务等运营特色，一起也添加下流客户的粘性、提高职业壁垒。

而从公司事务结构来看，也以膜集成技能全体解决方案为主，2019年前三季度该事务收入2.54亿元、占比87.93%。分膜资料类型收入来看，2019年前三季度，公司陶瓷膜在各类产品中的占比共42.83%，有机膜在各类产品中的占比共39.74%，两者占比相差不多，不相上下。

公司全体毛利率动摇下降、带动盈余才能下降。从公司近年的归纳毛利率来看，近年来逐年下降。2018年毛利率大幅下降的首要原因为一方面，公司接受的盐湖卤水提锂项目归于该范畴推行的大型演示工程，全体毛利率相对较低;另一方面，外购有机膜的出售占比有所提高。2019年前三季度归纳毛利率为41.79%，比2018年有所提高，但全体也处于下降趋势。

期间费用率操控较好。2018年遭到公司盐湖卤水提锂项目的影响，期间费用率有所下降，而2019年在股权鼓励方案的影响下，公司办理费用率有所上升。此外近年公司短期负债有所上升，导致公司财务费用率有必定上升。但全体来看公司期间费用率操控较好。

收入增加乏力、致使赢利处于动摇中。依据公司2019年成绩快报，2019年全年完成收入4.94亿元、同比增加4.56%，归母净赢利0.55亿元、同比增加0.78%。从收入增加来看，2018年因为盐湖提锂项目公司收入大增，2019年收入微增则来源于子公司在黑臭河管理、废盐资源化等新范畴商场开辟以及2018年盐湖提锂项目剩下收入的承认，当时公司的首要收入增加动力来自于陶瓷膜在下流新使用范畴的开辟。而赢利增加不及收入首要在于股权鼓励的施行使当年办理费用有所添加。

公司为国内陶瓷膜领军企业。公司是国内陶瓷膜职业全面具有中心技能和自主知识产权的少量企业之一，承当国家级及省级十余项科研方案与产业化项目。依据我国膜工业协会计算的数据显现：公司2012-2014年供给的膜集成技能全体解决方案中对应的陶瓷膜装置面积超越7平方米，在国内陶瓷膜商场所占比例现已超越40%，现已成为国内陶瓷膜职业的龙头企业。

膜资料未来的增加来自于进口代替与使用职业的拓宽。别离膜产品具有较高的技能壁垒和商场壁垒，现在国内可以完好从事膜集成技能全体解决方案全进程事务的企业数量仍较少，膜资料依靠进口的状况仍较为严峻：2017-2018年，反渗透膜占我国膜职业商场比例约50%，其间85%以上需求进口;40%以上的微滤膜和超滤膜需求进口;纳滤膜、特种别离膜等绝大部分需求进口，未来国内企业的增加空间一方面来自于进口代替。而另一方面就下流使用商场来看，未来膜别离技能的使用商场仍有拓宽或许，尤其在环保水处理、新能源(盐湖提锂)等范畴，未来仍有较大商场空间。

对应正股根本面及估值状况

久吾高科主营事务为陶瓷膜产品，竞争力较强。公司2019年三季度赢利上升2%，盈余才能平稳。久吾高科现在PE34倍、PB2.9倍，估值偏高。久吾高科有必定技能含量，转债归于高息转债六年本利达130.1元，其转债有很大装备价值。

单账户中签猜测及资金组织

可转债中签率很难猜测，首要参阅公司路演中大股东认购意向和同职业附近规划公司中签状况。本次转债发行2.54亿，久吾转债没有组织下申购，参照其他公司转债发行状况，估计单账户中签0.03签，大约30户左右中一签。

单签收益测算

久吾转债现在转股溢价率：-2%。转股溢价率越高越晦气，越低越有利。

转债当时合理价格(留意：当时合理价格不是上市后价格)首要结合转股价值、转债评级、正股根本面、组织出资者认可度等多种要素归纳考虑，统筹近期上市转债状况。以当时商场同类转债价格看，久吾转债当时合理价格117元。

现在转债上市时刻均匀21天，慢的或许要1个多月。在此期间正股状况会产生动摇，模仿不同景象，测算单签预期收益为171元，中签0.03签，预期单账户收益5元。

申购方案

预期单签收益171元，呈现中签亏本的概率2%左右。