开放式基金预测(交通设施板块)

12月31日正裕转债上申购，信誉级别为A+，依据现在的数据，申购正裕转债呈现中签亏本的概率5%左右，预期单签收益为104元，猜测中签0.1签，预期单账户收益10元，主张量力申购。

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根本状况

债券期限：本次发行的可转债的期限为自发行之日起6年，即自2019年12月31日至2025年12月30日。

转股期限：2020年7月7日至2025年12月30日。

票面利率：榜首年为0.5%，第二年为0.8%，第三年为1.2%，第四年为1.8%，第五年为2.2%，第六年为2.5%。

债券到期换回：在本次发行的可转化公司债券期满后五个买卖日内，公司将以本次可转化公司债券票面面值的112% (含最终一期利息)的价格向投资者换回悉数未转股的可转化公司债券。

初始转股价格：14.21元/股。

转股价格向下批改条款：

在本次发行的可转化公司债券存续期间，当公司股票在恣意接连30个买卖日中至少有15个买卖日的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出转股价格向下批改方案并提交公司股东大会审议表决。

有条件回售：本次发行的可转化公司债券最终2个计息年度，假如公司股票在任何接连30个买卖日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可转化公司债券持有人有权将其持有的悉数或部分可转化公司债券按债券面值加受骗期应计利息的价格回售给公司。

信誉评级：A+。

担保事项：本次可转化公司债券选用股票质押的担保方法。

票面年收益率：税前年化收益率为 2.93%。

纯债价值：依据对应评级企业债收益率，计算出纯债价值为 71.49元。

下申购：无。

对应正股根本面及估值状况

正裕工业主营事务为轿车悬架体系减震器，竞赛力尚可。公司2019年三季度赢利上涨20%，盈余才能增强。正裕工业现在PE21倍、PB2.8倍，估值偏高。正裕工业估值偏高质地一般，其转债溢价率不会太高。

正股根本面剖析

公司简介：

世界轿车减震器制作商。正裕工业是一家集轿车售后商场、整车配套加工和供给悬架支柱总成全体解决方案为一体的制作商和归纳服务商。公司现在的主营事务产品包含轿车悬架体系减震器、发动机密封件等轿车零部件及配件产品。公司营收首要来自于海外，大客户首要为全球闻名厂商，如天纳克、加百利、天合、墨西哥高维和奥普迪马等。2018年全年营收10.83亿元，YoY+28.41%;归母净赢利1.01亿元，YoY+39.94%。2019年Q3营收8.22亿元，同比+10.01%;归母净赢利0.76亿元，同比+19.8%。2019年Q3公司毛利率与净利率均有所提高，2018年毛利率为23.6%，净利率为9.88%。2019年Q3毛利率为31.63%，净利率为12.09%。

公司运营剖析：

公司主营轿车减震器。公司首要产品为轿车减震器，轿车减震器依照结构可分为单筒减震器和双筒减震器，按阻尼介质可分为油压式减震器、油气混合式减震器、油气分离式减震器和气压减震器。2018年公司轿车减震器收入为10.25亿元，占比高达94.6%。公司此次可转债征集资金即为进一步拓宽其主营事务，募投项目为“轿车悬置减震产品出产项目”，该项目有助于公司将事务布局延伸至橡胶减震产品，实现在轿车减震产品商场范畴的一体化开展。

公司客户以美洲和欧洲为主，需重视交易冲突与关税征收所形成的影响。公司的客户以海外为主，2018H1占比总计高达85.7%;国内客户2019H1营收为7,701万元，占比为14.3%。海外客户又以美洲和欧洲为主，2019H1美洲营收为25,672万元，占比47.5%;欧洲营收15,580万元，占比28.8%。因为公司出口美国的产品占比较高，公司产品受美国加征关税影响较大。从长时刻来看，中美交易冲突可能将下降公司对美国客户出口事务的收入或毛利率，若中美交易冲突加重并继续恶化，将晦气于公司事务的继续增加。

2019年Q3公司期间费率均有所提高。全体来看，2014-2018年，公司办理费率与出售费率坚持相对平稳，但2019Q3有所上升，别离达10.78%和4.81%。公司财政费率动摇较为显着，且在0%处上下徜徉，首要系公司汇兑损益大幅变化所造成的，2019Q3财政费率为0.05%。

公司前五大供货商集中度适中。公司前五大供货商收购额占比全体处于20%-30%区间，集中度较为适中，2019H1该占比为20.14%。公司的首要供货商包含宁波市鄞州石伟汽配有限公司、宁波金恒轿车零部件有限公司、上海海联光滑资料科技有限公司等。

公司前五大客户集中度较高，且对单一大客户依赖度较高。公司前五大客户营收额占比全体处于40%-50%区间，集中度较高，2019H1该占比为42.69%。公司榜首大客户的出售金额占比均远高于第二大客户，标明公司对单一大客户依赖度较高。2016-2019年上半年，公司榜首大客户占比别离为23.78%、21.57%、19.05%和20.94%，第二名占比别离为4.92%、11.13%、11.92%和8.02%。公司的前五大客户首要包含天纳克、加百利、天合和墨西哥高维等。

职业竞赛格式剖析：

轿车零部件横跨轿车上下流。轿车零部件商场可分为整车配套商场和售后商场，既坐落轿车制作业的上游，为整车供给配套，又坐落轿车制作业的下流，是轿车售后修理商场的重要组成部分。世界动力署 IEA(International Energy Agency)估测，全球整车工业未来几年将呈现发达国家增速平稳、新式商场国家较快增加的态势;跟着时刻的推移，新车转化为存量，将进一步扩展轿车保有量的规划，至2035年，全球乘用车保有量将达17亿辆。

公司在悬架体系减震器职业和发动机密封件职业界具有明显竞赛优势。作为悬架体系减震器职业界龙头企业，公司现有轿车悬架体系减震器产品储藏包含9个系列超越 10,000 种类型，是少量可以满意客户“一站式”收购需求的轿车减震器出产厂商。现在职业界竞赛对手首要包含日本 KYB(KAYABA)、我国首控集团有限公司和成都九鼎科技(集团)有限公司。

在发动机密封件职业，公司子公司芜湖荣基首要从事轿车售后商场发动机密封件产品的研制、制作和出售。现在职业界竞赛对手首要包含益莱工业股份有限公司、三和工业股份有限公司和西班牙奥特适。

单账户中签猜测及资金组织

可转债中签率很难猜测，首要参阅公司路演中大股东认购意向和同职业附近规划公司中签状况。本次转债发行2.9亿，正裕转债没有组织下申购，参照其他公司转债发行状况，估计单账户中签0.1签，单账户需求预备1000元流动资金，多账户申购留意资金组织。

单签收益测算

正裕转债现在转股溢价率：-5%。转股溢价率越高越晦气，越低越有利。

转债当时合理价格(留意：当时合理价格不是上市后价格)首要结合转股价值、转债评级、正股根本面、组织投资者认可度等多种要素归纳考虑，统筹近期上市转债状况。以当时商场同类转债价格看，正裕转债当时合理价格110元。

现在转债上市时刻均匀21天，慢的可能要1个多月。在此期间正股状况会产生动摇，模仿不同景象，测算单签预期收益为104元，中签0.1签，预期单账户收益10元。

申购方案

预期单签收益104元，呈现中签亏本的概率5%左右。