佛慈制药(新野纺织)

兴业证券研究所 王金祥

出资关键

6月10日：短线大盘技术上还有回调压力 耐

今天可申购新股：无。今天可申购可转债：无。今天上市新股：灿能电力。今天可...

因为世界上对超白玻璃需求发生变化，公司本年超白玻璃销量达不到预期，但不必忧虑超白玻璃的出售。开辟薄膜电池商场是超白玻璃事务下一阶段最大的亮点。

受房地产持续低迷的影响，估计未来两年一般浮法玻璃不会有体现，因为其所占的赢利比重越来越小，未来影响也逐步削弱。

防紫外线玻璃出产线本年达不到预期，但商场现已逐步翻开，未来盈余也有望逐步提高。此外，纯碱下一年将全面达产，并开端奉献赢利。

下调公司2008-2010年每股盈余猜测至0.37元、0.60元、0.87元。公司2008年成绩是个低点，但未来成绩增加弹性很大，保持“强烈推荐”评级。

超白玻璃稳健开展

本年以来世界上对超白玻璃需求发生变化，从此前的一般超白玻璃原片转向钢化的超白玻璃原片。因为金晶科技（600586行情,爱股,资讯）(600586)之前的钢化才能缺乏，使得本年超白玻璃出售或许达不到咱们的预期，公司前三季度出售超白玻璃约120万重箱，咱们估计2008年全年出售超白180万重箱（前期猜测220万重箱），奉献1亿的净赢利。

开辟薄膜电池商场是公司超白玻璃事务下一阶段最大的亮点。相比较多晶硅太阳能电池而言，薄膜电池的本钱低许多，在欧洲乃至能够完成平价上，现在世界、国内薄膜电池的产能上得很快。公司方案10月底或11月初开端新一轮的超白玻璃出产，据悉假如试产能够成功，从盯梢的订单来看，公司超白出产线09 年有或许全年出产超白玻璃，这也是公司超白玻璃未来最大的亮点。

有出资者忧虑世界经济低迷，超白玻璃的需求将会受到影响。据咱们了解，本年超白玻璃出售没有达预期是有特定要素的，并且假如薄膜电池商场能翻开，将会新增一个很大的需求空间，关于2009年咱们暂按250万重箱的出售猜测，估计超白玻璃出产线2009年奉献净赢利在1.4 亿左右。

浮法玻璃影响削弱

本年以来，因为重油等本钱的持续上涨，再加上房地产低迷闪现，国内许多平板企业都面对着亏本，公司不运用重油作燃料，盈余状况相对偏好，公司现在每条一般浮法玻璃出产线库存也就在10万重箱左右，水平比较正常。虽然下流需求状况不抱负，因为停产导致供给受控，现在浮法玻璃的价格根本保持相对高位，公司一般浮法价格约在90多元/重箱，因为三季度本钱在高位运转，毛利较上半年有所下滑，估计四季度本钱下降后毛利将有所上升。咱们以为，一般浮法玻璃盈余达不到预期，但未来对公司成绩影响日益削弱，且盈余持续恶化的或许性不大。估计公司一般浮法本年奉献净赢利在5500万左右，跟着下一年纯碱的正式达产，一般浮法玻璃事务所占的赢利比重越来越小。

防紫外线玻璃商场翻开

公司现在防紫外线玻璃出产线的出产安稳，能够出产1.6mm的玻璃原片，因为本年以来一直在调试及寻觅方针客户群，本年盈余状况欠安，估计本年该线奉献净赢利在7-800万左右，达不到咱们年头估计的3000万赢利。不过，公司寻觅到液晶电视及复印机等工业应用领域的客户，10月份出售现已开端放量，咱们以为下一年该出产线的盈余才能将会必定起伏地提高；此外，防紫外线玻璃出产线的规划与超白玻璃出产线是相同的，仅需配方及参数作调整即可出产超白玻璃，假如公司超白玻璃出售进一步放量，防紫外线玻璃出产线也可出产超白玻璃，则盈余才能将会有更显着提高。

纯碱逐步奉献赢利

9月中旬以来纯碱价格及本钱都呈现大幅跌落。自6月19日焚烧以来，现在达产率在70％左右，估计到月底累计产出纯碱12万吨，估计2008年累计产出纯碱约27万吨，因为试出产期间不兼并报表，咱们估计11-12月份有或许兼并报表，2008年兼并报表的纯碱产值在15万吨左右；关于2009年咱们按80％的产能赢利率核算，则下一年兼并报表的产值或许在80万吨左右。依照现在的原材料价格，咱们测算纯碱的出产本钱为1250元/吨，假如依照现在1900元/吨（含税）进行测算，则纯碱毛利为370元/吨，考虑期间费用及所得税要素，则纯碱净赢利约为225元/吨。因为未来职业开展面对不确定性，咱们慎重假定2008、2009年纯碱净利别离为150、160元/吨，则奉献净赢利0.24亿元、1.24亿元。

盈余猜测与评级

归纳来看，因为2008年各项新事务都在调试期，并且浮法玻璃盈余欠安，咱们以为2008年是公司成绩的调整年，2009年各项新事务都在连续开端奉献赢利，比如超白玻璃、防紫线玻璃及纯碱事务都会有必定的增加，仅有不确定性是一般浮法玻璃事务，但其在赢利中所占比重越来越小。咱们别离下调公司2008-2010年每股盈余猜测至0.37元、0.60元、0.87元，公司2008年成绩是个低点，未来将会有杰出的增加弹性，保持“强烈推荐”评级。