「2880亿MLF操作」高瓴A股持仓“揭秘” 机构散户如何“抄作业”？

高瓴本钱的持仓意向一向备受出资者们重视。

《英才》记者核算了截止2021年3月31日，高瓴本钱在A股商场上布局的股票名单，算计29家企业，其间高瓴位列前十大股东的有17家。

在这之中，既有出资回报率达556%的古井贡酒(000596.SH)，也有新进的、尚处于浮亏状况的长城轿车(601633.SH)、华大基金(300676.SZ)，还有自高瓴初次建仓后股价翻了3倍的爱尔眼科(300015.SZ)等。

咱们从收益率、增减持频率、最近建仓方针等视点动身挑选部分公司，以此为基础评论高瓴本钱的出资逻辑，以及作为出资者值得考虑和学习的当地。

高瓴A股持仓概略定增“躺赚”年代闭幕，IPO前入股以及二级商场买入都有不菲收益。

先看一下工业布局，高瓴本钱所持股票首要散布在生物医疗、消费、新能源和高端制作等板块。

生物医疗类公司无论是数量上仍是持股市值上都占有半壁河山，包含了医疗器械、CRO、创新药等多个细分范畴。

不过新能源板块正在成为“新宠”。从时刻线上来看，2020年以来高瓴的目光开端投向新能源，比方宁德年代(300750.SZ)、隆基股份(601012.SH)、恩捷股份(002812.SZ)等近一年入股的公司，都是与新能源相关的公司，并且动辄便是百亿出资。

除了上述板块以外，也有一些非高瓴“主赛道”的公司，它们有一个一起特色，那便是组织持股占流通股份额十分高(依据最新一期财报)，比方水泥龙头海螺水泥(600585.SH)，组织持股份额在70%；电梯龙头上海机电(600835.SH)，组织持股份额在84%；长城轿车(601633.SH)，组织持股份额在94%。

呈现这样的现象，有或许是“英雄所见略同”，也有或许是高瓴在自己不熟悉的范畴，出于慎重挑选向其他组织看齐。

据《英才》记者核算，截止2021年3月31日，前十大流通股东中有高瓴身影的上市公司共17家，总持仓市值为1205亿元。

经过收拾核算高瓴对以上公司出资时刻、出资价格及现在证券商场价格，可大约获悉高瓴本钱出资收益状况。

这17家公司中，现在为高瓴本钱带来的出资收益率最高的是古井贡酒(000596.SZ)，出资收益率高达556%，持股时刻为5年，这笔出资咱们后续剖析。收益率最低的是凯利泰(300326.SZ)，高瓴定增入股后仓位坚持不变，现在出资收益率为-26%。

凯利泰于2020年5月13日公告高瓴欲认购其非公开发行股票，尔后股价大涨，2020年7月股价最高达31.33元/股，但这背面是凯利泰2019年及2020年一季度盈余同比下降的为难成绩。尔后国家心脏支架类医疗器械带量收购方针的施行敞开了凯利泰的跌落之路，到2021年3月31日，凯利泰股价为10.11元/股，比较最高点已跌落68%。没有成绩支撑加上生长空间有限，即便高瓴仍在股东之列，凯利泰也不免被出资者扔掉。

在凯利泰预案公告后“跟风”入股的出资者，假如对凯利泰生长逻辑改变没有自己的判别，没有及时卖出乃至不断“抄底”补仓，那么无疑会面对较大亏本。

归纳来看，一个根本的趋势是持股时刻越长，出资收益率越高。高瓴收益率在100%以上的公司，除了宁德年代(2020年8月建仓)和水井坊(2019年三季度建仓)以外，其他持股时刻都超越3年。

所以，咱们在看到高瓴本钱A股出资收益不菲的一起，也要留意“抄作业”的姿态。

别的值得留意的是，高瓴本钱现在在A股出资取得较高收益的公牛集团、良品铺子、甘李药业(603087.SH)等都是高瓴本钱在其IPO之前进行的出资，持股本钱较低，一起出资期限较长，因而取得较高收益。

从核算数据能够看到，高瓴本钱入股的方法首要包含5类：IPO前的股权出资(IPO前)、受让上市公司股东股票(协议转让)、会集竞价/大宗买卖(二级商场)、取得上市公司非公开发行股票(定增)，以及入股上市公司子公司后再由上市公司以发行股票/可转债等方法购回所取得的股票(入股子公司)。

经过定增和二级商场入股，是高瓴本钱最常用的方法，不过经过这两类方法持有的上市公司股份数量不会太多，均匀持股份额在2%左右；而经过协议转让入股方法持股份额最高，均匀持股份额超越10%，这也是为了防止大规划买卖影响公司股价，当然条件是已和上市公司股东到达一致。协议转让入股的两家公司是格力电器和隆基股份，现在出资收益率别离为34%、26%。

一个有意思的现象是，高瓴本钱经过定增入股的出资，均匀收益率在52%左右，而经过二级商场的出资，均匀收益率达160%。这也从旁边面反响了关于组织出资者来说，参加上市公司定增的挣钱效应正在下降，“躺着挣钱”的年代现已曩昔，与此一起投研才能和买卖才能正在成为愈加重要的挣钱才能。

清仓美股造车新实力，建仓长城轿车、比亚迪是波段操作仍是价值重估？

3月30日，长城轿车发表年报，高瓴礼仁现身长城轿车前十股东。年报显现，天津礼仁出资办理合伙企业(有限合伙)-杰出长青私募证券出资基金持股1000万股，持股份额0.11%，按最新股价30.01元核算，其持股市值约3亿元。

除了长城轿车，高瓴本钱此前还斥资2亿美金，在2021年2月17日参加了比亚迪股份最新一轮定向增发股票的购买。

而依据高瓴本钱在美国发布的2020年第四季度末的美股持仓状况，蔚来、抱负、小鹏三家新能源造车企业现已不在持股名单上了。

最初高瓴在2020年三季度建仓造车新实力时，持仓本钱约1亿美金，从三家车企股价区间涨幅来看，估量有2-3倍的收益。清仓后，子弹富余的高瓴挑选将资金投向国内商场。

为何高瓴在股票商场“扔掉”造车新实力，转而投向传统车企的怀有？

咱们认为有两点原因或许是背面驱动要素：一是择时，造车新实力在美股股价屡创新高，估值高企，而国内商场年后调整，长城轿车、比亚迪市值蒸腾千亿，跌出出资时机；二是价值重估，长城轿车、比亚迪等传统车企与造车新实力距离正在缩小，跟着传统车企进军新能源轿车，其工业链优势、资金优势将会逐步开释，潜力十足。比较择时，对两大造车实力的价值重估或许是出资者更需求重视的问题。

先来看一下长城轿车。

依据中国轿车工业协会发布的数据显现，2020年1-12月，我国轿车出产与出售别离完结2522.5万辆和2531.1万辆，同比别离下降2%和1.9%。而据公司2020年年报显现，长城轿车上一年累计完成销量111.59万辆，同比增加5.41%。

销量逆势上涨背面，除了传统优势的SUV和皮卡以外，新能源车也做出奉献。2020年长城轿车的轿车(首要为新能源车)销量同比增加40%，到达约5.8万辆，而同期国内新能源轿车销量为136.7万辆，同比增加11%。也便是说，从出售量来看，长城轿车2020年在国内新能源车商场市占率约为4.24%，且市占率有进一步提高的趋势。

而2020年蔚来轿车年交给量为4.37万辆，抱负轿车年交给量为3.26万辆，小鹏轿车年交给量为2.7万辆，比较长城轿车略显差劲。

长城轿车现在是全球少量把握了中心新能源轿车三电技能，包含：电池，电驱动，电控的整车企业，这是其未来新能源产品加快上市的背面动力。而与华为、宁德年代一起打造高端智能轿车的协作，相同值得等待。由此也能看出传统车企比较造车新实力在工业中耕耘时刻更长，与供给链上下游的协作更为深化，资金叠加工业资源在新能源战场中将起到“厚盾”的效果。

而另一家公司比亚迪，除了整车还具有电池优势。动力电池作为新能源电动轿车的“心脏”，占整车本钱的30%-40%，电池技能好坏将影响轿车续航才能，而续航才能是新能源车的中心竞赛力之一。据SNEResearch猜测，到2023年，新能源车的动力电池需求估计将到达406GWh，供给估计为335GWh，缺口约为18%；到2025年，这种状况将进一步恶化，供给缺口将到达40%左右。

这就使得电池供给商在职业中占有无足轻重的位置，话语权也较强。李斌也曾在蔚来2020年Q4财报电话会议中指出，电池供给限制蔚来整车出产。因而不难了解，高瓴本钱不愿意错失宁德年代和比亚迪的出资时机。

做不做时刻的朋友？公司根本面改变或许估值过高时应警觉。

在整理高瓴本钱的持仓时，其消费板块的出资收益率特别亮眼，白酒类股票均超越500%。

特别是高瓴在2015年一季度建仓的古井贡酒，初始持股454万股，并在2015年到2016年一季度陆连续续加仓至1245万股，持仓均匀本钱约为32.03元/股，尔后一向没有增减持。现在出资收益率达527%。

高瓴对水井坊的这笔出资或许能够成为其长时刻出资理念价值的佐证。

张磊曾在《价值》一书中说到，其将“具有长时刻主义理念”放在第一位，源自我所坚持的出资规范——做时刻的朋友。

有些出资者将“做时刻的朋友”这句话奉为圭臬，可是假如出资者仅仅片面地了解这句话，实际操作中仍是不断追涨杀跌那就谬矣。

事实上，高瓴在出资A股另一家上市公司白酒企业水井坊(300326.SZ)时，操作方法和古井贡酒截然不同。

高瓴旗下礼仁自2019年2月28日初次呈现在水井坊前十大股东之列，并在尔后连续增持，直至2020年一季度，持股数量为452万股，均匀本钱为11.82元/股。而依据水井坊在2021年3月29日发表的数据，礼仁已退出前十大股东之列，预估持股数量不高于194万股，或许现已清仓。

假如依照水井坊在一季度的均匀成交价85元/股来看，高瓴这笔出资大约继续2年时刻，收益率达90%。

那么古井贡酒和水井坊，一个被持有，一个被兜售，两者究竟成色怎么呢？

比照古井贡酒与水井坊的财务指标，能够看到水井坊尽管营收和净利润规划远不及古井贡酒，仅后者的1/3，可是毛利率、净利率和ROE高于后者。缺陷也很显着，水井坊的现金流入较少、造血才能不强，一起存货周转率低。

依据水井坊2020年成绩预告，公司估计2020年完成经营收入与上年同期比较削减约5.33亿元，同比下降约15%；完成归母净利润与上年同期比较削减约9496万元，同比下降约11%。出售量与上年同期比较削减约5645千升，同比下降约42%，其间，中高档酒出售量与上年同期比较削减约979千升，同比下降约11%；等级低酒(基酒)出售量与上年同期比较削减约4666千升，同比削减约100%。

等级低酒出售大幅下滑，与水井坊欲采纳的高端化战略有关，但从财务指标来看显着销量不畅。现在高端酒商场五粮液、洋河股份、剑南春等品牌竞赛剧烈，水井坊能否赶快走出转型阵痛还需进一步调查。

身为明星出资组织，高瓴本钱出资的上市公司在出资价值方面是值得很多出资者参阅的，特别是其出资背面的逻辑值得琢磨。出资者对高瓴本钱出资行为和出资标的进行剖析有助于树立本身的出资逻辑，有助于下降出资危险。

但假如“抄作业”的方法不对，亏本是必定。比方信息发表的滞后性便是一个问题，假如出资者看到了高瓴本钱三季度入股造车新实力，四季度追高也进去了，成果其实这个时分高瓴现已在着手清仓了。而这背面一个愈加中心的问题是，高瓴在一些股票上的出资并非长时刻的，相反很或许是短期的、择时的，“做时刻的朋友”在二级商场恐怕是个“伪出题”。

因而，一般出资者关于高瓴出资的股票要不要跟投，还要依据持股本钱、标的未来价值趋向以及危险巨细归纳判别。一起出资者要对个人的心态和出资预期做好办理，当令止盈和止损。