601111中国国航：鹏博士怎么样
在资金面对巨大压力的时分，鹏博士主业继续亏本，两层压力下，公司将何去何从？
本刊记者 启凡／文
2021年1月29日，鹏博士（600804.SH）发布成绩预告，2020年估计盈余约1亿元到1.16亿元。
可是，在一片看似富贵的背面却是主业继续亏本的不争现实，2020年鹏博士非经常性损益约4亿元到4.76亿元，扣非净赢利亏本约3亿元到3.60亿元。
主业式微 财政大洗澡嫌疑
鹏博士1994年上市，主营事务专心于通讯职业，一向环绕互联接入等相关事务打开运营。2020年上半年，公司总收入为28.51亿元，其间互联事务收入为26.68亿元，占比为93.58%。在互联事务中，家庭宽带及增值事务收入为14.81亿元，占总收入的份额为51.95%；才智云及增值事务收入为4.36亿元，占比为15.29%；数据中心事务收入为7.03亿元，占比为24.66%；海外事务及其他收入为4859万元，占比为1.7%。
可见，家庭宽带及增值事务是公司第一大收入来历。
近几年，鹏博士主营事务继续疲弱。2016-2019年，公司营收分别为88.5亿元、81.7亿元、68.6亿元、60.5亿元，期末应收项目分别为2.92亿元、3.36亿元、3.29亿元、4.35亿元。过往四年，公司营收下降31.63%，而期末应收项目增加48.97%。2020年前三季度，公司营收41.42亿元，同比下降9.34%；期末应收项目高达11.65亿元，同比暴增168.01%。鹏博士主营事务的含金量由此可见一斑。
与此一起，鹏博士的盈余才能也在不断下降。2016-2019年，互联接入事务是公司第一大收入来历，营收分别为74.67亿元、67.14亿元、52.82亿元、41.62亿元，毛利率分别为60.22%、55.63%、51.93%、42.83%，收入不断下滑，毛利率也在不断走低。从全体来看，2016-2019年及2020年前三季度，公司毛利率分别为57.44%、53.72%、50.96%、42.13%、39.58%。
此外，鹏博士还存在财政洗澡的嫌疑。2016-2019年，鹏博士的净赢利分别为7.59亿元、7.4亿元、3.77亿元、-57.78亿元，2019年大幅亏本是因为计提了巨额的财物减值丢失，其间商誉减值预备19.99亿元、固定财物减值预备30.75亿元、无形财物减值1.37亿元，财物减值丢失总计53.27亿元，导致公司2019年归属净赢利为-57.51亿元，扣非净赢利为-56.93亿元。
可是，鹏博士此前并没有进行过任何大额的减值预备。2016-2019年及2020年前三季度，公司的财物减值丢失分别为3892万元、5550万元、9991万元、53.27亿元、168万元。即便追溯至从上市至今，公司最高的财物减值发生在2014年，金额仅为1.72亿元。财物减值丢失的判别有必定的主观性，并且公司管理层在减值承认和计提的时刻上有必定的自主权。鹏博士收入自2016年到达88.5亿元的高点之后开端不断走下坡，毛利率及盈余才能也在同步下降。一起，因为竞赛日益剧烈，公司还进行了严峻的战略转型，但这期间计提的财物减值屈指可数，直到2019年公司才把一切堆集的财物减值一次计提，这种管帐处理办法存在财政大洗澡的嫌疑。
子公司亏本不断
鹏博士兼并报表绝大部分的营收均来自子公司。从在职职工数量能够看出，2019年，公司在职职工数量算计为17222人，首要子公司在职职工数量为16009人，母公司职工数量为82人。
鹏博士重要的子公司有5家，2019年只要1家公司盈余75万元，其他公司悉数亏本。其间，北京电信通电信工程有限公司主业为宽带接入、数据中心，公司持股100%，2019年净赢利为-4.38亿元；长城宽带络服务有限公司主业为宽带接入，公司持股100%，2019年净赢利为-26.27亿元；上海道丰出资有限公司主业为对外出资，公司持股100%，2019年净赢利为-2.92亿元；鹏博士出资控股香港有限公司主业为专心出资电信、互联等范畴，公司持股100%，2019年净赢利为-2.03亿元；焰石鹏博士（平潭）出资合伙企业（有限合伙）公司主业为对外出资，公司持股100%，2019年净赢利为75万元。
这5家公司总计亏本35.59亿元，不仅如此，长城宽带、上海道丰出资、鹏博士出资控股2019年年底均处于资不抵债的状况，期末净财物分别为-24.1亿元、-1.61亿元、-5.78亿元。
高担保之忧及资金压力凸显
在3家子公司资不抵债、亏本严峻的布景下，上市公司对子公司及相关公司进行了高额担保。
鹏博士2021年2月11日公告称，其全资孙公司昆山坤汇络有限公司（下称“昆山坤汇”）已与终端客户签定《数据中心服务合同》，昆山坤汇将依照协议约定向终端客户供给数据中心服务，触及机柜总数4448个，服务期为自2021年11月30日起至2031年11月30日止，公司拟为上述《数据中心服务合同》供给全权担保，并承当项目前期建造及后期运营中孙公司在标准运营行为条件下与法律责任相对应的合理危险，担保金额不超越12亿元。到2020年12月31日，昆山坤汇总财物5314万元，净财物-19万元；2020年度完成净赢利-19万元，不光亏本，并且现已资不抵债。
更令人担忧的是，到2021年2月11日，鹏博士及控股子公司对外供给担保的总额为28.74亿元，占公司最近一期经审计净财物的352.17%。即便担保金额中的三分之一出现问题，恐怕也不是鹏博士能接受得了的。
此外，鹏博士的资金压力也日益凸显。2017-2019年的年底，公司的财物负债率分别为68.85%、69.53%和94.84%，不断攀升。2019年年底，公司一年内到期付息债款高达54.17亿元。为了处理资金问题，公司不断发债融资，2017年6月公司发行“17鹏博债”，2018年4月公司又发行了“18鹏博债”，2020年二季度以来，公司经过回售“18鹏博债”，有用降低了公司负债率，但到2020年三季度公司财物负债率仍然高达80.48%。
不仅如此，鹏博士的控股股东一向处于高质押状况，到2021年2月25日，鹏博实业及其共同行动听算计持有公司股票1.82亿股，占公司股份总数的12.71%；所持有上市公司股份累计质押数量为1.818亿股，占其所持有公司股份数量的99.87%。
2020年三季度末，鹏博士货币资金18.08亿元，短期告贷13.1亿元，一年内到期的非活动负债为7.51亿元，其他活动负债为4.25亿元，公司货币资金现已彻底无法掩盖短期债款。
主业亏本以及高企的财物负债率给上市公司的资金层面带来了巨大压力。为了处理资金压力，公司3月2日发布了2020年非公开发行A股股票预案（第三次修订稿），拟非公开发行3.41亿股征集21.87亿元，净额将悉数用于归还有息债款，欣鹏运、云益晖、和光一至作为公司控股股东鹏博实业的子公司参加认购本次非公开发行的股票，其间欣鹏运认购金额为10.94亿元，云益晖认购金额为5.47亿元，和光一至认购金额为5.47亿元。
可是，这21.87亿元的定增资金并不能彻底处理公司的债款问题，2020年三季度末，公司敷衍债券高达22.71亿元。由此来看，定增之后，鹏博士资金压力会有所好转，但长时间来看，公司资金仍然处于紧张状况。
转型远景堪忧
近几年，鹏博士一向在进行战略转型。2019年年报中公司说到，“将从传统的络运营商向企业家庭互联服务商转型，一起大力发展云核算、大数据事务，将向通讯服务商转型，继续走轻财物运营道路。”
在规划中，上市公司未来将加速数据中心事务扩张速度，2020年将发动和建造廊坊、昆山、南京等一系列新项目，估计新增建造/运营机柜数量30000个，在2023年将可运营机柜规划增加至12万个。
新事务的远景是不确定的，能否盈余对鹏博士而言至关重要。假如主业继续亏本，那么公司的资金问题就无法得到底子处理。
2020年前三季度，鹏博士完成营收41.42亿元，净赢利为17.16亿元。尽管公司大幅盈余，但并非来自于主业。陈述期内，公司财物处置收益13.38亿元，出资净收益4.28亿元，算计17.66亿元，与经营赢利18.03亿元十分挨近。财物处置收益是一次性收益，而出资净收益是继续性不确定的，这两部分的盈余并非公司的中心主业。
依据成绩预告，鹏博士2020年成绩估计盈余约1亿元到1.16亿元，非经常性损益约4亿元到4.76亿元，扣非亏本约3亿元到3.60亿元。由此来看，上市公司主业仍然处于亏本状况，未来公司的应战仍然巨大。
关于公司战略、盈余才能等问题，《证券市场周刊》已向鹏博士发去采访函，到发稿公司没有回复。
