[600995文山电力]中原期货：基本面偏空 白糖价格反弹动力不足

近一个月以来，受微观和根本面两层压力，国内外糖价一路跌落，国内白糖期货主力2209合约从6100元/吨最低跌落至5685元/吨，跌幅6.8%；世界原糖期货主力合约从18.85美分/磅最低跌落至17.71美分/磅，跌幅10.28%。展望后市，白糖期货已跌至本钱邻近，不主张追空，但国内外糖市根本面依然偏空，微观危险仍在，主产国巴西产糖优势提高，甘蔗制糖比提高有助于食糖产值添加，国内进口供给富余，需求疲软，去库存缓慢，估计郑糖期货短期反弹空间有限，中长期糖价重心或持续下移，重视现货出售状况。

一、全球经济衰退危险仍在

6月份美联储最大力度加息之后，商场忧虑经济衰退引发大宗产品共振跌落。为了按捺通胀，美联储官员最新表态，操控通胀依然是美联储的头顶大事，商场预期美联储7月份大概率再加息75个基点。一起本年欧洲也方案至少加息两次以应对创纪录的高通胀。全球货币政策逐步收紧，经济衰退预期，后期大宗产品仍有压力。

二、巴西制糖优势提高

本年开榨以来，巴西糖产值同比下降。22/23榨季到6月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为14572.4万吨，同比下降12.71%；累计制糖比为41.61%，去年同期为45.31%；累计产糖量为719.3万吨，同比下降23.64%。到6月16日，共有250家工厂投入运营，去年同期为254家。糖产值的下降是由两个要素形成的：一是甘蔗供给削减，导致糖产值削减120万吨；二是因为原材料质量下降和制糖份额的改动，削减了103万吨糖产值。

燃油税法案落地，乙醇需求或削弱，产糖优势提高。本榨季到6月上半月，累计产乙醇69.98亿升，同比下降8.05%；累计出售乙醇54.65亿升，同比下降2.62%；6月下半月国内出售乙醇11亿升，根本同去年同期，现在看该国乙醇需求尚可，但燃油税法案落地后，汽油税收下降将提高其性价比，不利于乙醇的需求，从而连累乙醇价格，产糖优势提高。糖醇比看，到7月1日当周，巴西含水乙醇价格2.9634雷亚尔/升，折糖平价约15.84，较原糖价格低12%，糖厂或倾向于有限出产食糖。

三、国内食糖及相关糖产品进口富余

一是本年前5个月食糖进口量追平去年同期。2022年1-5月累计进口食糖162.15万吨，同比添加1.35万吨，增幅0.84%。二是泰国丰登，我国糖浆进口大幅添加。2022年1-5月糖浆三项共累计进口46.36万吨，同比添加29.38万吨，增幅173.03%；其间自泰国进口占比85.75%，估计后期糖浆进口压力仍大。

四、需求疲软，去库存变慢

2021/22年榨季到6月底，全国制糖工业企业除云南省3家糖厂尚在出产外，其他省(区)糖厂均已停榨。全国共出产食糖956万吨，较去年削减110万吨；累计出售食糖601万吨，较去年削减82万吨；6月单月销糖63万吨，较去年同期削减30万吨，较上月削减30万吨；工业库存355万吨，较去年同期削减28万吨。6月销糖量是处于近五年最差水平，近期，国内部分疫情昂首，影响后期需求及食糖去库进展。