限基金南方全球售股解禁减持的规律 对股改后遗症的完善

当然股改底子收官，到2009年11月底，67.33%的股改限售股取得了疏通流通权，但并不能就说A股商场现已平稳度过疏通流通标题难关。一位资深商场人士告知本报，只需新股发行轨制不予彻底变革，A股商场便不是真实含义上的全疏通流通。

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以2008年限售股解禁以来为例，限售股股东约套现了4700亿元，该数据和2009年A股商场各类融资额总和大致持平，很多低本钱限售股减持对股票商场融资将发生显着影响。新老划断后发生的巨细限现已成为限售股的主力，跟着IPO在2009年6月重启，巨细限将继续添加。当然此次纳税新政对巨细限减持激动有必定的克制作用，但在靴子落定的景象下，巨细限的减持仍是会给商场带来一阵阵冲击，特别小限的出资赋性使然。

以2009年末时点计算，从2010年到2016年，股改限售股将从471亿股到2.94亿股逐年削减，直到消失。但2010年起商场面临的最大解禁压力将是巨细限，在2010年的3839.23亿股解禁股中，除了巨细非，还有2907.16亿股的巨细限，207.14亿股定向增发组织配售股等。

Wind计算，到2009年末，股改发生的巨细非为7132.02亿股，新老划断之后发生的巨细限算计10161.15亿股，后者是前者的1.42倍。(注：巨细限数据依据Wind计算，无法保证其初始数据正确性，另《闲不住的手——我国股市系统编制基因演化史》作者陆一计算的数据约为8500多亿股。)这次新政对往后的巨细非和巨细限减持激动的确有必定的克制作用，但显着不能处理A股商场上越来越多的限售股，而这触及到A股商场的底子标题——新股发行轨制变革。

与“减持超越1%需上大宗买卖平台”的划定比较，该项方针更具有实质性含义。由于后者划定有良多方法能够躲避，最典型的便是分批减持0.99%的股份，以及使用大宗买卖平台进行“过桥买卖”后再在二级商场减持等方法。上海证券首席微观分析师胡月晓告知《榜首财经日报》，该方针应该是对股改的完善，即对股改的获益暴利怎么调理的标题。

2008年，推进上一轮大牛市迸发的股改备受质疑，环绕巨细非是否应该被清算的争辩不绝于耳。2008年4月21日，证监会出台了“减持超越1%需上大宗买卖平台”的划定，但从过后的态势查询来看，这个划定起到的作用有限。而尔后，除了减免印花税，再无直接推进商场跌落停步的办法。

2008年，在世界金融危机的布景下，以巨细非为代表的工业本钱，以不计本钱地兜售解禁股腰斩A股商场的方法成为我国证券商场价值重估的重生力量，而金融本钱则被逼经过杀跌来压低全体估值，使得工业本钱在兜售进程中收益大幅下降。工业本钱和金融本钱的双向博弈导致的恶性轮回，终极导致2008年景为年跌幅高达65%的大熊市。

小非减持想法相对更强。2008年以来，小非累计减持份额一向不乱在40%左右。这主要由小非性质决议，由于这部分股东多为财政性出资，因而在现已具有丰盛赢利的情况下，减持想法天然非常激烈。国信证券在一份研讨演说中指出，限售股解禁的压力巨细并不彻底取决于解禁规划，而与置办本钱、当时商场估值水平的凹凸、职业开展趋势以及公司的开展前景、套现的紧迫性、股份的性质等严密密切相关。

数据计算显现，限售股股东底子是逢高即减，巨细非在减持战略上并没有显着差异。从前史体现看，全体上都是在股价上涨时减持，细微不同在于上涨进程中小非减持数目相对不乱，而大非则是全体商场越活跃，减持越多。如2009年1月至8月，由于商场继续走好，减持力度显着;而2009年8月以来，跟着商场泛起调整，减持力度显着减小。

安全证券认为，假设考虑到2010年信贷方针缩短的要素，企业或个人经过减持股票取得资金的需求要比2009年强。因而2010年限售股解禁减持的份额应该不会比2009年低，只会高。其间，2009年1~11月巨细非减持数目为113.54亿股，而同期解禁的股改巨细非为1848.59亿股，巨细非减持份额为6.14%。

中登公司的数据显现，自股改限售股解禁以来，到2009年11月，巨细非累计减持量与悉数解禁量的份额为12.47%，其间大非累计减持量占大非解禁量的份额为5.71%，小非累计减持量与小非解禁量的份额为41.27%。如斯规划的限售股解禁洪潮带来的直接结果便是巨细非和巨细限对商场的冲击。特别是定向增发限售股部分由于出本钱钱相对较高，且多为财政出资，因而减持志愿相对较高。

2010年的限售股解禁主要以巨细限为主。据计算，2009年，股改限售股即巨细非解禁占全年解禁股份的份额为68%，非股改限售股即巨细限解禁占比为32%。而2010年，限售股解禁主要为巨细限，约占悉数限售解禁股的78%，巨细非部分约占13%，定向增发配售部分约占8%，其他约占1%。

2010年的限售股解禁当然股数规划上比2009年要少得多，但市值上要大得多。Wind计算，2010年全年触及限售股解禁的上市公司共有683家，算计解禁股数为3852.43亿股，为2009年的54.32%;算计解禁额度为59095.82亿元，是2009年的112.51%。

假设跳出该新政对股市短期的影响来看，真实这项新政是2010年前史上最大限售股解禁洪潮倒逼的产品。这项新政也将给工业本钱戴上一个紧箍，企图防止在工业本钱横行无忌下滚滚直下的2008年A股商场景象重现。但很显着的是，这项新政并不能处理限售股存在的底子标题。

许多经济学家以及组织人士认为这是利好，一项络查询也显现，近九成的出资者附和开征此税，超越七成的出资者认为这对股市是个利好。但2010年首个买卖日对这一新政的反应又多少令人大跌眼镜，而随后的商场走势也如同敏捷淡化了该方针的影响。来势汹汹，去而无声。2010年伊始，一项针对个人转让限售股所得纳税的新政，短期内涵商场上激起很大反应，可是上星期不温不火的商场体现又意味着这项新政带来的评论甚至影响很快云消雾散。