增600397股吧长趋势清晰
添加根本契合预期
6月30日：短线大盘还有回调要求 7月行情
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咱们以为，公司2008年上半年的成绩完成了较快添加，根本契合预期。公司未来两年有清晰的门店拓宽方案，加之2008年配股征集资金的支撑，有理由信任未来三年的出售能够完成25％、19％和16％的添加。
费用得到有用操控
公司归纳毛利率进步0.98百分点，其间，仓储超市毛利率进步1.09百分点，便民超市毛利率添加1.25百分点。归纳毛利率进步首要源自：（1）直接收购份额有所扩展；（2）通涨前期效应。因而，咱们判别未来公司毛利率仍将有所进步，但起伏不会太大。
人力本钱上涨得到有用消化。由于遭到通涨薪酬上涨和《劳动法》施行的影响，公司估计2008年人力本钱添加3000万元左右。从公司费用来看，出售费用添加34％，出售费用占主运营务收入的份额也从9.61％进步到10.37％。可是一起，公司成功完成了对其他期间费用的操控，使整体期间费用占主运营务收入的份额操控在了14.73％，仅比2007年中期的14.68％添加了0.05个百分点，阐明公司成功消化了费用的上升。
咱们以为，在经济增速放平缓通胀的布景下，公司的归纳毛利率坚持了平稳中略有上升的态势，一起成功完成了对期间费用的操控，体现出了公司优秀的质地，成绩的可继续添加值得等待。
重庆区域事务有所改进
重庆事务有喜有忧：一方面，收入添加较快。2008年上半年，中百重庆区域事务完成运营收入2.2亿元，同比添加28％，添加比较微弱。别的，重庆区域的运营毛利率也较上年同期进步1-2个百分点。另一方面，由于出售整体规划较小，没有到达盈亏平衡点，因而费用也添加较快。
归纳以上要素，重庆区域2008年上半年仍然亏本1000多万，咱们估计中百重庆区域事务2008年将亏本2000万。
二、三线城市成为添加点
未来中百的商场空间首要会集在湖北省二、三线城市。除武汉市外，湖北省现在有2/3的地级市的大卖场还处于导入阶段，80％的县没有大卖场，商场容量巨大。公司已清晰了加快在二、三线城市开设门店的战略。2008、2009两年的门店拓宽方案大部分散布在二三线城市。可见，二、三线城市零售业的巨大商场，必将成为公司未来成绩添加的一大亮点。
收入添加或许怠慢。由于中百未来几年的开店空间首要是湖北地县级城市，这些城市人均收入不高，因而这些区域超市门店的均匀销量或许较省会城市低，但由于门店偏重于非食物种类运营，因而毛利率相对较高。
受二三线城市居民收入较低的影响，出售添加或许会有小幅的回落，一起由于公司近几年门店数量敏捷添加，出售收入基数敏捷扩大，添加率也会呈现合理的回落。据此逻辑，咱们估计公司未来三年合理的出售添加为25％、19％和16％。
内生改进空间巨大
值得重视的是，由于二、三线城市的租金、人工费用等首要本钱较一线城市低价，二、三线城市的事务拓宽必将带动公司净利率的稳步进步，因而，公司的盈余才能存在较大的内生改进空间。
咱们以为，在收入增速或许放缓的情况下，公司对湖北省二、三线城市零售业商场的进军能够一起完成收入添加的进步和归纳毛利率的进步，将成为公司未来成绩添加的一大亮点。
主张长线择机介入
添加继续安稳、办理优秀、通明的公司应该享有高估值， 主张长线投资者择机介入。依据公司每年新开10-15家大卖场，逐渐侵占湖北区域二三线城市，做透湖北区域商场战略途径，咱们估计2008-2010年公司的净赢利将到达1.85亿元、2.6亿元和3.4亿元，对应每股收益别离为0.34元、0.47元和0.61元。考虑到公司可继续的运营扩张和杰出的成长性，能够给予其30倍2009年EPS的估值，合理估值区间为（13-15元）。
组织长江证券 关键词：三线添加毛利率公司门店