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森特转债(113557)对应正股森特股份(603098)，转股价格：10.26元，信誉评级：AA—，申购代码：754098，申购时刻：12月19日(周四)。

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发行信息及条款剖析

发行信息：本次转债发行规划为6.00亿元，上申购及原股东配售日为2019年12月19日，上申购代码为“754098”，缴款日为12月23日。公司原有股东按每股配售1.249元面值可转债的份额优先配售，配售代码为“753098”，原股东许诺配售金额不低于1.60亿元，对应份额为26.67%。上发行申购上限为100万元，主承销商国信证券最大包销份额为30%，最大包销额为1.80亿元。

根本条款：本次发行的可转债存续期为6年，票面利率为第一年为 0.4%、第二年为 0.8%、第三年为 1.0%、第四年为 1.5%、第五年为 2.0%、第六年为 3.0%。转股价为10.26元/股，转股期限为2020年6月25日至2025年12月18日，可转债到期后的五个买卖日内，公司将按票面面值115%(含最终一期利息)的价格换回悉数未转股的可转债。公司本次发行可转债拟征集资金总额不超越6.00亿元，将首要用于研制中心项目、规划中心项目、项目办理信息体系渠道建造项目以及弥补流动资金。

金属围护和交通噪声管理商，细分职业空间较大，公司竞赛力较强

森特股份(603098.SH)是国内修建金属围护体系工程和铁路、公路噪声管理计划处理商，应用在工业、公共修建和交通工程范畴。公司在修建金属围护职业竞赛力较强，2012-2018年屡次取得修建金属屋面归纳竞赛力十强称谓(2019中报)。公司布局土壤修正，有望绿色修建和生态环保协同开展。职业成长性在于，一方面公共和工业修建建造需求稳健增加，国内修建金属围护商场规划开展空间大;国内相关范畴起步较晚，商场格式涣散，龙头公司有望发挥技能、资源堆集优势，逐渐整合提高市占率。

正股估值合理，股价弹性一般，外资组织重视度较高

森特正股股价10.23元，PE TTM为19.8x，处于本身前史偏低分位。与同类公司精工钢构(14.8x)、杭萧钢构(13.7x)、鸿路钢构(12.3x)比较估值偏高，但主因钢结构厂商和金属围护企业的客户有所偏好，围护更注重质量和规划水平，倾向处理计划和中高端商场，开展空间更高，高估值有必定合理性。该股近1月换手率8.22%、当时100周年化动摇率为37.07%，弹性一般;截止19Q3，基金持仓0.03%，陆股通持仓1.07%，19年来外资持续加仓正股。绿色修建、交通噪声管理和生态环保是上涨催化剂。

职业竞赛较为剧烈，现金流体现欠安

公司股权结构较会集，实践操控人刘爱森、李桂茹配偶操控57.43%股份(到19Q2)，前十大股东持股合计82.02%。截止19Q3，股权质押占比22.05%，危险不大。信誉方面，但修建金属围护范畴职业竞赛加重、原材料钢材价格上升，2015年以来公司毛利率呈下降趋势;受修建职业结算形式的影响，公司应收账款和存货规划较大，运营现金流体现较差，回款状况值得重视。

出资主张

估计森特转债上市首日定价区间为107~108元。依照2019年12月17日收盘价核算，森特转债对应平价为103.02元。现在平等平价邻近的华森转债转股溢价率为4.72%。考虑到公司当时股价对应的转债平价高于面值，公司评级较低、规划较小，咱们估计森特转债上市首日的转股溢价率区间为，当时价格对应相对估值为107~109元。肯定估值下，理论价格为107~108元。归纳考虑，咱们估计森特转债上市首日的定价区间为107~108元。

能够参加申购，二级商场慎重装备。公司专心于为客户供给高端金属修建围护体系、声屏障体系和钢结构工程的规划、制作、装置施工一体化服务。现在已构成金属围护体系和噪声管理体系两大事务板块，产品广泛应用于工业修建、公共修建及交通工程范畴。考虑到当时转债平价高于面值，当时打新心情较好，破发概率不大，主张能够参加一级商场申购，二级商场慎重装备。