新浪港股(601058)

3月5日博彦转债上申购，信誉级别为AA-，依据现在的数据，申购博彦转债呈现中签亏本的概率5%左右，预期单签收益为70元，猜测中签0.6签，预期单账户收益42元，评级较低，主张量力申购。

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条款剖析

本次可转债发行期限6年，票息为递进式(0.5%，0.8%，1.0%，1.5%，1.8%，2.0%)，到期回价格为112元(含最终一期利息)。主体评级为AA-，转债评级为AA-，依照6年AA-中债企业债YTM 7.18%核算，纯债价值为77.12元，YTM为2.80%。发行6个月后进入转股期，初始转股价8.90元，2月28日收盘价为8.91元，初始平价100.11元。条款方面，15/30+90%的下修条款，15/30+130%的有条件换回条款，30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为12.33%。

正股根本面剖析

博彦科技股份有限公司是一家面向全球的IT咨询、职业解决方案与服务供给商。公司履行由传统软件外包企业向笔直职业产品和解决方案供给商转型的开展战略，事务包括研制工程服务、产品及解决方案和IT运营保护等。

研制工程服务方面，公司阅历多年开展，已在产品研制、产品测验和软件产品全球化等方面堆集了必定的品牌优势。

产品及解决方案方面，公司通过广泛我国的交给中心，根据自有知识产权优势，为广阔职业客户供给产品及解决方案。公司通过多年的IT服务实践和堆集，具有了一支具有职业经历丰富、技术储备深沉的部队。

IT运营保护方面通过广泛的项目经历堆集，公司充沛了解IT运营保护商场需求，可以快速、高效、体系地完结使用开发和保护、IT基础设备办理和运营保护、企业使用的IT服务等方面的作业。

到2018H1，公司经营收入为12.56亿元，同比添加20%。其间研制工程服务收入5.28亿元，占比42.68%;产品及解决方案收入4.87亿元，占比39.37%;IT运营保护收入2.22亿元，占比17.95%。可见公司收入奉献首要来源于研制工程服务和产品及解决方案。

出售毛利率有所下降，低于职业均匀水平。近年，公司出售毛利率呈下降趋势。其间近三年出售毛利率现已低于30%，2016-2018Q3出售毛利率别离为29.06%、28.59%、24.96%，别离低于职业均匀水平6.27%、6.16%和9.58%。

经营收安稳添加，净赢利动摇大。2014-2018Q3公司经营收入有安稳的添加，尽管增速添加缓慢，但都在10%以上，经营收入肯定量添加相对客观。到2018Q3公司经营收入为20.14亿元，同比添加23.86%。

公司净赢利动摇相对较大，2016年净赢利为1.15亿元，同比下降36.46%;2017年净赢利为2.19亿元，同比添加90.43%;到2018Q3净赢利为1.69亿元，同比添加29.01%。近年公司净赢利均维持在1亿元以上，在2017年打破两亿，估计2018年也将超越两亿元，公司盈余才能尚可。

财政压力较小，偿债保证才能强。近年公司财政压力较小，根本维持在负数(2017年在外)。2017年财政费用急剧上升，为4,281万元，首要是因为汇率动摇而引起汇兑丢失。到2018Q3，公司财政费用为-62万元。

流动比率方面，公司近五年都维持在2以上，偿债保证才能强。全体来说公司财政压力较小，偿债保证才能强，财政状况较好。

对应正股根本面及估值状况

博彦科技主营事务为信息服务外包事务，有必定竞争力。公司2018年成绩快报显现赢利添加0.7%，盈余才能平稳。博彦科技现在PE18倍、PB2.0倍，估值尚可。

单账户中签猜测及资金组织

可转债中签率很难猜测，首要参阅公司路演中大股东认购意向和同职业附近规划公司中签状况。本次转债发行5.75亿，博彦转债有组织下申购，会很大程度减少上中签数量。参照其他公司转债发行状况，估计单账户中签0.6签，单账户需求预备1000元流动资金，多账户申购留意资金组织。

单签收益测算

博彦转债现在转股溢价率：-0.8%。转股溢价率越高越晦气，越低越有利。

转债当时合理价格(留意：当时合理价格不是上市后价格)首要结合转股价值、转债评级、正股根本面、组织投资者认可度等多种要素归纳考虑，统筹近期上市转债状况。以当时商场同类转债价格看，博彦转债当时合理价格107元。

现在转债上市时刻均匀21天，慢的可能要1个多月。在此期间正股状况会产生动摇，模仿不同景象，测算单签预期收益为70元，中签0.6签，预期单账户收益42元。