中金黄金吧：天风证券：首予思考乐教育买入评级目标价12港元

天风证券宣布研报指，思考乐教育(01769-HK)2019H1营收2.95亿元，同比增加25.2%；调整后净利0.60亿元，同比增加63.2%。2016-18年入读学生人次分别为9.7万、14.58万及24.12万，2019H1入学学生人数为11.57万，同比增加25.2%。

研报指，思考乐教育地处粤港澳大湾区，较易进行形式的仿制。线上资源方面，该公司打造“思考乐双师讲堂”，孵化“思考乐校”应用程式。

经过将收入拆分为学业备考课程收入和初阶小学素质教育课程收入，该行猜测思考乐教育集团经营收入2019-21年分别为7亿元、9.1亿元、11.83亿元，猜测净利润2019-21年分别为1.3亿元、1.69亿元、2.2亿元。初次覆蓋给予买入评级。

现在K12教培公司主要有新东方(EDU-US)、好未来(TAL-US)，该行参阅其估值水平，依据WIND共同预期，新东方FY19-21年PE分别为39x、29x，23x；好未来FY19-21年PE分别为70x、37x，29x，均匀PE分别为55x、33x、26x。考虑到思考乐体量较小，处于快速成长期，该行给予其10%估值溢价，即对应FY2036x，对应61亿人民币市值，68亿港币市值(汇率0.9)，12港币/股。

危险提示：新开点速度不及预期，中心人员丢失，教培管控晋级。

来历:财华社

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