沙河水库(放屁一股大葱味)

惠城转债。正股惠城环保，环保工程及服务业，评级A+，转股价值103，含权18%，配债安全垫2.5%。合理价值114。

7月7日：大盘持续杀跌动力缓解 盘中短线

今天可申购新股：青达环保。今天可申购可转债：惠城转债(债)、国泰转债(债)。今天...

转债信息

评级：A+评级，可转债评级越高越好。

发行规划：3.2亿，规划小，可转债规划越大流动性越好。

回售条款：有

下调转股价：15/30，85%，条件较苛刻。

转股价值：

惠城环保今天收盘价17.81，转股价17.11，转股价值=转债面值/转股价格*正股价格=100/17.11*17.81=104.09，转股价值一般，可转债转股价值越高越好。

到期价值(保本线)：

到期价值=票面利率+换回价=0.5+0.7+1.2+1.8+2.5+115=121.7，票面利息尚可。

纯债价值(最底线)：

如按中债企业债测算A+等级6年期即期收益率9.0372%，纯债价值简化核算72.42，纯债价值低。

正股剖析

公司首要出产出售炼油所用的FCC催化剂，辅以危废物处理处置，具有必定(催化剂)资源循环使用才能，近年产能扩张加码但成绩体现乏力。因为国内炼油职业相对处于独占，因此公司此前中心客户为我国石化(12.57%，2020Y)与我国化工(16.04%，2020Y)。但是跟着我国石化及我国石油旗下自有催化剂公司逐渐发力，其对公司收购量显着走低。一起，公司较竞对企业在海外商场扩张方面拓宽有限，跟着后续两化兼并，商场竞赛加重，咱们以为公司营收增加将仍面对必定应战。详细来看，1)我国石化4Q20与1Q21已未向公司收购FCC催化剂(新剂)，两边事务仅会集在废催化剂处置;2)2018年公司经过雅保公司出售FCC催化剂近4千吨，占当年出售收入18.63%，但后续两边没有就该种类进职事务协作;3)相较于有石化布景的兰州石化与首要从事海外出售的润和催化，公司海外事务推动较慢;4)虽然公司当时产能使用率(以FCC催化剂为例，105.88%)较高，但实践产销率已有所走低(89.6%)，本次募投项目将使得FCC催化剂产能翻倍，后续需重视产能消纳状况。不过公司具有中心废催化剂再使用技能，在危废物土地埋葬监管趋严布景下，公司处置量有望增加，但营收绝对值增加短期相对有限。财务指标方面，公司虽为环保类企业，但应收周转(3.73x)尚可。而存货周转(4.29x)方面，首要受2020年疫情影响以及职业竞赛加重，因此有所走高。

正股估值偏高，弹性较弱，下行趋势有所放缓，短线或许有反弹。公司当时P/E(TTM) 59.2x，P/B(LF) 2.68x，180日动摇率为40.49%，总市值18亿元，流通盘12亿元。股价当时处于中短期中枢邻近，下方安全垫较清楚，短线反弹大概率连续，但因为向上驱动力有限，趋势改变或许还需堆集。今年以来公司股权质押有所上行，而公司解禁压力首要会集在2022年5月。

申购主张

惠城转债的正股是惠城环保，惠城环保是一家主营事务是为炼油企业供给废催化剂处理服务，研制，出产，出售等服务!

从公司近几年的成绩来看，近几年成绩逐年下降，毛利率较低，现金流尚可，全体来看基本面较差!

基本面较差，股转价值较高，票面利息一般，现在来看上市价格在150左右，主张申购!