业绩一枝金蝶股票代码独秀

招商证券研讨所 彭全刚

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出资关键

前三季度公司完成每股收益0.41元，在华能世界（600011行情,爱股,资讯）等大型央属电力企业呈现亏本的情况下，公司显现出一起的竞赛优势。补助收入对公司成绩奉献较大。

在两次上调电价、煤价小幅回调、运价大幅跌落的一起效果下，公司毛利率和净利率都开端上升。

上调公司2008、2009年每股盈余猜测至0.51元和0.61元。公司在运营上提早进入攻守兼备状况，现在估值处于前史低点，保持“审慎引荐－A”的出资评级。

深圳动力（000027行情,爱股,资讯）(000027)前三季度完成运营收入85.96亿元，按重述口径核算同比添加6％；完成归归于母公司股东净赢利8.99亿元，同比下降36％。在华能世界、大唐发电（601991行情,爱股,资讯）、华电世界（600027行情,爱股,资讯）等大型央属上市公司呈现亏本的情况下，深圳动力获得这样优异的成果，显现出一起的竞赛优势。

运营外收入较多

深圳动力机组构成中，既有燃煤机组，又有燃气机组和燃油机组。前三季度成绩较好，首要得益于西部电厂奉献赢利较多。不过，尽管公司因为油价上涨燃油机组亏本，可是深圳特区政府对这部分发电项目给予了较多补助，体现在运营外收入中。前三季度公司运营外收入挨近3亿元，首要来自于以下几个方面： 燃油补助收入1.98亿元，首要是对燃油机组的燃料补助；天然气现货气补助收入0.22亿元，首要是对天然气发电机组的燃料补助；增值税返还0.71亿元，首要是享用特区优惠政策。尽管这些补助归于运营外收入，可是咱们以为假如油价持续高企，这些收入具有可持续性。假如油价跌落，尽管补助削减，可是公司盈余将会添加。

燃料本钱操控较好

深圳动力三季度毛利率和净利率开端上升，与华能世界等公司三季度盈余才能季度恶化比较，公司给了咱们一些惊喜：毛利率二季度为15％，三季度毛利率上升到20％，添加5个百分点；净利率二季度为9.2％，三季度净利率上升到14.7％，添加5.5个百分点。

咱们剖析，公司三季度毛利率上升，除上调电价要素外，首要原因是燃料本钱操控较好。片面方面， 公司管理层高度重视燃料供给和本钱操控，与首要煤炭供给企业深化交流，得到煤炭企业的支撑；客观方面，三季度运费大幅下降客观上降低了公司的归纳燃料本钱，部分抵消了煤价的上涨。公司较好的成绩，验证了咱们在10月份电力研讨月报中提出的判别，滨海电厂一起获益于煤价跌落和运价跌落，盈余康复将先于坑口电厂。

盈余猜测与评级

咱们以为，三季度较好的运运营绩，显现公司现已抢先他公司进入攻守兼备的状况，假如煤价进一步跌落，公司成绩将进一步提高。将2008年每股盈余猜测由0.45元上调到0.51元，2009、2010年猜测每股收益分别为0.61元和0.78元。假如煤价大幅跌落，成绩还或许超出预期。公司当时估值已达最低水平， 保持“审慎引荐”的出资评级。

关键词：公司毛利率补助净利机组