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2022-03-27东吴证券(601555)股份有限公司曾朵红,柴嘉辉,谢哲栋对三花智控(002050)进行研究并发布了研究陈述《2021年成绩点评：汽零高歌猛进，传统制冷增加有望提速》，本陈述对三花智控(002050)给出买入评级，以为其意图价位为22.75元，当时股价为16.71元，猜测上上涨幅度度为36.15%。今天股市新闻

三花智控(002050)

2021年营收同比+32%、归母净赢利+15%，成绩契合出售市场猜测。今天股市新闻2021年内完成营收160.21亿元，同比+32.30%；完成归母净赢利16.84亿元，同比+15.18%，成绩契合出售市场猜测。获益于传统制冷版块能效晋级带来的结构性增加及Tesla等新能源车(501057)大客户亮眼的出售体现，2022年1-2月公司完成营收30.6亿元左右，同增40%左右；归母净赢利2.9亿元左右，同增30%左右，人们估量汽零出货接连环比增加，传统制冷保持较好增加，2022Q1运营成绩有望接连1-2月高增态势。

受材料及运费提价等多重要素影响，毛利率有所下滑。2021年毛利率为25.68%，同比-4.13pct，原因如下：1）铜&铝等原材料接连提价，公司提价办法滞后；2）运费上涨及计入经营本钱（会计准则改变）；3）美元兑人民币汇率上升；4）汽零事务集成组件产品占比进步，叠加战略性抢占出售市场销量份额，也必定程度拉低整体毛利率。

传统制冷下流景气相对较好，整体稳增、部分产品获益能效晋级增速更快。今天股市新闻2021年传统制冷版块完成营收112.2亿元，同比+16%。1）传统产品在能效规范进步布景下、电子膨胀阀产品结构性体现亮眼；下流除家电外，拓宽商用制冷范畴。2）微通道海外事务需求旺盛，但因为海运花费、铝价上涨等要素，导致毛利率下滑较多，拖累整个版块赢利。3）亚威科依托洗碗机国内遍及提速+内部供应链改造，现在已完成扭亏为盈，并有望接连盈余。4）展望2022年，制冷零部件职业聚合度进一步进步，特别格力拟收买盾安以来，其竞赛对手的零部件份额再次往三花搬运；电子膨胀阀等产品应用浸透率再次进步，而公司优势杰出；商用制冷高速增加。整体看来，人们估量全年传统制冷版块营收同比+30%左右。

获益于大客户销量高增+ASP进步，汽零事务再次脱节“第二增加曲线”。1）新能源轿车热管理2021年营收达40.0亿元、同比+166%。中心客户方面，Tesla2021年交给93.6万辆，同比87%，其他客户相同高增。干流车型热泵集成化组件逐渐成为“标配”，人们估量2021年集成组件占比在30%以上，后续份额再次进步、拉动ASP上升。一起公司加大渠道化组件产品研制力度，有望进步规范化程度，进一步规模化降本。2）传统燃油车热管理产品2021年营收为8.0亿元、同比-17%，后续有望持稳。3）展望2022年，新能源轿车事务在手订单充分、排产旺盛，北美大客户再次上量、占新能源车(501057)版块营收人们估量仍可达50%+水平；其他品牌如蔚来、沃尔沃等接连放量；燃油车根底安稳，人们估量全年汽零收入有望到达60%以上同比增加，占营收比重可达3-40%，生长特点更加凸显。因为集成化进一步加速，人们估量汽零毛利率略有下降。

盈余猜测与出资评级：人们估量公司2022-24年归母净赢利别离为23.2亿元、30.3亿元、38.7亿元，同比别离+38%、+30%、+28%，对应现价PE别离26x、20x、16x，意图价22.75元，对应2022年35倍PE，坚持“买入”评级。今天股市新闻

危险提示：家电出售不及猜测，新能源轿车销量不及猜测，竞赛加重。

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，天风证券(601162)王涛研究员团队对该股研究较为深化，近三年猜测精确度均值高达98.63%，其猜测2021年度归属净赢利为盈余18.21亿，依据现价换算的猜测PE为32.76。今天股市新闻

最新盈余猜测明细如下：

该股最近90天内共有18家组织给出评级，买入评级16家，增持评级2家；曩昔90天内组织意图均价为24.59。今天股市新闻证券之星估值猜测东西显现，三花智控(002050)（002050）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值归纳评级为3星。