常熟银行_财富牛

来历：王涵论微观

正文

2019年9月19日，美联储举行九月议息会议，下调联邦基金方针利率至1.75％-2.00％区间，咱们对此观点如下：

联储按期降息，点阵图显现中性假定下年内不再降息。美联储继续降息25bp，契合商场预期。点阵图显现，中性假定下联储以为2019年内不会再降息，17位官员中有5位不支撑本次降息，5位支撑本次降息后年内不再降息，而仍有7位支撑再降息25bp。

除承认消费微弱外，声明根本不变，上调2019增加和失业率预期。相较6月声明，9月声明根本没有改变，但将对家庭开销的遣词从“较年头有所加快”进一步调整为“增加微弱”，这与近期零售数据表现亮眼有关。数据猜测方面，联储上调了2019年的经济增加预期至2.2％，但也上调了2019年的失业率预期至3.7％。

联储投票成果显现内部不合仍大，指引不明，商场宽幅震动。尽管本次降息契合商场预期，但前期联储官员对是否降息揭露表态阵营显着敌对，且本次降息有3位票委对立（一人支撑降息50bp，两人以为不该降息），这是2016年以来的初次，显现联储对未来利率途径的不合仍大。这也让商场显着动摇，在鲍威尔会后讲话提及扩表的时刻或许早于预期后，商场心情才有所好转。全体看，美股先跌后涨、美元和美债收益率则先涨后跌，商场对年内现在降息预期缺乏1次。

不合背面：防备vs对冲，独立性vs政治压力，重视动摇危险。美联储当时的显着不合，背面其实表现了对当时经济判别和政治压力的观点不合。

一方面，从PMI及工业产出数据看，企业部分放缓信号已较清晰，这或是降息的首要支撑；可是，回忆90年后的数次降息，往往是在经济已衰退后采纳的对冲，而当时美国经济在全球来看相对有耐性，消费数据也较超预期，这使得近两次的降息操作略反惯例，也打破了危机后联储树立的货币政策指引系统。

另一方面，跟着2020年总统大选迫临，联储继续承受着来自特朗普的压力，联储降息也引发商场和部分官员对联储独立性的忧虑。（详见《美联储真的独立吗？——浅析政府及商场对货币政策的影响》）

全体而言，在货币政策大拐点的当下，联储对利率政策途径的不合和近来反惯例的正回购操作，使得商场宽松预期多空博弈或许再度升温，这或许意味着潜在加大的商场心情动摇，是咱们需求重视的危险。

危险提示：美欧央行货币政策超预期改变。