今日股市要《股票作手回忆录》闻

今年以来，新上市的美股的走势呈现分解，例如Peloton（PTON.US）和PalomarHoldings（PLMR.US）持续上涨，而Slack（WORK.US）和CrowdStrike（CRWD.US）很难坚持涨幅。在7月和8月买入ZoomVideo（ZM.US）的出资者是不幸的，由于该股归于后一类。

ZoomVideo的股价现在较高点跌逾30％，证明一家生长敏捷的公司并不总是等同于一只短期内也能够大涨的股票。虽然收入增加率到达三位数、客户增加速度惊人，但估值也很重要，ZoomVideo的估值现在与1999年科技泡沫时期的许多股票平起平坐。

虽然由于商场并非总是理性的，ZoomVideo或许会走高，但有剖析以为在当时估值水平下，该股票具有高风险，因而，能够在75美元上方任一价位卖出。智通财经APP观察到，周一，该股收跌7.48%，报68.93美元。

ZoomVideo9月份发布了2020财年第二季度成绩，该公司在大多数方针上均远超预期。营收较预期高出1500万美元，达1.458亿美元，同比增加96％。此外，曩昔十二个月给营收奉献超越10万美元的客户数量,环比增加15％，到达466家，同比增加104％。最终，该公司的净留存率仍坚持在130%的反常高水平，仅略低于2019财年第四季度的140%。全体而言，ZoomVideo的季度表现是惊人的，客户中迎来汇丰（HSBC.US）更是如虎添翼。

（来历：EarningsCallSlides）

许多出资者或许会疑问为什么Zoom股价自发布二季报以来跌落约10％，答案仍是在于估值。毫无疑问，ZoomVideo是超卓的生长型股票，具有一款获很多企业喜爱的创新式新产品，但按当时估值，该股现在股价是合理的。虽然ZoomVideo股价较7月份的高点跌落了30％以上，但该股的市销率（P/S）为44.8倍，在软件职业算比较高的，是曩昔几年表现抢先的CoupaSoftware（COUP.US）的两倍多。不过，在深入探讨估值之前，让我们细心看看该公司的增加方针和另一个非必须的风险信号。

从下图的年度每股收益（EPS）趋势来看，ZoomVideo是罕见的头五年就获利的上市公司之一。大多数科技新股从公司创建到完成每股盈余至少需求五年的时刻，而ZoomVideo已在公司建立第三年，即2019财年就完成了这一方针。2019财年的每股收益为0.04美元，而2020财年的每股收益现在估量为0.19美元。这意味着同比增加了375％，这在当时软件范畴的公司中处于职业抢先者。

（来历：YCharts,Author"sChart）

虽然估量2021财年的每股收益将阻滞不前并同比下降5％，但估量2022财年将到达0.23美元的新高。考虑到这意味着同比增加27%，而且只要一年阻滞期，因而对2021财年（估量是一个冷季）进行折现是合理的。总而言之，从盈余的视点来看，关于寻求高速增加型股票的出资者而言，ZoomVideo仍是长线出资不错的标的。

可是，假如从营收增速来看，Zoom2020财年后半年或许会大幅放缓。虽然2020财年第二季度营收同比增加96％，但估量下个季度将下滑2300个基点。这是由于当时对2020财年第三季度的营收估量为1.561亿美元，与2019财年第三季度的9010万美元比较，仅同比增加73％。更糟糕的是，这种减速估量延续到2020财年第四季度，在接连下滑的基础上再下降1300个基点。虽然预算不是必定的，但该公司将需求在2020财年第三季度和第四季度的营收都大幅超出预期，才干防止呈现减速。有剖析估量该公司营收增速本质下滑500个基点或更多，ZoomVideo的营收将需求到达1.721亿美元，才干防止这种状况的呈现。虽然Zoom三季度营收有或许较预期高出1600万美元，由于上个季度就超出预期1500万美元，但这必定不容易。

（来历：YCharts,Author"sTable）

下表中的蓝线代表营收季度增加率，白线代表两季度营收增加率平均值，后者有助于平缓时节波动性，更好地表现全体趋势。从下图能够看出，ZoomVideo的营收增加率显着呈下降趋势。虽然这在意料之中，由于没有哪个公司能够永久坚持三位数的增加率，可是这些增加率下降的速度令人担忧。估量未来四个季度的出售同比增加分别为73％，60％，52％和42％，与Zoom从前的增加比较，这是适当温文的增加率。

（来历：Author"sChart,YCharts）

出资者期望看到2020财年第三季度的营收至少到达1.721亿美元，第四季度至少到达1.968亿美元，才干防止呈现接连性的本质下滑。2020财年第三季度的营收大约能够到达出资者方针，由于与现在的预算比较，仅需求超出预期1600万美元，但2020财年第四季度将会充溢应战，ZoomVideo将需求超出预期2500万美元，才干稳定在同比增加率85％的水平。根据在2019财年创下前史新高，其极有或许减速，从未来的增加视点来看，该股存在一些阻力。

虽然一家增加率在职业中独占鳌头的公司呈现一些减速并不是什么大问题，但当减速遇到估值问题时，状况就更糟了。ZoomVideo现在的估值倍数适当于1999年许多生长型股票在科技泡沫到达高峰之前的估值倍数。正如下表所示，市值超越100亿美元的公司，其市销率的中位数为46.6倍。鉴于ZoomVideo归于该类别，现在该股票的市销率挨近45倍。该数字仅比1999年科技股崩盘前一年的估值低3％。

（来历：Author"sTable,InternetBubble）

从该视点看，1999年亚马逊（AMZN.US）的市销率为21.0倍，AOL的市销率为25.7倍。因而，ZoomVideo当时估值倍数简直挨近这两家公司的估值峰值。虽然ZoomVideo在几个季度后或许会设法增加到这个倍数，但该股票在未来六个月内到达新高的或许性很小。如此，这将使该股的估值远高于1999年泡沫之前科技公司的估值中位数。全部皆有或许，但在贵重的商场上买入股价贵重的公司很少能为出资者带来长时间报答。

（来历：YCharts）

如下面日线图所示，ZoomVideo在61美元处有强壮的支撑，可是正在81美元至83.00美元之间遇到阻力区域。这种反弹并没有从技能面改进该股，由于这25％的反弹产生在跌落趋势（高点较低）内。因而，没任何理由对此反弹感到过火振奋。ZoomVideo月度收盘价需求打破阻力位83美元，才干迎来变盘信号。

（来历：TC2000）

总而言之，ZoomVideo具有超卓的盈余增速，但这被过高的估值和微弱的增加速度将呈现放缓的或许性所掩盖。因而，在75美元上方卖出都是获利时机，而且假如在接下来的六个月内打破85.00美元，则能够实现大部分头寸。虽然如此，但在市销率挨近45倍的价格下，即便以最小的安全边沿，也很难进行出资。