「300296利亚德」紫光大败局：盲目扩张，负债近两千亿多家机构入“坑”，后续资金压力仍存
因前董事长赵伟国的急进做法，紫光集团多年盲目扩张终引起巨额债款爆雷，总负债近2000亿规划，让多家金融组织“入坑”。尽管企业财物项目有远景，但新进的战投方能否有实力承当后续多年资金输血，是决议着集团重整能否成功的要害。
紫光集团是国内最大的校企，依托着清华大学资源，多年来打开迅猛，但是在高负债无序扩张下，吹起的泡沫终归要决裂。上一年四季度，公司的多只债券违约曝光了公司资金危机，尽管过程中多方尽力缓解债款危机，但终究仍是在本年被债款方请求了破产重整。
《红周刊》记者手中的破产重整资料显现，“紫光系”总负债规划高达2000亿元，债款人中不只涉及到国开行、我国银行、进出口银行、南京银行等银行组织，且险资光大永明财物、公募招商基金等组织也相同受到了牵连。
剖析紫光的胜败，可发现其与前董事长赵伟国急进情绪是密不可分的。长时间以来，赵一向秉持的大举并购、短债长投、“现金储藏占总财物15%”等理念，在A股、教育、金融组织、芯片等范畴急速扩展，但大都投入收效欠安。
在过往的继续扩展中，紫光花巨资收买了多家芯片公司，现在旗下有着优质的半导体研制制作财物，以及多家相关上市公司股权。据悉，在此次重整过程中，阿里有望成为新的战投方之一。
紫光近2000亿负债由来：
重本钱职业+粗野扩张+短债长投
紫光集团是国内规划最大的校企，2012年以来靠着继续大规划并购，以及在全国多地大手笔布局工业基地，在全球半导体工业中终占有了一席之地。但是这种举债急速扩展形式也存在较高的债款危险，比如中诚信世界的评级陈述就指出，紫光集团一起在武汉、南京、成都三地打开大型芯片基地建设项目，面对很大的本钱开销压力；公司近几年经过大规划并购，产生了很高的商誉。若被并购企业运营不达预期，存在商誉减值危险。
其实，在紫光爆雷前，另一家闻名校企北大方正在2019年呈现的债款危机现已给紫光一个警示了，但其仍然呈现资金危机，并在2020年11月呈现债券违约。本年7月份的一份公告显现，徽商银行以紫光集团不能清偿到期债款为由，向法院请求对紫光集团进行破产重整。
《红周刊》记者手中获得的破产重整会议资料显现，“紫光系”7家企业的债款申报金额达1869亿元，其间有典当债款近200亿元。有债券持有人向记者指出，紫光预期中的现金清偿率会比较高。
紫光集团的财物质量还不错，加之此前北大方正集团的破产重整计划中，对小额兑付的设定门槛是100万元，即百万元以下的一般债款悉数兑付，因而，债券持有人遍及预期，此次紫光对小额债款的清偿门槛大概在50万~100万元之间。
作为千亿集团，依托清华大学的紫光集团为何会走到破产重整结局？
记者发现，同大大都爆雷的企业相同，紫光集团在多年扩展过程中出资了很多与主业无关的项目，特别是金融组织股权。比如，紫光集团2018年成为诚泰稳妥的大股东，为此耗资28亿元。这以后，诚泰稳妥又斥资44亿元受让了信达财物持有的美好人寿51%股权。在买卖完成后，诚泰稳妥成为美好人寿的榜首大股东。有意思的是，这笔买卖的合理性让人有些隐晦：美好人寿当年巨亏达68亿元。
别的，成都、南京、武汉的芯片制作基地对资金需求过高也拖累了紫光，项目出资对资金的需求直到2024~2025年后才会有所放缓。以武汉基地为例，揭露信息显现，紫光在武汉的长江存储基地总出资达1600亿元，而最新状况是，长江存储现在尚处于产能爬坡阶段。
“比较消费等工业，芯片工业对资方，特别是民营本钱的吸引力较低。”某券商的电子板块剖析师向《红周刊》记者指出，半导体工业是典型的重本钱工业，投入大、周期长，比如京东方，在烧钱10多年后才跻身全球半导体显现职业前列。而紫光集团为布局半导体范畴大力筹集资金，为此背上了巨额债款，“但‘短债长投’也带来了较高的违约危险。”
可供佐证的是，记者手中的债款详表泄漏，国家开发银行、建设银行、交通银行等多家大行的湖北分行均向紫光集团投进了数十亿元的信贷支撑，累计规划超过了100亿元。
这位剖析师还指出，芯片职业是典型的“头部通吃”，商场份额越小、企业压力最大，为坚持商场份额、坚持技能代差不拉大，紫光只要不断投入资金坚持技能跟进。不过，在华为被海外制裁后，麒麟芯片产能缺少，紫光展锐旗下的虎贲芯片仍是获得了不少国产手机厂商的喜爱。据研究组织Counterpoint数据，从上一年至本年二季度，紫光展锐芯片在全球智能手机商场的份额从5%快速增至9%，反超三星、海思。当然，搭载其芯片的手机仍以中低端为主。
还值得一提的是，紫光的股权架构规划存在问题。我国政法大学商学院院长刘纪鹏曾向《红周刊》记者指出，相似紫光集团这种股权架构的企业，性质上到底是国企仍是民企有待清晰。他指出，因为前史原因，以往科教文卫部分或事业单位对旗下运营性公司的办理比较松懈，但近两年北大方正、清华紫光相继呈现债款危机，也露出出存在严峻的内部人操控问题。现在各方正在评论，是否需把这种企业的校有股权调整到国资委系统下。
多家组织申报债款规划单体超数十亿花旗申报债款达170亿元！
在“紫光系”近2000亿债款中，《红周刊》记者获得的《暂时确认债款表》资料显现，有担保债款为196亿元，其间北京的一家城商行清华园支行申报的有担保债款达80亿元……我国银行北京市分行申报的债款约22亿元，进出口银行申报的债款近39亿元，交通银行湖北分行对应的债款也有20亿元。
一般债款中，国家开发银行湖北分行申报债款达65亿元……南京银行北京分行的债款敞口是21亿元；建行湖北分行申报债款17亿元；上海农商行申报债款13亿元；南京银行申报债款10亿元；江苏银行的危险露出为12.4亿元。
在一般债款中还有很多资管产品也成为债款持有人，比如“中山证券-华夏银行-稳健收益调集资管计划”申报债款5352万元；“国寿财物-工商银行-创赢5号稳妥资管计划”持有紫光债达2.2亿元；鹏华财物聚鑫A专项资管计划等3只产品持有紫光债券2.3亿元。
记者还注意到，闻名百亿私募少数派出资也有40多只私募基金参加了债款申报。别的，国民信任旗下的10多只信任计划也是紫光的一般债款人，仅“国民信任启航16号债券出资调集信任计划”一只就持有了4.7亿元紫光债。国投泰康信任申报债款约8亿元，建信信任申报债款9.5亿元。
令人瞠目的是，辽宁某城商行(0416.HK)曾存在坏账过高、股东相关买卖猖狂、办理失控等问题，其在两年前经过增资重组的方法才化解了危险。但紫光的债款表显现，该城商行的危险露出也有近百亿元。据其年报，该行到2020年末的总财物为7779亿元、不良率为2.07%。对紫光信贷投进占到总财物的1.3%的现实，在紫光破产重整下，对其冲击不小。
多家公募也持有紫光债款，比如泓德基金申报债款1.3亿元；“华泰保兴基金-添锐3号单一资管计划”持有紫光债1亿元；“天弘基金-丹东银行固收1号资管计划”持有紫光债5000多万元……
紫光还发行了很多美元债，其间花旗银行受牵连最深。本年3月初，花旗世界忽然要求紫光集团清偿本来应于2028年到期的两亿美元债，如此的操作显着激化了紫光债款危机。《红周刊》记者得悉，花旗世界申报的2020/2021/2023/2028四笔债款，规划约为170亿元。
除了上述金融组织，不少银行理财资金也持有紫光债，比如天津银行-稳健增值计划理工业品专户，申报债款11亿元。据天津银行官，“稳健增值计划”理工业品的年化收益率在3%~4.2%，不过好像已暂停购买；别的，兴业银行人民币理财持有相关债券2.1亿元……
别的，专心于科技范畴出资的国有PE——北京亦庄国投旗下的北京屹唐同舟股权出资中心(有限合伙)也申报了55亿元的一般债款。这笔债款或许和紫光股份的股权转让有关。2020年9月，屹唐同舟受让紫光股份1.62亿股股份，受让价28.72元、斥资46.7亿元。现在，屹唐同舟也是紫光股份的二股东。而在险资系债款人中，光大集团旗下的光大永明财物申报债款近18亿元，在险资系债款人中也较为稀有。
成亦赵伟国、败亦赵伟国
“15%现金储藏”理念形同走钢丝
在紫光的创建过程中，赵伟国是魂灵人物。赵是典型的清华人，结业后投身于软件和站开发方面的创业。2009年，赵被清华召回，授命办理窘境中的紫光集团。股权层面，赵操控的健坤集团也获得了紫光49%的股份，仅次于清华大学。
这以后在赵主政下，紫光清晰了自己的战略方向，在半导体工业打开大规划并购。赵曾把他的出资理念描绘为：“要像女性逛街相同诲人不倦地看东西，但只像古玩商人相同出手，三年不倒闭，倒闭吃三年；一旦出手，饿虎扑食。”紫光乃至一度提出要230亿美元“蛇吞象”并购镁光科技，还提出斥资38亿美元成为数据巨子西部数据的大股东，但这些动作终究都流产。或因自己的言辞过于高调而引发争议，2018年10月，赵伟国辞任了紫光股份董事长。
紫光股份也策划过增发800亿元用于出资和自救，但在2019年告吹。上述剖析师指出，2019年紫光股份800亿定增意外停止，加快了紫光债款危机的到来。
除了负债布局半导体工业，赵伟国在主业之外的出资也是导致紫光债款走高的重要原因。特别是2018年后，紫光忽然在金融组织股权上发力，重资拿下了诚泰稳妥、曲靖市商业银行等组织股权，但从出资效果来看，作用尚不显着。比如曲靖市商业银行，据Wind，该银行2019~2020年的不良率从1.96%陡增至2.71%，显现其财物质量有显着恶化倾向。
紫光在对教育范畴的出资也是一大败笔。2016年，紫光集团旗下的银润出资(000526SZ,现更名为学大教育)以23亿元人民币对价私有化学大教育。学大教育的主业为K12课外辅导。但在监管高压下，学大教育的股价在短短一年内从近90元跌至现在17元左右，总市值萎缩至只剩20亿元。
据记者了解，赵伟国在流动性办理方面，长时间秉持着“现金储藏占总财物15%”的理念。从揭露数据来看，紫光集团在运营中也一向满意这一规范。依照终究一次发表的数据，到2020年6月底，紫光集团的货币资金相当于其总财物的17%。现实证明，15%的现金份额显着定的过低，并且货币资金中到底有多少是受限资金，外界也无从了解。
赵伟国曾向媒体表明过，“不能让巨大的现金躺在账面上睡觉”，部分资金会用于短期股票出资，但股市的剧烈动摇也让紫光的股票出资面对亏本的危险。现实也的确如此，紫光在A/H商场上的出资多以亏本告终。比如2016~2017年，紫光屡次举牌文一科技，持股权一度直逼大股东，而彼时的文一科技股价也在17元以上，但在紫光上一年清仓文一科技时，文一科技的股价现已跌至10元以下。此外，紫光集团对宁波富邦的财政出资也以亏本告终。
阿里+浙江国资或成紫光新的战投方
半导体项目继续投入对资金需求极大
《红周刊》记者得悉，紫光的破产重整计划有望在近期出炉，除了偿债计划，财物处置也是重中之重。紫光的事务大致分为半导体、云、非半导体三大块。《红周刊》记者获得的资料显现，紫光集团的财物具有以下特色：
首要，工业以股权、债款为主。紫光集团等7家企业均为集团内中心控股、办理和融资渠道，其工业以股权类财物、应收债款类财物、货币资金居多，占账面财物9成以上，什物财物占比较小。
其次，紫光的中心事务散布在部属的实体企业中。7家重整企业的中心事务首要是半导体、云事务两大块，动力、金融、教育事务为辅。其间，芯片半导体事务首要有紫光国微(002049.SZ)、长江存储、紫光展锐、紫光同创、西安国芯等公司，这些公司在智能安全芯片、存储器芯片、通讯芯片等细分龙头均处于国内龙头位置。紫光展锐也有清晰的IPO方针，有音讯称有望在年末前申报科创板IPO。云板块有紫光股份(000938.SZ)、紫光云等公司，在核算存储、云计划等范畴国内抢先；其他板块有从事市政和燃气供给的新疆燃气集团；金融范畴有诚泰稳妥、曲靖商业银行；教育范畴有学大教育(000526.SZ)等。
至于应收债款类财物，则存在扑朔迷离的内部相关性。重整资料显现，7家重整企业的应收债款类财物首要是对相关方(包含集团内相关方)的债款。
在紫光集团旗下各大板块的财物中，清华紫光最具价值，首要财物是芯片和云存储事务。在此前招募重整方的过程中，办理人提出，战投方也需要和半导体事务的支撑才能或有相关资源，如此的要求，直接让一些有战投志愿的大型险资听天由命。
那么，这些优质的半导体财物终究会花落谁家？
据银柿财经等报导，紫光集团引进战略出资者已进入终究阶段，阿里巴巴+浙江国资组成的联合体有望接手。从事务类型看，浙江的确缺少一块有重量的半导体工业，阿里的自研芯片也已获得必定效果。在不久前的云栖大会上，阿里云智能总裁张建锋就宣告推出4款玄铁系列处理器，阿里平头哥也官宣推出了倚天710服务器芯片。
不过值得一提的是，关于战投方来说，未来仍面对极大的再出资压力。2018年时，赵伟国曾揭露表明，未来10年紫光要在集成电路范畴出资1000亿美元。并且，紫光几个要点规划的项目现在仍处在出资期，比如，紫光南京半导体工业基地2017年开工，总出资超300亿美元；2018年，紫光南京集成电路基地项目(一期)开工，总出资达105亿美元；同年，紫光成都存储器制作基地开工，需投入240亿美元……全体来看，紫光的几个出资项目对资金的需求量极大，如此现实状况将检测着战投方的资金实力，输血才能的强弱是关乎着此次重整终究能否到达多赢的要害。
