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广发证券发布出资研究报告，评级:买入。

我国汽研(601965)

现在时点为什么再次主张重视我国汽研？

长时间视角下，我国轿车职业销量增加中枢显着放缓，竞赛加重、法规晋级带来的壁垒进步是主旋律，轿车职业所在阶段决议了职业估值中枢向世界挨近，盈余才能安稳性向好、估值有折价的公司具有杰出的危险收益比，而商业模式杰出、具有中心竞赛力的公司盈余安稳性更有确保。

我国汽研的中心逻辑是：轿车职业增加中枢放缓后职业竞赛加重，轿车企业更有志愿和动力移风易俗进步市场竞赛力，一起轿车法规规范的晋级或新法规规范的出台比方新能源轿车的推行将带来公司检测业务量、价增加。公司PETTM估值处于上市以来均匀估值的70%分位，估值再次具有了杰出的吸引力。

盈余模式共同、穿越周期的轿车股，天然高壁垒、有护城河

公司是六家国家级轿车检测中心之一，轿车检测除需具有必要的实验检测条件外还需取得政府授权或答应，具有很高的进入壁垒，公司具有较高的职业位置。公司自2012年上市以来，检测业务收入累计增加91%，验证了12年咱们判别的逻辑。公司中长时间成绩亮点在于转型数据服务商以及4+1指数渠道的树立，可以进一步进步客户对公司的粘性，有助于公司进步市占率。

公司现金含量高且有息负债率低，分红率仍有提高空间

公司现金流状况较好，09年至19年1季度末公司货币资金+买卖性金融资产+其他流动资产由2.0亿元增加至15.4亿元。此外公司长时间本钱负债率不到5%，带息债款/悉数投入本钱仅0.1%~0.2%。因为公司本钱性开支高点现已曩昔，公司近几年分红率继续提高，14-18年公司分红率由16%提高至60%，咱们估量未来或仍有提高空间。

出资主张

公司是轿车检测稀缺标的，排放法规晋级利好短期成绩，本年盈余增速有望逐季提高，中长时间亮点是转型数据服务商及指数渠道的树立。咱们估计公司19-21年EPS为0.49/0.58/0.69元，按最新收盘价核算对应PE为13.3/11.2/9.4倍。公司前史均匀估值水平为23倍，考虑公司盈余趋势与前史估值，咱们给予公司19年23倍PE估值，对应合理价值为11.27元/股，保持“买入”评级。

危险提示

新车品种及方针推动力度不及预期；新投产项目推动不达预期等。