[同方环境股份有限公司]蒙牛78亿收购红奶粉贝拉米，却股价大跌，这笔买卖到底值不值？

最近，我国乳制品商场可谓是如火如荼，特别是我国乳企巨子蒙牛，蒙牛前不久刚刚出手君乐宝，这不又开端并购闻名红奶粉贝拉米，仅仅商场好像并不配合，这其间终究有何奥妙，咱们又该怎样看待呢？

一、刚卖君乐宝，又买贝拉米

中新经纬的报导，9月16日早间，蒙牛乳业发布公告称，公司拟以每股12.65澳元(约68.15港元)收买澳洲奶粉品牌贝拉米(BELLAMY’SAUSTRALIALIMITED)悉数股本，总对价不超越14.6亿澳元(约78.6亿港元)。

揭露材料显现，贝拉米是一家澳洲上市公司，现在首要从事有机婴幼儿配方奶粉和婴儿食物的出售事务媒体发布途径，近些年依托海淘在我国敏捷走红，并邀请了闻名女星孙燕姿为其代言。到2019年6月30日，贝拉米的净资产约为2.323亿澳元。依据启信宝，内蒙古蒙牛乳业(集团)股份有限公司注册于1999年8月18日，法定代表人为卢敏放，注册资本150429.087万人民币，经营范围包含乳制品的出产、加工、出售;畜牧养殖等。

蒙牛乳业在公告中说到，现在公司首要增加战略之一是在高端婴幼儿配方奶粉板块中取得打破式增加，上述收买与其战略一起，更有助公司把握有机婴幼儿配方奶粉和婴儿食物品类在我国和东南亚区域的巨大开展潜力。“方针公司具有一系列全面的优质和超优质有机婴儿配方奶粉、婴儿食物产品，比本集团现有的事务板块录得更高的利润率。”蒙牛乳业表明。

关于收买后的计划，蒙牛乳业指出，将全力支持贝拉米继续开展现有商场，与此同时也将依仗公司自身的经历、站发稿资源和既有途径，帮忙贝拉米全面开辟我国和其他东南亚商场。

据了解，贝拉米至今未取得我国婴幼儿奶粉的配方注册，近几年，该公司根本只能依托跨境发稿途径购和海淘的方法进入我国，成绩也受到了必定影响。数据显现，2019年上半年，贝拉米完结纯利(税前)3140万澳元，较上年同期的6120万澳元，下滑约49%。贝拉米方面曾坦言，未取得我国国家商场监管总局颁布配方注册证，是公司成绩下滑的原因之一。

值得重视的是蒙牛此次收买作价每股12.65澳元，总价不超越14.6亿澳元。相较于上星期五收盘价的8.32澳元，高了52%。能够说，蒙牛的这场收买是一次规范的溢价收买，也正是因为溢价的原因，资本商场好像十分不配合，公告一出，蒙牛乳业在港股商场一度领跌蓝筹。16日，蒙牛乳业跌幅一度达2.92%，报29.95港元。而贝拉米在澳洲证券交易所大涨逾54.87%，到澳洲当地时刻16日下午2新闻发布：20，报12.88澳元。

那么，咱们终究该怎样看待蒙牛的这场收买呢？蒙牛的这笔生意终究划不划算？

二、蒙牛的生意终究该怎样看？

之前咱们专门就蒙牛的卖出君乐宝作出过剖析，君乐宝一向以来都是蒙牛手中最好的一张牌，2017年，蒙牛提出“双千亿”的方针，即2020年出售额和市值到达千亿元。依据蒙牛2018年财报显现，全年完结营收689.77亿元。同比增加14.7%，净利润30.43亿，完结48.6%。这也意味着，间隔其千亿方针尚有300多亿的距离。2019年上半年，蒙牛完结营收398.57亿元，同比增加15.6%;净利润20.77亿元，同比增加33%。在2018年，君乐宝曾经在蒙牛的营收傍边占有了整整超越百亿的份额，此次君乐宝单飞之后，蒙牛的“双千亿”方针确实难度不小。

而这个时分，没有了君乐宝这一大助力，假如光凭仗蒙牛上半年不到四百亿营收的话，蒙牛面临着十分巨软文推广阔的压力，这也就不外乎蒙牛会寻觅贝拉米作为自己完结方针的助力，仅仅这样的助力真的有用吗？

首要，奶粉商场确实前途远大。当时奶粉工业仅占蒙牛一切事务的份额为10%，能够说是蒙牛当时事务傍边具有较大开展空间的事务类型，但我国的配方媒体发稿途径奶粉商场却是在蓬勃开展的状况，依据海关总署的数据，2014-2018年，我国婴幼儿奶粉进口数量及进口金额均坚持逐年增加的态势；2018年，我国婴幼儿奶粉进口数量为32.4新闻发布途径5万吨，同比增加9.61%；进口金额为47.69亿美元，同比增加19.80软文途径%。并且很多的统计数据也显现，在2008年三聚氰胺工作之后，我国的顾客关于进口奶粉的信赖度一向处于较高水平，而进口奶粉也是高净值用户的重要挑选，正是如此蒙牛出手收买归于进口奶粉傍边的明星企业贝拉米关于提高蒙牛的奶粉商场竞争力具有十分重要的积极意义。

其次，蒙牛能够借船出海。关于蒙牛这样的乳品巨子来说，具有归于自己的奶源地比什么都重要，贝拉米的优势便是这家企业是朴实的澳洲本乡企业，这将与蒙牛在澳洲构成合力，一方面，蒙牛早在2016年，就现已收买了澳洲食物企业Burra食物工厂，此次彻底能够让贝拉米和Burra食物构成战略协同，从而为构建蒙牛的澳洲系统一起出力；另一方面，蒙牛也彻底能够用贝拉米作为跳板，让蒙牛在跨境电商范畴打通一条与贝拉米彼此连通的互联互通的桥梁，在蒙牛在跨境电商范畴能够直接拿下一城。

第三，用卖君乐宝的钱补自己的短板。蒙牛在本年7月份用40亿的价格出手卖掉了君乐宝，能够说拿到了很多的现金，关于任何一家企业来说，把这么多现金囤积在自己手上肯定是一件因小失大的工作，必定要想方设法把钱花出去，这个时分用卖掉君乐宝的钱来收买奶粉公司无疑便是把现金用出去来补短板的进程，关于蒙牛来说这笔钱一半以上都是卖君乐宝所得的，在对自己股票分红派息影响最小的情况下，这笔钱花的既无压力又有用途。

第四，构建蒙牛的多层次商场战略。关于蒙牛来说，拿下贝拉米意味着蒙牛能够完善自己多层次的商场战略，贝拉米作为进口奶粉，其实首要商场消费人群都会集在一二线的中高端顾客身上，特别是年收入较高的中等收入集体，而蒙牛旗下的其他一支雅士利则能够彻底掩盖下沉商场，在三四线城市进行攻城略地，这样无论是高端，仍是中端，或许低端蒙牛都能够有所触及，这关于蒙牛来说无疑是一件功德。

所以，蒙牛的这笔生意仍是做得值得的。

三、为什么资本商场不配合呢？

咱们光说了蒙牛的生意做得值得，可是资本商场为何却呈现出不给力甚至不看好的趋势呢？原因也是多方面的：

一是蒙牛真的买贵了。正如咱们之前说的，蒙牛此次收买整整溢价了50%以上，关于收买来说正所谓买的不如卖的精，蒙牛用这么多钱去买一个资本商场觉得不那么值钱的公司，这种显着有买贵了嫌疑的生意，信任一切的资本商场投资者都会为蒙牛的这次收买感觉疑问。

二是对贝拉米能否取得出售答应忧虑。当时，贝拉米进入我国的途径根本上都是海淘，这种跨境电商的方法，关于产品的出售其实是晦气的，因为一向没能得到我国婴幼儿奶粉的配方注册，这种拿不到“准生证”的工作，成为了悬在贝拉米头上的达摩克利斯之剑，尽管蒙牛和监管层的联系一向十分和谐，可是这种工作往往充满着不确定性，所以，资本市软文场也相同觉得置疑。

三是从收买到消化构成战斗力需求时刻。众所周知，任何一家企业要收买其他企业的时分，肯定不是一加一等于二这么简略，不同企业文明、安排架构、管理模式的差异性都会让收买存在不确定性，特别这两家企业又是彻底不同的文明下成长起来的，关于蒙牛来说他收买完结之后需求适当长的一段时刻消化吸收，让贝拉米习气蒙牛的文明和出产方法，可是贝拉米能否在短时刻内构成战斗力，这是蒙牛“双千亿”方针的关键所在，这也是资本商场疑问的原因。

所以发布新闻途径，资本商场的反响也有自己的中心逻辑，但不论怎样蒙牛此次收买仍是一个全体利大于弊的收买，拿到了一张好牌的蒙牛，怎样打好这张牌就成了最该处理的问题。

作者：财经专栏作家，财经评论员。