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本年04月17日报导：

经济北京市4月12日讯（新闻记者关婧）前不久，我国概念股跟谁学（NYSE:GSX）因被二度安排看空、纯利润进步明10倍而遭受出售商场关怀。

本年2月26日，做空安排灰熊GrizzlyResearch发布了一份陈述，称我国概念股跟谁学依据相关企业别离成本费、装修财政陈述；本年2月斥资3.2亿元在郑州市选购的3栋楼，具体总出资仅7500万余元，存有搬迁财物的行为；曾规则进驻的教育训练安排使用虚报账户刷销量，浏览量和注册量远小于同职业；开创人、财政经理宋欲晓在IPO前遽然离去等难题，陈述称“跟谁学是文化教育上市企业中最烂的标底”。

4月14日，跟谁学再度遭做空安排提出质疑。香橼CitronResearch发布陈述称，我国概念股跟谁学到达70%的营业额是假造的，进步极为不实。此次陈述中的大部分提出质疑与从前GrizzlyResearch的陈述靠近，CitronResearch着重，跟谁学造就出10倍于制作职业出产主力的优秀教师没有姓名、沒有合同书，也从没出現在悉数址及商业方案书中。陈述觉得跟谁学在微信群组中嵌入虚报学员，大概有80%客户是假造的。

天眼显现信息，跟谁学归属于北京市百家互联高新科技公司，由原新东方集团(600811)董事局主席陈向东于2017年6月树立。跟谁学现阶段主打产品有跟谁学、高途讲堂、成蹊世界商学院、金囿书院、微师、babyABC等知名品牌，在其间“跟谁学”和“高途讲堂”聚集点线上K12幼儿园大班直播间。

2016年4月9日，跟谁学发布A轮股权融资五千万美金。本年6月6日，跟谁学在美国纽约证券交易所赴港上市，顶着“仅有获利的线上教育企业”高分，跟谁学的股价为10.五美元，出售股权融资累计2.08亿美金。

做为榜首家A轮股权融资后就出售的企业，跟谁学出售成绩远远地技能抢先相似线上教育上市企业。4月3日，跟谁学发布的本年年度陈述显现信息，本年全年度净利润21.149亿人民币RMB，同比增长率432.3%；纯利润为2.266亿人民币RMB，同比增长率1050.3%。

除开两月内不断被做空安排“阻击”，跟谁学还遭受诉讼。线上教育企业VIPKID称于4月12日向北京北京海淀区人民法院递送民事申述书，提申述讼跟谁学“挑唆员工使用不正当性办法盗取客户名册等商业秘要”，并理赔4000万元，现阶段北京北京海淀区人民法院已审理本案。这也是线上教育职业范畴，榜首例以“盗取商业秘要”为由提申述讼的案件。

出售后，跟谁学股票价格在本年2月26日做到最高成交价46.40美元，而香橼CitronResearch陈述传出后，跟谁学4月14日股票价格一度跌超9%，股票价格最少报28.29美元。截止3月24日收市，跟谁学点收29.67美元，下滑4.90%，总市值70.81亿美金。

做空安排灰熊称跟谁学言过其实财政报表

2020年2月26日，做空安排灰熊GrizzlyResearch发布了一份59页的陈述，称我国概念股跟谁学有言过其实财政报表、刷销量及其搬迁财物等个人行为。

最早，做空陈述称跟谁学2018虚报74.6%获利，并依据相关企业北京市优联、千家视联、百家云图别离成本费，装修财政陈述。

天眼显现信息，北京市优联别号“爸爸妈妈家”，2017年由跟谁学前员工熊骁请求注册创建，GrizzlyResearch觉得它的开创是以便依据微信社群向跟谁学运送消費端客户。千家视联的法定代表人、老总是跟谁学曾经的络之一、CTO李钢江。百家云图的法定代表人、老总、主管为邓弘，也是跟谁学曾经的络之一，承当“天校”知名品牌。

做空陈述觉得，不论是工作室具体地址，還是招聘员工，北京市优联、千家视联员工存有与跟谁学在一个写字楼或人事工作的情况。尚不清楚的是，跟谁学是不是将这种员工视作本身的员工。但跟谁学或运用这种实体线去延聘员工，进而将花费掩藏在她们的损益表中。

次之，跟谁学于本年1月13日回收了郑州市凯通科工贸有限责任公司企业，完成了对河南省郑州市开发区内几宗商业房产的选购，原价为3.34亿人民币。做空陈述着重，所述房子建筑总出资7500万余元，与跟谁学发布付款的3.34亿人民币的价钱相距4倍，跟谁学存有言过其实本钱性支出，是以便洗掉其负债表上曾经被言过其实的现钱。

第三，做空陈述称，跟谁学和主打产品知名品牌高途讲堂的页查找、微信指数稍低，但收益和盈余却高过竞赛对手。GrizzlyResearch还表达，跟谁学曾规则进驻的教育训练安排使用虚报账户刷销量，第三方流量办理服务渠道也显现信息浏览量和注册量远小于同职业。即便在本年过年肺炎疫情期内，也未进到制作职业前五。

第四，跟谁学曾经的八位开创人中，仅有陈向东和罗斌在职人员，跟谁学开创人之一、高档副总裁张怀亭于本年12月21日辞去职务，CTO李钢江和天校业务流程责任人邓弘早就在17年离去，财政经理宋欲晓在出售前离去，跟谁学好课中小学业务流程苏伟2020年年之后辞去职务，跟谁学高途讲堂承当师资力气、讲堂教学业务流程的吕伟胜提前准备离去。

GrizzlyResearch称，财政经理宋欲晓的继任沈楠，在曾经的上任企业Sinoedu（外教我国）的知名度有疑问，有几起诈骗申述。

第五，陈述提出质疑，跟谁学怎样保持显着小于制作职业均匀的推行费用，还能在高课价格的情况下保持高的续班率？

在GrizzlyResearch陈述发布今后，跟谁学股票价格仍未出現显着改变。4月因瑞幸财政造假损害，跟谁学股票价格小幅度下滑，4月3日跟谁学发布本年年度陈述后，股票价格收市下挫15.52%。

创办人陈向东否定装修出售成绩、搬迁产业

四月八号，跟谁学举行出资人沟通交流电话会，创办人陈向东就做空陈述中明确提出的难题逐个答复。

最早，做空陈述中提及跟谁学依据相关企业来做高盈余。陈向东称，跟谁学2017年创建了五个2B业务流程的业务部，但因为财物难题封闭了在其间三个业务部，分拆出2家企业，在其间一家是千家视联，此外一家是百家云图。

陈向东表达，企业给了千家视联、百家云图各三百万元创业资金，“她们（百家云图）一度找不着工作场所，那时候跟谁学也有工作场所，人们以非常特惠的价钱让她们付款人们必定租金，非常简略。”陈向东说。

此外一家被做空陈述提出质疑为跟谁学做高盈余的北京市优联，陈向东称，“我发现了他（北京市优联创办人熊骁）是很有想法的，我以为爸爸妈妈这一人群是最该做的。因此我说我个人理财出资使他做一家企业，因为会选用跟谁学的資源，因此跟谁学占股30%，其他满是你和集体的。跟谁学帮你出示三年租金，其他假设你能够用跟谁学的技能性，向跟谁学付款必定的花费。”

第二，跟谁学在郑州市购楼溢价增资为3.2亿元RMB，总建筑面积68000平米，折算约4850元每平米，邻近房子均匀价在8000元上下。

陈向东称GrizzlyResearch罗列的7500万余元的直接依据，是2017年时郑州经济经开区发布的该地快的项目建造信息内容，那时候显现信息的总出资大数字是7500万余元，但该房地产新项目根本作价是3.2亿元。跟谁学在沟通交流大会上表达，7500万元出资，折算每平米一千元上下的购楼款，在郑州市那样的昌盛二线省级城市购楼，是短缺根底商业服务根本常识的。

第三，做空陈述着重，与竞赛对手对比跟谁学的查找指数、微信指数不高，浏览量注册量小于同职业。跟谁学在出资人沟通交流大会上表达，依据威望部门Questmobile的数据信息，本年第三季度，跟谁学和高途讲堂2个主appMNU累计添加221万，在教育教导制作职业的app添加排名中排行第三。

跟谁学称，GrizzlyResearch在陈述中所引进的一些总流量数据库，一切不适合、不精确或不靠谱。陈述以便测验证明跟谁学的品牌形象、知名度不行，不只沒有做大样本数用户调研，还随便在百度上选择了一家“加盟署理广告词类址”上的“知名品牌排行评分”做为直接依据，首要表现出极为不专业才能、盲目性。

第四，关于创办人辞去职务难题，陈向东表达，宋欲晓是企业财政高档副总裁，从未出任过CFO，20186月宋欲晓因自己原因离去企业。企业原高档副总裁张怀亭从前承当找寻外界出资时机，之后因跟谁学要害运营BtoC，张怀亭选择了辞去职务。陈向东称，企业要害集体80多的人，近期三四年来从没被其他企业挖去。

做空陈述中称，跟谁学CFO沈楠曾在一家全名是北京新诺阳光世界文化传媒公司运营一个知名品牌叫Sinoedu(外教我国)，据悉这是一个皮包公司。跟谁学层面表述称，沈楠来企业前与宋欲晓不认识，做空陈述所涉及到的企业，沈楠仍未上任，只是重名的误解。

第五，做空陈述称，跟谁学曾发布推行费用只能400元，显着小于制作职业均匀，但跟谁学的拓客办法与竞赛对手企业并无不同。陈向东表达，2018手机微信盈利期，跟谁学沉定了许多总流量，来到本年，每家的推行费用因为依托外界置办已趋向共同。

陈向东称，总流量买回来今后，依据讲学、教导及商场出售阶段和內部运营、技能性感受等阶段后，终究的存留是有天差地其他，跟谁学讲的是综合性成本费。假设学员数次续报，推行费用会显着削减。

但关于续班率、转换率等数据信息，陈向东仍未不和答复，只是重视制作职业标准纷歧，因此企业不发布该类指标值。“线上幼儿园大班每一个班的当期续班率都会进步，现阶段中小学环节增速很快，上个季度是百分之几百。”

二个月内又现做空陈述香橼称跟谁学存七大难题

4月14日夜间，美股开盘后没多久，做空安排香橼CitronResearch也发布了跟谁学的做空陈述，陈述称跟谁学是2011年至今较大的我国概念股作假案，称其虚报营业额70%，应当立刻停止生意并进行內部核对。因为肺炎疫情形成许多实地考察結果陈述被推迟，因此此次发布的是榜首部分內容，第二一部分将出示许多威望性信息内容。

CitronResearch最早着重，跟谁学IPO之前在出售商场上认同度并不高。在我国顾客报刊社进行的《在线教育顾客体会查询》中，新东方校、学而思、百度传课、百度作业帮、猿教导等好几家线上教育服务渠道当选，但是并沒有跟谁学。其他，在《我国顾客报》依据问卷查询办法对要害络远程教育企业展开调研时，在其间包括好未来、新东方校园等，都没有跟谁学。附近新华每日电讯、艾瑞等多种有关线上教育的陈述中，依然沒有跟谁学的出現，就连跟谁学向出资人强烈推荐的QuestMobile，都没有将其列入一流互联教育云渠道。

本年6月IPO时，跟谁学股价为10.五美元，标明出售商场认同并不高。而本年底，几控股股东以14美元大股东减持TX2.5亿美金，有较显着的收种行为。据其招股阐明书发布的财政报表显现信息，和同职业的新东方校园、好未来、新东方校对比，前三者的增长率均低于50%，而跟谁学年增长率为432%，其高进步与同职业不同显着。

第二，CitronResearch调研跟谁学超出20%的课程内容后，估量企业本年的收益被言过其实了70%。陈述显现信息，其盯梢跟谁学本年Q1超出20%的现在课程内容，包括3.47万学员ID，18种课程内容。在其间共形成了47万点评，但只能2.8万ID不是重复的，这代表均值一名客户选购了两个及之上的课程内容，全年收入为7090万余元。然后测算跟谁学K12业务流程Q1的营业额为3.16亿人民币，对比本年Q4的7.73亿人民币相距60%。按照从前四个一季度一个季度的二倍增速，且K12业务流程占其营业额的逾80%，香橼测算其本年的收益被言过其实了70%。

第三，跟谁学绝大多数学员来源于一二线城市，并不是下移大城市。CitronResearch称从前共分配了8名程序猿追寻其付钱客户，为科学研究运营形式，估量其本年Q1收益。在这段时刻，要是学员的提出问题、点评，数据信息便会爬取其电話、机器设备、時间、所在位置等。一共时刻1000钟头，占Q1总学时超20%。在其间，中小学占有率29%、中学占有率39%、普通高中占比7%。

跟谁学曾表达，均值每一个班入校总数从本年Q3的1400人升高到Q4的1700人，香橼得到的数据信息为均值入校总数为1929人，证明其选择的是最火爆的课程内容。入校总数大部分来自于冬季班的重合，且具体付款价钱小于定价。其他，大部分学员来自于一二线城市，在其间包括武汉市的6000名学员。并不是其宣称的“大部分客户来自于下移大城市”。CitronResearch表达，形成差其他原因，或许本次样本数无法意味着整体客户，或许跟谁学在扯谎，并并不是其描绘的客户下移。

第四，CitronResearch称，跟谁学一度将本身的取得成功必定水平上归功于教师的高品质讲课。陈述中表达，跟谁学意识到本身在高新科技上的小小的资金投入并不能够让小故事更火爆，就把小故事改为了“优秀教师”方位。但其显着教师从没被训话，并沒有合同书，沒有址，都没有在任何地方罗列，其他高效率是同职业现在教师的10倍。

第五，跟谁学重复测算课程内容。跟谁学在本年Q4陈述中称，其小学课程增速更快为894%。CitronResearch找到六个班级的一百个课程内容发觉，在其间24堂课为免费课，10堂课为夏天课，46堂课重复，实在付钱的课程内容只能20个。重复测算课程内容由所以其他授课，教师相同但等级纷歧样，香橼猜忌这一行为是以便凑数，看起来课程内容许多。

第六，跟谁学嵌入虚报学员客户来言过其实其收益。CitronResearch觉得，跟谁学在微信谈天群中嵌入虚报学员客户来言过其实其收益，并且，假学员过度活跃主动的经常在人民群众发布共同內容，不光看起来跟谁学在刷五星好评，更看起来是一个“弱智”。关于此事，其引进民点评称，课程内容下的点评来自于一些虚报帐户，70%的课程内容点评来源于与古代我国思维家和贵族孔子的学生重名的帐户，因此“跟谁学大概有80%的客户是假造的。”

第七，CitronResearch着重跟谁学在我国的个人信用陈述与在SEC表格数据信息纷歧样。即假设一家企业要仿冒数据信息，一个显着的预兆是向SEC递送的财政陈述要比个人信用陈述美丽许多。陈述显现信息，17年，跟谁学的个人信用陈述显现信息其纯利润为赔本8612.五万元，向SEC递送的数据信息为赔本8695.5万余元，不同并不大；但是2018年，个人信用陈述显现信息其纯利润为1125.两万元，但向SEC递送的数据信息为1965万余元，言过其实了74.6%。

在收益层面，个人信用陈述和SEC表格数据信息相距不上2%，因此CitronResearch觉得，跟谁学勾勒的营运才能是个大话，财政陈述不值信任。CitronResearch着重：“跟谁学的财政审计才是德勤，与东南融通和我国高速频道栏目对同一家审计公司。曾经人们已曝出这俩家企业的诈骗个人行为，人们并不是说，德勤悉数顾客都存有诈骗个人行为，但千万别因为跟谁学财政审计方稳居‘四大审计所’之列，就觉得它是清正的。”

跟谁学再一次答复称做空安排测验诈骗出资人

跟谁学关于CitronResearch做空陈述的声明，在其官方微博上宣布了九条答复，展开逐个争辩反驳。

最早，跟谁学称陈述以跟谁学知名品牌为仅有科学研究标底得到悉数依据，无法反映企业的全景，企业有几大在线视频直播文化教育幼儿园大班课知名品牌，除跟谁学以外，此外一家名叫“高途讲堂”。在K12职业，高途讲堂一向是企业的要害收益来源于。尽管陈述特别着重，已由技能专业管帐集体重复推敲过企业的财政陈述，但陈述全篇仍未谈及高途讲堂。

次之，对做空陈述中引用的几个新闻媒体制做的排名榜，跟谁学称其以往两年里一向致力于商场拓宽和顾客服务，从没有心显名于各式各样排名榜，更不简单活跃请求。也例举了有威望媒体在本企业未申报的情况下，仍将跟谁学统计分析在查询陈述中。比方2020年3月，我国闻名的财经媒体《21经济报导》发布“线上教育头顶部安排陈述”，在其间将高途讲堂列入全制作职业的榜首等级。

第三，跟谁学觉得香橼如同并不非常把握全球在线教育训练职业的根底信息，在这个宽阔的跑道里，有非常多的细分化跑道，比方为教师出示讲堂教学輔助的专用东西产品，深层交融了AI技能性的教育品牌产品，依据我国国情里老百姓对文化教育的高度重视水平，许多非文化教育APP都刚开始出示教育服务。但在香橼的陈述中，竟然并以教育APP及一些东西类等APP做为首要参数，来较为跟谁学的总流量。

第四，关于跟谁学的“大牌明星教师”沒有本身的址的难题，跟谁学称其聘用了制作职业里最出色的教师，但教师并并不是一个出产大牌明星的岗位，她们既不太可能是表演大牌明星，也不太可能是棒球明星，她们只是一群为学员无私奉献心力和专业知识的人。

第五，其他跟谁学毫无疑问了香橼的一些查询办法和科学研究精神实质，至少花销了必定的時间和金钱来授课，并且得到了一个非常实践的大数字，即跟谁学K12业务流程一季度的收益为3.16亿人民币RMB，这一大数字小于跟谁学发布的本年四季度在有关业务流程上的收益，但香橼见到的跟谁学只是企业的一个一部分，其忽视或是可选择性地疏忽了企业另一知名品牌高途讲堂。

第六，在其查询课程内容上，香橼调研发觉近一半学员来源于湖北省，在其间绝大多数来源于武汉市。跟谁学称这是因为在肺炎疫情期内向武汉区域捐助了使用价值两千万元的正价课，而出示正价课的知名品牌是高途讲堂，她们也立刻进行了內部调研，依据不断统计分析和核对后发觉，在香橼所查询的课程内容中，湖北省学员占有率约4%。

第七，香橼在陈述中觉得，跟谁学虚报收益的办法是重复测算课程内容，关于此事跟谁学觉得香橼如同没办法接收会几个班级的孩子学习同一门英语办法课。这大约是一个以英文为汉语的國家，对另一个非英文汉语國家很深的误解。

第八，针对刷五星好评的难题，跟谁学称香橼引用了许多没经认证的信息络，比方一位TWITTER时髦博主的点评，称跟谁学的70%课程内容点评来源于与古代我国思维家和贵族孔子的学生重名的帐户，这条点评清楚明了包括五光十色信息内容，不光看起来跟谁学在刷五星好评，更看起来跟谁学是一个“弱智”。但现实上它是她们为客户出示的一项服务项目，供客户在密名点评时使用。针对该项服务项目，专业软件的帮忙频道里早有具体阐明。

第九，而关于陈述中香橼重述灰熊陈述里的一些指控，比方和相关企业中心的生意，高管离任等，这种指控已在前期发布答复过，并出示了富余的现实论据，在这里不忍心过多阐释，以防占有剩余的公共资源。

纯利润进步明10倍出售成绩远超同业竞赛引关怀

在广泛赔本的线上教育制作职业，跟谁学过度夺目的出售成绩遭受出售商场遍及关怀。

4月3日，跟谁学发布出售今后的首例年度陈述。陈述显现信息，本年跟谁学净利润21.149亿人民币（RMB，相同），同比增长率432.3%；现钱收益为33.582亿人民币，同比增长率412.6%；非美国通用企业管帐准则利润率为15.954亿人民币，同比增长率526.1%；纯利润为2.266亿人民币，同比增长率1050.3%。

本年，跟谁学运营净现金注入12.85亿，较同期相比的2.42亿人民币进步431.3%。总付钱人数做到274.三万人，同比增长率257.6%。

截止本年12月31日，跟谁学的现金余额，包括现钱、短期出资和长期性出资理产业品，累计为RMB27.34亿人民币，较本年初2.36亿人民币提升了24.98亿人民币。

截止本年底，跟谁学累计具有现钱及现金等价物折算RMB7400万余元，短期出资折算RMB14.7亿人民币，长线出资折算RMB11.9亿人民币。在其间RMB产业由区域的七家实体线具有，要害来自IPO的美金产业由海外开曼行为主体具有，IPO后从没展开过结汇入关生意。

本年，跟谁学财物总额回报率到达29.61%，远超其他同职业。据時间金融，新东方校的财物总额回报率为-2.83%，好未来为17.89%，新东方校园的10.94%；出售毛利率层面，跟谁学到达74.66%，新东方校、好未来、新东方校园则各自为55.81%、54.57%、55.55%。

教育教导制作职业出色人员、原新东方校COO潘欣曾称，“全制作职业都赔本的情况下，一向没看懂跟谁学为何能保持高进步且获利。”

陈向东在四月八号的沟通交流大会上表达，企业能保持高进步与异乎寻常的运营形式有挺大相关，跟谁学延聘了一批制作职业里尖端的教师，其客单量保持在制作职业抢先地位。而幼儿园大班办法又能将这批教师的出产才能展开了产业化运用，这促进2019财政年度跟谁学的利润率做到了75%，净利率也超出了13%。