深圳机场(黄酒上市公司)
上市首日暴升115%，次日涨幅一度超越20%，经三次递表上市的鲁大师（03601）赚足了商场的眼球。
智通财经APP了解到，鲁大师为奇虎360旗下的智能硬件体系评测服务商，曾于2018年9月及2019年3月两次向港交所递送上市请求，都没有拿到港交所通行证，但该公司并未泄气，于9月20日第三次递表，好事多磨后总算取得港交所的赞同。
上市后，鲁大师开端浪了，首日暴升且成交额达11.77亿港元，换手率高达72.22%，而该公司一切股本均为流转股本，或有部分原股东成功高位套现，原出资者阅历了三次递表，这一天给商场告知了目的。不过次日成交额10.59亿港元，换手率也高达41.38%，股东又换了一波，游资短线炒作显着。
从超高的换手率，原股东部分或许退出，到商场炒作，鲁大师这家公司究竟怎么了，出资的实质仍是要回归到根本面上来，那么鲁大师值不值得这个价呢？
硬件事务不安稳
想必我们对鲁大师这个软件一点也不生疏，该软件具有电脑端主机、硬盘及CPU的功用测验以及移动端手机功用测评、验真假、AI测评以及降温等多种快捷功用而曾火爆一时。
鲁大师最早是由鲁锦于2007年开发，2010年被奇虎360科技收买，并作为独立事务部分运营，2014年开端郊野（原上任360集团）开端办理运营，并成立成都奇鲁，为鲁大师运营商。之后，鲁大师开端着手变现事务，开端是线上广告事务，2016年4月上线线上游戏事务，2017年8月上线电子硬件事务。
经过几年的变现，该公司成绩增加看起来蛮不错的，2018年收入3.2亿元，近三年复合增加率114.1%，净利润0.72亿元，近三年复合增加率50.7%。光从这两个目标看，莫非这是一家具有价值，小而美的公司吗？
实际上并没那么简略，鲁大师现在的中心事务为线上流量变现，以传统的线上广告为主，线上游戏尽管增加还不错，但2017年今后收入占比具动摇性。该公司于2017年引进的二手及原厂智能手机，2018年有一个质的腾跃，不过2019年首四个月收入敏捷下降，硬件事务成绩很不安稳。
图片来历：鲁大师出售文件
2019年首四个月，鲁大师的线上流量变现收入占比74.1%，收入增加53.6%，在收入规划小的状况下，增速也显着比从前放慢了许多，特别是具有中心位置的线上广告事务。从客户数据看，各项事务均呈现不同程度的削减，首四月，线上广告、线上游戏、二手及原厂智能手机客户数别离为46、75及808个，较2018年度别离削减11、35及1761个客户。
月活用户存下滑危险
详细而言，首先看中心的流量变现事务。该公司经过开发的7个软件获取流量，别离为鲁大师个人电脑版（2007）、360省电王（2012）、鲁大师移动版（2013）、手机模仿大师（2017）、DualSpace（2017）、游戏库（2017）以及EasyClean（2018）。
在这7个软件中，中心的为鲁大师，以均匀每月活泼用户看，首四个月，鲁大师的电脑版和移动版别离为6560万人及340万人，算计占比7个软件总计（1.192亿人）的57.9%。值得注意的是，从从前月活数据看，鲁大师移动版、游戏库及360省电王呈现了不同程度的阑珊，其间首四个月360省电王月活仅为40万人，较2016年度下降了七成。
重新装置活泼用户数据看，这7个软件中中心的鲁大师新装置活泼个人电脑及移动设备也呈现下降的趋势，以下为这7个软件新装置活泼数据：
图片来历：鲁大师出售文件
关于中心收入为线上广告的鲁大师而言，线上流量月活数据呈现阑珊对成绩是丧命的冲击，上文谈到客户削减，若月活阑珊继续，或许会导致客户继续削减，然后影响该事务的安稳性。客户可选择的用于广告投进的渠道许多，流量起到决定性效果，或为了流量粘性，该公司上线了线上游戏事务。
智通财经APP了解到，鲁大师的线上游戏有角色扮演、3D游戏、休闲运动以及战略游戏，其间角色扮演为中心，依据发表，该公司有53款游戏，其间有40款为角色扮演游戏，占比75.5%，在收入上，首四个月，角色扮演游戏奉献该事务九成成绩。该角色扮演游戏中，首要产品为灭神。以现在来看，在线游戏事务并未对全体成绩形成明显影响。
下面谈到鲁大师的电子设备事务，该事务首要为二手及原厂的智能手机产品。鲁大师售卖的手机品牌包含iPhone、华为、小米以及三星，中心为iPhone产品，从从前收入占比看，iPhone占有了电子设备事务的收入份额九成以上，2019年首四个月收入占比达95%。
首四个月，二手及原厂的智能手机成绩动摇很大，该公司称有首季度较难拿到货的原因，实际上这也暴露了该事务不安稳的危险性。
该公司手机出售首要经过线下批发出售为主，线上流量根本撬不动，然后和本来的事务脱钩。依据发表，该公司经过批发办法向7家商业实体出售手机，从从前数据看，向商业实体出售额占有手机出售额九成以上。此外，2018年11月，该公司还上线了二手笔记本电脑等其他设备。
上文首要详解鲁大师的事务状况，中心的线上广告事务没有竞争力，七个软件中部分软件月活数据大起伏下降，新装置的月活设备在首四个月下降起伏较大，未来成绩存在不安稳危险。而该公司的硬件产品依靠iPhone以及七家商业实体，成绩动摇性较大，而新增的其他设备对收入奉献有限。
成绩靠股东支撑
可鲁大师的问题还不止于此，该公司被郊野接手后，开端着手变现事务，但首要仍是相关买卖，刚开端收入根本来自于控股股东360科技及重要股东嵩恒络的买卖。
依据发表，360科技直接持股鲁大师41.37%股权，为榜首大股东，郊野持有27.67%的股权，为第二大股东，算计为69.04%的股权，上海嵩恒络持有股权份额为23.64%，为第三大股东。
图片来历：鲁大师出售文件
从从前成绩看，鲁大师大部分收入来自360科技和嵩恒络，依据发表，2016-2019年首四个月，鲁大师来自360科技和嵩恒络的收入奉献别离为80.1%、75.1%、29.9%及34.9%。该公司对控股股东依靠较为严峻，2016年来自于360集团的收入奉献达67.2%，今年首四个月为25.2%。
该公司经过上线不同的事务以弱化这种依靠，状况看似有所好转，但详细剖析看来，首要为手机出售的奉献，但这块事务动摇过大，成绩不安稳，实际上存在很大经营危险。
仔细的出资者或许关注到，鲁大师此次上市超高换手率背面，股价暴升，受益者最大的仍是郊野及360科技，这两个是前期的出资者，投入的本钱本来就低，智通财经APP观察到，截止2019年4月，该公司净资产为2.477亿元，即便不算前期投入本钱，以上市首日收盘市值算，也赚了7倍多。
任何视点可投价值都低
那么鲁大师的价值有多少呢？
若如上文剖析所言，该公司的可投性很低，事务动摇大，成绩对控股股东依靠大，且上市后大部分原股东或退出，游资出笼等这些种种现象都可以看出出资者对该公司的价值情绪。但若以财政的视点看，该公司现在的价值是高估或许轻视呢？
鲁大师盈余简直靠线上流量变现事务，2018年线上流量变现毛利奉献98%，2019年首四个月奉献98.8%，硬件根本都是微利或许不挣钱状况。该公司的净利润根本转为留存收益，因而净资产每年都有增加，首四个月净资产为2.477亿元，加上0.95亿元（1.06亿港元）的上市募资额，算计净资产为3.427亿元，以现在的市值算，PB估值为5.4倍。
依据相关买卖软件对该公司的分类，以PB估值看，应用软件指数PB为2.65倍，互联+指数的PB为1.6倍，均远低于鲁大师的估值。
以上估值办法首要以静态的视点，但以动态看，鲁大师或许要面对较大的应战，包含线上月活数据存下滑危险，中心的线上流量变现事务成绩或因而面对不确定性，该事务为盈余中心，将影响到净利润及净资产增加。此外，硬件部分特别是手机设备，存在较大的客户危险以及成绩动摇危险。
综上看来，鲁大师有多少价值，或许出资者已经有答案了。
