[st华塑]年内IPO被否企业增至4家 背后折射怎样的监管逻辑

即使有西藏IPO审阅绿色通道的加持，西藏运高新动力股份有限公司IPO请求仍是未获经过。

在2021年第22次发审会上，3家上会企业中，运高股份的主板IPO请求被发审委否决，成为2021年第四家被否事例。

招股书显现，运高股份是西藏区域抢先的清洁动力供货商，致力于太阳能光伏电站的开发、出资、建造和运营。本次发行保荐组织为长江证券，拟发行股票数量不超越5125万股，征集资金4.11亿元，其间1.86亿元用于收买曲水逐日100%股权，7480.68万元用于32MWh机械储能项目，1.5亿元用于归还银行借款。

2019年4月，运高股份向证监会提交了IPO请求，并在当年9月发布反应定见，2021年2月25日迎来上会。但在排队等候审阅的近两年时刻中，外界对运高股份的质疑就不绝于耳：“单一客户依托”“营收首要靠补助”。此外，在申报IPO前一年，因为运高股份营收刚过1亿元，公司员工不超越30人，被外界戏称为“最袖珍的IPO企业”。

别的，近来业界普遍认为，监管已清晰释放了IPO收紧的信号。记者注意到，包含运高股份在内，2021年以来IPO被否公司数量悄然升至4家，从各家被否的理由或能找到监管重视的要点。

运高股份IPO折戟本相

纵观A股IPO企业，客户会集度高是一个较为常见的现象，更有甚者前五大客户会集度高达九成，但并不肯定构成发行妨碍。

不过，像运高股份这样只要一个客户的状况确属稀有。

运高股份的主营业务为会集式光伏电站发电，首要产品是电力，且均会集在西藏。招股书显现，公司现有电站所发电量供给西藏电，2016年至2019年6月末，公司对西藏电的营收占同期营收总额的份额均为100%。

监管亦重视到上述问题，在此前的反应定见中，要求公司结合西藏电有关对上游发电售电企业挑选条件的规则及相关购售电合同中关于售电方资质、条件的约好，阐明是否存在不能继续满意上述条件而或许被西藏电除掉供货商名录规模从而导致未来继续盈余才能面对严重不确定性危险。

即使能对单一客户的问题无懈可击，但在方针和补助危险方面，运高股份终究仍是未能压服监管。

发审会上，监管提出问询的首要问题包含四个：近期光伏发电职业方针改变对公司成绩影响、可再生动力电价补助占主营业务收入比重较高、因电消纳原因此限功率运转的潜在影响以及管帐处理的相关问题。

近期资本商场光伏板块炽热，背面是光伏产业方针的变化，包含弃光限电、补助退坡等。这明显对运高股份晦气，而补助对公司的营收影响极大。

招股书显现，2016年-2018年和2019年上半年，运高股份别离完成营收0.32亿元、0.85亿元、1亿元和0.48亿元。尽管公司营收逐年增加，但其营收都依托新动力补助。陈述期内，运高股份的新动力补助收入别离为0.25亿元、0.67亿元、0.85亿元和0.43亿元，占当期营收的78%、79%、85%和90%。同期，运高股份完成净利润别离为1731万元，4111万元、5791万元、2367万元。

一位上海的资深投行人士对记者指出，“运高股份IPO被否并不令商场意外，客户结构极端单一，营收首要依托政府补助，监管更垂青的是企业继续运营的才能。”

别的受商场重视的是，运高股份的注册地在西藏，享用证监会拓荒的“绿色通道”优惠。记者了解到，所谓“绿色通道”是指在请求IPO时适用“即报即审、审过即发”方针，而运高股份的审阅时刻已接近两年。

“尽管证监会对扶贫区域IPO有优惠方针支撑，但无论是时刻仍是流程上，运高股份的审阅环节没有简化，发行上市条件也没有下降。这也愈加阐明运高股份存在硬伤。”前述投行人士表明。

关于IPO被拒后的组织，3月1日，记者屡次致电运高股份，但电话无人接听。

IPO被否背面的监管逻辑

近期，科创板撤回IPO请求现象频发，引发商场对IPO审阅节奏的重视。官方于近来表态称，今年以来，IPO坚持了常态化发行，既没有收紧，也没有放松。

不过，在商场人士看来，运高股份IPO被否，某种意义上仍是透露出IPO审阅严把进口关的气味。

运高股份是2021年新年后首家遭否决的公司，此前被否的事例别离是速达股份、九恒条码、灿星文明。从四家被否事例中或许能找到监管重视的要点。

创业板IPO被否的郑州速达股份被监管首要重视的是实践操控权问题，其次，公司与郑煤机存在较多相关买卖，且客户、供货商存在堆叠，被监管问询相关买卖是否公允。

请求主板上市的九恒条码相同被重视与供货商、客户的金额来往，被问询是否存在利益输送，其次，监管重视到公司存在应收账款及逾期金额大、现金流量净额动摇较大和成绩对赌等状况。

灿星文明是一家明星公司，曾是旧日的“综艺王者”，但其创业板IPO请求仍然在2月被否。其被监管首要重视的是操控权问题，本源是股权设置过于杂乱。灿星文明历史上存在红筹架构的建立、撤除景象，深交所要求公司阐明在现已撤除红筹架构的状况下，一起操控人之一田明仍然经过多层级有限合伙架构来完成持股的原因。此外，灿星文明还被重视商誉、未决诉讼等问题。

从上述事例来看，被否企业仍是存在许多共性，监管最重视的莫过于IPO公司操控权的归属，以及与供货商、客户来往的合规性。

“实践上，上述问题终究指向的都是公司运营是否安稳、可继续性。”前述投行人士说。