[铁路股票]华泰证券—业绩符合预期，海外布局亮眼

东吴证券发布出资研讨报告，评级:买入。

华泰证券(601688)

2019H1成绩契合预期，自营出资驱动公司成绩同比+35.2%。19H1公司完结归母净利润同比+28.4%至40.6亿元，系2019上半年商场回暖，自营出资事务收入提振显着，完结同比+119.7%至34.3亿元，其间出资收益同比+45.2%至31.7亿元，公允价值变化损益同比+346.4%至15.4亿元，公司活跃发掘多样化战略手法，灵活运用金融工具和衍生品进行危险涣散，滑润出资收益。此外，公司高度重视大数据及人工智能等先进技能的研讨使用，着力开展数据买卖事务，推动买卖和盈余的规划化，未来有望经过科技赋能完结成绩稳健增加。

财富办理领跑同业，资管提高自动办理才能逆势增加。1）19H1公司致力于打造一站式财富办理服务渠道，生意事务市占率领跑同业，收入同比+20.6%至22.4亿元。公司运用人工智能等技能推动财富办理事务重塑，线上智能化服务APP“涨乐财富通”均匀月活数749万，位居证券公司类APP榜首。2）本钱中介事务稳中有进，一方面紧缩股票质押规划操控危险，一方面两融市占率进一步提高。3）监管趋严布景下，资管事务持续提高自动出资办理才能和产品创设才能，调集、定向及专项财物办理规划完结逆势增加，完结收入同比+25.1%至14.0亿元，未来公司有望持续充沛依托全事务链资源优势，强化职业领先地位。

本钱实力增强，世界化开展延伸影响力。1）2018年公司完结定增募资142亿元，明显提高本钱实力。2019年6月公司GDR在伦交所成功上市，征集资金总额达16.9亿美元，发明英国甚至欧洲本钱商场的多项融资记载。2）公司活跃打造跨境事务渠道，加强资源跨境联动，华泰金控实收本钱到达88亿港币，本钱规划位居香港职业前列。3）2016年公司收买AssetMark，为财富办理转型对接全球资源供给了强壮渠道，世界化开展布局由此迈出要害一步。到2019Q1，AssetMark在美国TAMP职业市占率10.0%，排名第三，财物办理规划较2018年底+25.0%至561亿美元，2019年7月，AssetMark在美国纽交所成功上市，公司世界商场影响力进一步提高。

盈余猜测与出资评级：公司2019H1成绩契合预期，系商场行情回暖致自营出资增加驱动。公司财富办理转型推动敏捷，世界事务稳步开展，看好其长时间开展前景。估计2019、2020年归母净利润分别为68.9亿元、77.7亿元，A股现在估值约1.4倍2019PB，保持“买入”评级。

危险提示：1）商场成交活跃度下降；2）股市动摇冲击自营出资收益

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