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..股.票.啦..（）2019年07月22日讯

长江商报音讯长江商报记者明鸿泽

美的集团(000333)少帅何剑锋独立掌控的A股公司盈峰环境(000967)（000967.SZ）财政似有疑团。

盈峰环境(000967)的前身是优势高科，2006年，经过受让美的集团(000333)、优势集团股权，何剑锋经过盈锋集团以25.20%的持股比成为榜首大股东，何剑锋晋升为公司实控人。直到10年之后的2016年，优势高科才更名为盈峰环境(000967)。

盈峰环境(000967)更名背面，是公司向环保范畴转型。2015年3月，公司经过发行股份及付呈现金方法算计作价17亿元收买了宇星科技开展(深圳)有限公司（简称宇星科技）100%股权。尔后，又相继将绿色东方环保、亮科环保、顺控环投等等收入囊中。

上一年，盈峰环境(000967)更是玩一把大手笔，以高达152.50亿元的天价向大股东关联方宁波盈峰等收买了中联环境100%股权，后者原本是A股明星公司中联重科(000157)旗下财物，主营环保设备出产、出售。

系列收买后，盈峰环境(000967)的运营成绩大幅飙升，上一年，其运营收入高达130.45亿元，较2015年的30.43亿元整整添加百亿，其净利润（归属于上市公司股东的净利润，下同）为9.29亿元，是2015年1.12亿元的8.3倍。

不过，表面上十分美观的成绩数据难掩不谐之音。上一年，盈峰环境(000967)净利润同比添加64.02%，而运营现金流净额同比下降673.37%。本年一季度，运营现金流净额为—8.41亿元，仍旧与净利润严峻违背。

值得一提的是，或许为了收买中联环境，实控人何剑锋及其共同举动听的股权质押率高达95.23%。此外，到本月初，何剑锋实践操控的另一家A股公司华录百纳(300291)，何剑锋的质押率也到达95.33%。

净利润与运营现金流违背

超高速添加的成绩、大幅下降的现金流，盈峰环境(000967)的实在盈余才能成色终究有几许，让人难以捉摸。

7月14日，盈峰环境(000967)发布本年上半年成绩预告，称其净利润为6.3亿元—6.6亿元，上一年同期盈余3.87亿元，上半年同比添加62.74%—70.49%。公司对此解说称，上一年，公司经过非公开发行股票方法购买中联环境100%股权，属“同一操控下的企业兼并”。此外，上年同期处置华夏美好(600340)股票税后净收益9318万元，本期没有此项收益。

依照公司说法，上半年净利润大幅添加，首要是收买标的中联环境奉献影响。

其实，在本年一季度，盈峰环境(000967)净利润就表现出了微弱添加势头。一季度，公司完成运营收入27.46亿元，同比添加6.19%，对应的净利润为2.37亿元，增幅达64.96%。

不仅仅是在本年，2016年，盈峰环境(000967)的运营成绩就进入了狂飙突进式添加。2016年至2018年，其完成的运营收入别离为34.07亿元、88.86亿元、130.45亿元，同比别离添加11.98%、160.79%、46.81%。同期，净利润为2.46亿元、3.53亿元、9.29亿元，增幅依次为119.26%、43.48%、64.02%。三年间，运营收入和净利润均为超高速添加。与2015年比较，上一年的运营收入添加了100亿元，增幅为3.29倍，净利润则添加了7.3倍。

盈峰环境(000967)的运营收入和净利润数据的确十分亮丽，但与之相对的是，公司当期的运营现金流就有些丑陋。

从运营现金流净额来看，2016年至2018年别离为-2.13亿元、2.01亿元、-11.51亿元，均与当期的净利润严峻不匹配，同比增幅为-202.89%、194.20%、-673.37%。尤其是上一年，公司净利润为9.29亿元，而运营现金流净流出11.51亿元，较上年下降近7倍，二者距离为20.80亿元。本年一季度，运营现金流净流出8.41亿元，同比下降16.40%。

净利润现金含量这一目标也能较好反映一家公司运营现金流情况。2016年至本年一季度，盈峰环境(000967)这一目标值为-86.72%、-167.73%、-123.93%、-355.60%，均为负数，标明公司回款才能较弱。

17亿收买标的许诺期满变脸

盈峰环境(000967)运营成绩大幅添加首要得益于大举并购，跟着成绩许诺期满，变脸危险随之降临。

2006年，何剑锋经过受让股权入主盈峰环境(000967)前身优势高科，后者为国内榜首家风机上市公司。2015年，环保风潮起，便是从这一年开端，优势高科经过并购全面进军环保范畴，公司也因而更名为盈峰环境(000967)。

长江商报记者整理发现，盈峰环境(000967)的榜首个大手笔收买标的是宇星科技，买卖价格高达17亿元，其间现金付出3.82亿元，其他为股份付出。买卖对方许诺，宇星科技2015年至2017年完成的扣非净利润别离不低于1.2亿元、1.56亿元、2.10亿元。

当年10月，盈峰环境(000967)付出1.21亿元现金收买了绿色东方环保60%股权。次年7月，公司又以4.49亿元价格现金收买了亮科环保55%股权、大盛举世100%股权、明欢有限100%股权。

当然，到现在，最大的一笔收买是对中联环境的收买。这是一次蛇吞象并购，首要分两步进行。首要，由盈峰集团建立子公司宁波盈峰，联合他方作价116亿元从中联重科(000157)手中收买标的80%股权，其间，宁波盈峰出资73.95亿元，自有资金29.95亿元，经过东盈峰控股向银行借款44亿元。

一年之后，盈峰环境(000967)经过发行方法收买中联环境100%股权。时隔一年，中联环境的估值由145亿元增至152.50亿元，增值7.50亿元。

备受重视的是，中联环境的净财物账面价值为31.64亿元，评价值为152.74亿元，增值121.10亿元，增值率高达382.78%。买卖对方许诺，中联环境2018年至2020年扣非净利润别离为不低于9.97亿元、12.30亿元、14.95亿元。

现在来看，算计约180亿元的大并购后，的确大幅拉动了盈峰环境(000967)运营收入和净利润数据的超高速添加。不过，由此形成了高达62.98亿元的商誉不容忽视，一旦标的失约或盈余才能大幅下降，将面临着商誉减值危险。

上一年是中联环境并表榜首年，其完成净利润11.05亿元，超出9.97亿元的许诺数1.08亿元。未来盈余才能怎么还有待调查。

可是，盈峰环境(000967)2015年耗资17亿元收买的宇星科技在2017年许诺期满后，上一年成绩开端变脸，净利润为1.09亿元，较2017年的2.32亿元下降53%。而在成绩许诺期内，成绩完成率为109%。

此外，2016年现金收买的亮科环保在2017年、2018年均未实现成绩许诺，现已产生了商誉减值。公司猜测亮科环保2019年至2023年收入添加率别离为17.43%、-49.24%、5%、5%、5%，据此计算，亮科环保未来运营成绩也不太达观。

何剑锋质押两家A股公司95%股权

挨近180亿元的收买完成后，何剑锋本身的财政压力随之而来。

到现在，盈峰集团直接持有盈峰环境(000967)3.60亿股股份，持股份额11.37%，经过盈峰集团子公司宁波盈峰直接持有10.18亿股股份，持股份额32.18%，算计持股份额为43.55%。此外，盈峰集团控股股东、实践操控人何剑锋直接持有盈峰环境(000967)0.64亿股股份，持股份额2.01%。

长江商报记者查询到，何剑锋直接持有盈峰集团98%股权，经过盈峰交易直接持有盈峰集团2%股权。因而，何剑锋直接直接算计持有盈峰环境(000967)45.56%股权。到现在，何剑锋及其共同举动听累计质押盈峰环境(000967)13.72亿股，占公司总股本的43.39%，质押率为95.23%。

公告显现，何剑锋入主优势高科次年就开端质押股权融资，但质押率很低。2010年至2014年，质押率在40%左右。2016年开端，质押率开端上升，2017年头，盈锋集团所持盈峰环境(000967)的股权质押率一度的到达97.66%，上一年9月上升至98.10%，本年1月25日，宁波盈峰质押率一度高达100%。本年6月5日，免除部分股权质押后，何剑锋及其共同举动听质押率才下降至95.23%。

超高质押率必定程度上也阐明何剑锋资金紧张。这在其操控的另一家上市公司华录百纳(300291)身上亦有表现。

上一年，何剑锋携现金18亿元经过受让股权入主华录百纳(300291)，何剑锋经过盈峰集团及其共同举动听普罗非（何剑锋父亲何享健操控）算计持股份额为17.55%。

到现在，盈锋集团所持华录百纳(300291)股权的质押率为95.32%。

值得一提的是，上一年，华录百纳(300291)一次性巨亏34.17亿元，同比下降3201.19%，被商场质疑进行财政大洗澡。二级商场上，华录百纳(300291)走势并不美观，何剑锋入主以来，股价累计跌幅约为40%。

明显，假如A股商场大幅调整，超高份额进行股权质押的何剑锋，也不免呈现平仓危险。

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