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70岁的吴以岭预备大干一场。

有着河北十二台甫中医、河北医科大学副校长、教授、博士生导师头衔的吴以岭，实践操控有A股医药企业以岭药业(002603)（002603.SZ）。

本月16日晚，以岭药业(002603)公告，方案出资50.34亿建造“衡水以岭药业(002603)有限公司现代中药产业化项目”，首要出产中药配方颗粒、中药片剂及保健品。

如此大手笔在吴以岭的人生中好像是第一次。事实上，以岭药业(002603)账上资金远远不足以支撑本次出资。到本年9月末，公司货币资金为7.45亿元，即使加上买卖性金融资产算计也不过12.78亿元。

大举出资加码产能或与以岭药业(002603)运营成绩增速大幅放缓有关。本年前三季度，公司完成净利润（归属于上市公司股东的净利润，下同）5.75亿元，同比微增2.33%，这一增速在A股225家医药企业中排名第135位，而扣非净利润增速仅为0.09%。而在2017年，其净利润增幅曾低至1.51%。

长时间以来，以岭药业(002603)存在高毛利率、低净利率的坏处，导致这一原因是营销推行费奇高。据长江商报记者大略预算计算，近五年，公司投入的推行费累计达60亿元，每年推行费挨近出售费用多半。

在本年三季报中，以岭药业(002603)的预付金钱激增至4.05亿元，较上一年同期的1.35亿元添加了2倍，颇令人意外。运营收入、存货都没有大幅变化，激增的预付款去哪儿了？以岭药业(002603)没有发表。

近多半出售费投入营销

在医药企业中，出售费用较高较为常见，但在出售费用中，推行费占比挨近多半，以岭药业(002603)算得上一个典型。

以岭药业(002603)于2011年7月28日登陆深交所中小板(159902)，上市之前，公司有着不错的运营成绩。2009年、2010年，其完成运营收入16.32亿元、16.49亿元，净利润为2.97亿元、3.16亿元。上市当年，成绩大幅添加，运营收入达19.53亿元，同比添加18.43%，净利润4.54亿元，同比添加43.89%。

但是，2012年，运营收入为16.49亿元，同比下降15.59%，净利润为1.86亿元，同比大降59.08%。所幸，2013年至2016年，净利润增速康复了，到2016年，净利润到达5.42亿元。

2017年、2018年，以岭药业(002603)的净利润别离为5.41亿元、5.99亿元，同比别离添加1.51%、10.82%。2017年，其净利润同比添加率在A股医药企业中排名第156位，扣非净利润增速则降至—2.39%。

其实，以岭药业(002603)竞争力并不低，其主导产品连花清瘟胶囊年出售收入达10亿元，公司产品归纳毛利率长时间稳居在65%左右。不过，其净利率在12%左右徜徉，2013年一度低至9.81%。

毛利率与净利率距离如此之大，首要是被推行费吞噬。

2011年、2012年，以岭药业(002603)的出售费中，用于产品推行的只要广告费一项，这两年，出售费为6.38亿元、7.37亿元。2013年，公司出售费猛增至11.33亿元，一年添加4亿元，增幅超越53%，远超运营收入增速，大幅添加的原因便是忽然添加5.39亿元商场活动费、推行费。

从2013年开端至今，以岭药业(002603)投入的商场活动费、推行费及办公费、广告费（合称推行费）逐年添加。2014年至2018年，公司出售费别离为11.41亿元、11.60亿元、14.34亿元、16.01亿元、18.20亿元，推行费为7.06亿元、8.11亿元、11.32亿元、11.95亿元、14.17亿元。推行费中，广告费为1.15亿元、1.22亿元、1.62亿元、1.46亿元、1.79亿元，基本上没有添加。

推行费占出售费的比重奇高。2016年至2018年的占比依次为78.94%、74.64%、77.86%，挨近多半。依据这一份额预算，本年前三季度，以岭药业(002603)16.55亿元出售费中，推行费约为12.89亿元，估计全年将到达17亿元。

综上所述，近五年，以岭药业(002603)投入的推行费超越60亿元。

值得一提的是，尽管以岭药业(002603)没有胪陈商场活动费、推行费等费用投向，但从公司年报中能够寻找到，巨额费用首要用于所谓的学术会议等。2018年，公司安排举行世界络病学大会、省级、地市级络病学术年会483场，发布通络药物研究成果，以强化产品学术影响力。

巨资砸向学术会议，难免让人联想到医疗贿赂、学术回扣。

预付款怪异激增

预付金钱忽然大幅添加，也是以岭药业(002603)让人不解之处。

整体而言，以岭药业(002603)的运营现金流与其净利润不相匹配。2014年至本年前三季度，公司完成的净利润别离为3.54亿元、4.30亿元、5.42亿元、5.41亿元、5.99亿元、5.75亿元，同期运营现金流净额别离为1.06亿元、1.32亿元、6.32亿元、1.15亿元、0.72亿元、3.20亿元，2016年外，其他年度的运营现金流净额均与净利润违背。

这一现象的发生，首要是应收收据及应收账款、存货居高不下。以上一年为例，应收收据及应收账款算计达19.36亿元，存货为11.76亿元，二者别离较上年添加59.08%、9.29%。

本年前三季度，应收收据及应收账款为20.74亿元，较上一年同期的18.53亿元添加11.93%，略低于运营收入增速，因为，运营现金流净额大幅添加73.48%，到达3.20亿元。

但是，以岭药业(002603)货币资金并未因而增多。到本年9月底，公司货币资金为7.45亿元，买卖性金融资产5.33亿元，算计为12.78亿元。上一年同期，货币资金为9.96亿元，其他流动资产（首要为理财产品）6.89亿元，算计为16.85亿元。

钱去哪儿了？预付金钱大幅添加。

到本年9月底，以岭药业(002603)的预付金钱达4.05亿元，上一年同期为1.35亿元，同比添加2.70亿元，增涨起伏达2倍。上一年上半年到三季度，预付金钱削减0.06亿元，而本年三季度反而添加1.89亿元。

因为三季报未具体发表预付金钱去向，无从知晓忽然激增的预付款流向。从半年报发表的信息看，到本年6月底，其预付金钱为2.16亿元，其间一年内的为1.98亿元。

长江商报记者查询以岭药业(002603)公告，未发现公司发表需求大额预付供货商货款景象。以往年度，也未见有其预付款大幅添加现象。

分红率17.52%排名第156位

以岭药业(002603)又在谋划高达50.34亿元出资，这一行为引发商场忧虑。

依据以岭药业(002603)公告，衡水以岭药业(002603)现代中药产业化项目资金来源由衡水以岭自筹。项目建成达产后，估计可完成年出售收入约57.70亿元，净利润约26.90亿元，想象的确非常可观。

不过，衡水以岭是该项目出资主体，本年10月25日才建立的新公司，筹资才能非常有限。

在一剖析人士看来，高达50.34亿元资金，衡水以岭不可能悉数自筹，终究仍要靠以岭药业(002603)来处理。从其三季报发表的数据看，以岭药业(002603)货币资金加买卖性金融资产算计不过12.78亿元。未来，经过定增、发债等途径向商场融资的可能性较大。

其实，以岭药业(002603)上市近9年来，现已向商场融资不少。其IPO时，募资高达22.46亿元，超募资金不菲。这些募资中，用于弥补流动资金的金额就到达6.12元。2017年，公司再度定增募资13.06亿元，其间3.83亿元用于弥补流动资金。

运用募资弥补流动资金挨近10亿元的情况下，以岭药业(002603)现在的资金依然不多，这也阐明依托本身难以完成上述项目建造，未来仍要募资的可能性较大。

上市以来，以岭药业(002603)股权融资算计达35.53亿元，累计派发现金盈利6.84亿元，分红率为17.52%，在A股医药企业中排名第156位。公司累计分红金额占其累计股权融资额19.25%，在A股3600家公司中排名第2370位。