[东北证券3号]华泰策略：消费复苏的节奏如何？复苏链哪些品种预期相对低？

本地人流：10大城市地铁客运量关于社零中的餐饮分项有较好的追寻指引作用。10大城市地铁客运量7DMA自12月下旬以来继续上升，上星期到达3916万人次，修正至2019年同期的80.5%，指引2023年1月社零餐饮分项大概率在2022年12月触底后上升。

跨境人流：从民航价格指数看，2022年12月中下旬以来，国内（含港澳台）及世界航班的机票价格底部上升至高于2019年同期水平。从执飞航班数看，国内（含港澳台）及世界机票均已显着上升，其间港澳台执飞航班数创2021年4月以来新高。跨境人流的活跃度快速上升具有根底。

旅行：依据携程《2023年新年旅行商场预测陈述》，到1月5日，新年期间旅行产品的预定量同比上一年上涨45%，人均旅行花费同比提高53%，跨省酒店订单份额估计将到达75%以上，长线游订单同比上一年增加72%，出行半径及周期相对拉长。2023年1月1日-5日，新年相关旅行产品预定量均匀每日环比增加30%，2023年新年假期出游热度估计较高。

春运：依据华泰走运团队关于春运的日频追寻，1月14日（春运第8日），全国客量4226.8万人，同比增加57.2%（其间铁路增加37.1%，民航增加55.4%，高速小客车流量增加9.3%），康复至2019年的54.1%（其间铁路、民航、高速小客车流量别离康复至2019年的79.0%、76.6%，106.2%）。

物流：公路货运量从运送维度较好的反映了经济活动的状况，月频增速与社零产品消费与出口金额增速的拟合度较高。2023年1月2日-1月8日当周，周频的全国公路货运流量指数为95.7，环比上升5.5%，同比收窄至21.5%。全国邮政快递日投量7DMA及全国高速公路卡车日通行量7DMA也在12月下旬的低点后继续上升。物流改进趋势已较为清晰，指引2023年1月产品消费大概率在2022年12月触底后上升。

疫情后复苏链股价隐含预期程度比照：从人流及物流的高频数据来看，1月起消费逐渐修正的概率以及新年旺季旅行、消费热度较高的概率正在提高，投资者关于疫后复苏链的重视度较高。

咱们以各疫后复苏链相关度较高二级职业2017-2019年的归母净利润两年复合增速或2021-2023E归母净利润两年复合增速中的较高值作为2021-2023E复合增速的参考值，以各职业2021年年报的归母净利润算计值作为基数，核算2023E的归母净利润潜在水平。据此进一步核算当时各职业市值所隐含的PE，并与2017-2019年的PETTM中位数比照，以此衡量最新股价pricein的修正预期。当时商场预期偏达观、定价偏贵的职业包含酒店餐饮、广告营销、旅行及景区、饰品（驱动力(行情838275,诊股)主要是2022年11月以来金价走强）等，而医药链、教育、部分家电（这儿更多着重可选消费特点而非地产链后周期特点）以及个护用品等职业的预期相对慎重。